传媒行业深度报告：静待票房二季度回暖，2019暑假档前瞻

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2019 年 06 月 05 日 行业研究 评级:推荐（维持） 研究所 证券分析师： 代鹏举 S0350512040001 021-68591581 daipj@ghzq.com.cn 联系人 ： 朱珠 S0350117070022 021-50479967 zhuz@ghzq.com.cn 静待票房二季度回暖 2019 暑假档前瞻 ——传媒行业深度报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 传媒 -10.7 -15.0 -26.1 沪深 300 -8.0 -5.2 -5.5 相关报告 《传媒行业周报：促影业健康发展迎上影节 关注融媒体及电影》——2019-06-02 《传媒行业周报：中国网络视听大会将至 关注主流融媒体产业链》——2019-05-26 《传媒行业周报：优质内容体验需求是刚需 关注超高清视频产业链》——2019-05-20 《传媒行业周报：中报预期渐近 关注边际改善标的》——2019-05-12 《传媒行业周报：《八佰》定档助力院线 超高清视频产业添新兵》——2019-04-21 投资要点： 2019 年 1-5 月，全国分账票房及观影人次跌幅较 2019 年一季度跌幅均有所收窄 票房方面，2019 年 1-5 月全国分账票房 249.41 亿元，同比减少 6.35%，较 2019 年一季度的（同比减少 9%）已跌幅收窄；观影人次方面，2019 年 1-5 月全国电影观影人次 6.89 亿次，同比减少 13.49%，较 2019 年一季度的（同比减少 14.5%）已跌幅收窄。分类来看，2019 年 1-5 月全国一二线分账票房分别为 47.06亿元/101.51 亿元，同比减少 0.65%/4.52%，三四线分账票房分别为41.74 亿元/62.48 亿元，同比减少 5.07%/7.55%，较 2019 年一季度票房跌幅均已收窄。院线影投角度看，2019 年 1-5 月影投市占率、院线集中度未明显提升 我们将万达电影、金逸影视及横店影视一至四线的影投数据进行分类比较，其中，万达电影、横店影视 2019 年 1-5 月的影投票房数据同比增速较 2019 年一季度均有所回暖及跌幅收窄，但金逸影视在四线跌幅扩大（同比减少 49.17%）；万达电影 2019 年 1-5 月影投票房 34.56 亿元，同比减少 3.25%，其中，一线和四线城市票房增速已回正，分别为 1.72%/5.07%；横店影视 2019 年 1-5 月一至四线城市票房增速相比 2019 一季度的跌幅均有所收窄；金逸影视 2019年 1-5 月一二三线城市票房的增速较 2019 年一季度均有所回暖，但四线城市票房增速跌幅较大。回顾 2015-2018 年暑假档（占年度票房 20%左右）及 2019 年暑假档展望（系列作品及国产战争片可期） 我们总结了 2015-2018年 7-8 月票房以及占全年票房比例，2017-2018 年 7-8 月由于爆款影片《战狼 2》《我不是药神》助力，2017-2018 年的 7-8 月占全国票房比例均达到 22.19%/22.74%；2015-2018 年 7-8 月票房占全年票房约在 20%左右，进而 7-8 月也成为预测全年票房增减的重要档期。2019 年 7-8 月定档影片中，两个月合计将有 30 部影片上映，系列作品《扫赌 2》《使徒行者 2》借助前部累积的粉丝效应，其相对获客成本较低，目前在外部不稳定因素下，今年暑假档的战争影片也值得关注。行业评级及投资策略 推荐评级。我们认为 2019 年 1-5 月电影市场除进口影片以及春季档的《流浪地球》外，国产影片未出现爆款。内容端看，上映影片能否成为爆款，取决多种因素，但核心是电影-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%传媒 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容引起观众共鸣，2019 年 1-5 月国产影片差强人意，6 月迎来第22 届上影节，7-8 月定档国产影片也渐预热。投资角度看，内容公司在单部影片中参与制作、发行或联合发行方，可带来业绩弹性的可关注华谊兄弟（电影方面，公司储备的多个项目预计将从 2019 年暑期陆续上映，管虎导演的战争巨制《八佰》已定档 7 月 5 日，田羽生导演的《伟大的愿望》（7 月 18 日）已定档。2018 年影视行业经历压力测试，公司在阵痛调整后仍能聚集行业资源发展主业间接凸显其具备内生优质基因）；院线端可继续关注其集中度提升或市占率数据的变化。  风险提示： 市场竞争加剧风险；新传播媒体竞争的风险；优质影片供给的风险； 新增折旧影响公司盈利能力的风险；业绩下滑的风险；人才资源不足风险；影院运营不及预期的风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；影片临时撤档的风险。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2019-06-04 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 评级 002739.SZ 万达电影 18.49 0.73 0.86 0.96 25.33 21.50 19.26 未评级 300027.SZ 华谊兄弟 5.19 -0.39 0.16 0.19 -13.31 32.44 27.32 增持 603103.SH 横店影视 22.78 0.71 0.76 0.83 32.08 29.97 27.45 买入 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所（注：未评级盈利预测取自万得一致预期） 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 2019 年 1-5 月全国票房总结 .................................................................................................................................. 5 1.1、 2019 年 1-5 月全国票房及人次跌幅收窄 ......................................................................................................... 5 1.2、 2019 年 1-5 月全国一至四线分账票房跌幅均收窄 .......................................................................................... 5 1.3、 院线总结：2019 年 1-5 月影投市占率、院线集中度未明显提升 .................................................................... 6 1.4、 海外票房总述：2019 年第一二季度票房增速均下滑 ...................................