传媒行业深度报告：传媒·广电板块再梳理，挑战与机遇并存，5G发牌驱动产业变革

传媒•广电板块再梳理：挑战与机遇并存，5G发牌驱动产业变革证券研究报告  传媒行业深度报告发布日期：2019年6月6日分析师：武超则010-85156318 wuchaoze@csc.com.cn 执业证书编号：S1440513090003崔碧玮18510249707 cuibiwei@csc.com.cn 执业证书编号：S144051809000221032217/36139/20190606 17:152目录一、广电行业基本情况分析1.1 广电行业的挑战和机遇1.1.1有线电视用户流失严重，IPTV与OTT电视用户规模快速增长1.1.2广电行业面临多重冲击，盈利能力受严重制约1.1.3“全国一张网”整合势在必行，叠加5G牌照发放预期，望迎重大突破1.2 广电行业业务分类1.2.1广电公司发展历史沿革1.2.2 广电公司业务分类1.3 To C业务1.4 To B业务二、广电行业标的基本面梳理2.1 公司财务概览2.2广电板块估值高于行业，分红率普遍较低三、广电行业个股亮点3.1 总体概览3.1.1 收入结构3.1.2 盈利能力和经营效率3.1.3 费用控制情况3.2 个股分析3.3 各公司发行可转债情况21032217/36139/20190606 17:153第二章广电板块相关标的基本面梳理第一章广电行业基本情况分析目录第三章广电行业个股亮点21032217/36139/20190606 17:154我国有线电视行业面临发展危机，2016年起用户持续下滑。历史上，我国有线电视行业曾实行“四级办台”方针，很大程度上导致了后来行业出现的散、乱现象。目前，“全省一网、网台分离”的改革已经在全国范围内基本完成，但整个行业仍存在网络基础落后、地域分割、内容管控严格等问题，使得近年来我国有线电视行业用户数连年下滑。从近6年增长幅度来看，IPTV和OTT TV用户一直呈持续增长态势，且增速吃维持高位。而有线电视用户不仅同比增速放缓，甚至自2017年起出现负增长。•2018年我国有线电视用户规模约2.23亿户，相较2016、2017年分别下滑11.6%和8.8%；同时，2018年我国有线电视用户占比为32.8%，占比呈连年下滑态势。•IPTV用户规模在2018年达到约1.55亿户，占比上升至22.8%。•OTT TV用户规模在2018年达到约1.64亿户，占比上升至24.0%。1.1.1 有线电视用户流失严重，IPTV与OTT电视用户规模快速增长图：2013-2018年有线电视用户发展进程图：2013-2018年IPTV用户发展进程图：2013-2018年OTT TV用户发展进程22,734 23,710 25,108 25,237 24,45622,316 5.9% 4.3%5.9%0.5%-3.2%-8.7%-10%-5%0%5%10%09,00018,00027,000201320142015201620172018有线电视用户（万户）同比增长1,380 3,040 4,450 7,250 11,036 16,353 452.0%120.3%46.4% 62.9% 52.2% 48.2%0%100%200%300%400%500%06,00012,00018,000201320142015201620172018OTT TV用户（万户）同比增长图：2016-2018年家庭电视收视格局2,843 3,364 4,589 8,673 12,218 15,534 30.7%18.3%36.4%89.0%40.9%27.1%0%20%40%60%80%06,00012,00018,000201320142015201620172018IPTV用户（万户）同比增长59.57%54.81%49.89%20.50%27.29%34.68%17.26%24.61%36.69%25.30%28.86%30.87%0%20%40%60%80%100%120%140%160%2016Q42017 Q42018 Q4有线电视IPTV互联网电视直播卫星资料来源:：《有线电视统计公报》，《2018年通信业统计公报》，公司公告，中信建投证券研究发展部21032217/36139/20190606 17:1551.1.2 广电行业面临多重冲击，盈利能力受严重制约图：2015-2018年有线电视用户及高清化情况（万户，%） 广电行业面临多重冲击。除了IPTV与OTT TV发展对有线电视用户群规模造成的冲击外，有线电视行业目前还存在数字化提升空间有限、缴费率不足、各区域网络质量存在较大差异等问题，制约盈利能力提升。 2018年，我国有线电视用户数依然持续下滑，截至2018年年末，有线电视用户总数仅为2.23亿，且有线数字电视用户缴费率仅74.6%。与此同时，有线电视数字用户数也持续下滑，年末总数为1.96亿，但整体数字化率已达到87.7%的较高水平，增速已明显受限。 从10家广电行业上市公司2018年的业绩情况来看，除贵广网络、歌华有线、湖北广电、华数传媒营业收入、华数传媒归属净利润呈正向增长，其余公司营业收入、归属净利润均呈负增长状态。其中，营业收入同比降幅最大的公司为东方明珠，降幅达16.16%；归属净利润降幅最大的公司为湖北广电，降幅高达45.31%。表：广电上市公司2018年营收及净利润情况（亿元，%）2510825237.324455.6223162010020989.720896.619577.617464.916229.61529914596.380.05%83.17%85.50%87.70%86.89%77.32%73.20%74.60%65%70%75%80%85%90%0500010000150002000025000300002015201620172018有线电视用户总数有线电视数字用户数有线数字电视缴费用户数有线数字化率有线数字电视用户缴费率资料来源：中国有线电视行业发展公报，公司公告，中信建投证券研究发展部证券简称营业收入（亿元）YOY（%）归属净利润（亿元）YOY（%）东方明珠136.34-16.16%20.15-9.92%江苏有线78.85-2.60%6.24-20.30%华数传媒34.367.06%6.440.45%贵广网络32.3125.55%3.12-29.45%湖北广电27.485.20%1.83-45.31%歌华有线27.251.00%6.94-8.81%广电网络27.14-4.89%1.05-40.33%广西广电24.31-10.27%1.24-38.41%吉视传媒20.12-1.72%3.04-18.90%天威视讯15.6-1.95%1.97-16.53%21032217/36139/20190606 17:156国务院国家新闻出版广电总局地方广电局（国网公司）中国广播电视网络有限公司地方有线网络运营商控股公司管理公司参股公司新建公司中国有线电视网络有限公司中广电传媒有限公司中广投网络产业开发投资有限公司中广传播集团有限公司东方嘉影电视院线传媒股份公司中国广视索福瑞媒介研究有限责任公司中广融合智能终端科技有限公司中广基金管理有限公司中广移动网络有限公司中广资本控股