2023年度棉花年报：蓄力前行 静待花开

蓄力前行 静待花开棉花研究团队作者：朱皓天期货从业资格号：F3056907投资咨询从业证书号：Z0016204联系人：魏治钢期货从业资格号：F03088666124国际棉花市场2023年行情回顾总结展望与风险提示3国内棉花市场目录/CONTENTS报告要点：Ø 国际棉花，北半球还处于2023/24年度新棉上市期间，预计2024年初整体新棉供应充足；二季度步入植棉期后，基于厄尔尼诺气候的消退，预计美国产量会有所增加。南半球巴西已步入新一年度播种期，由于天气因素有利于播种，巴西种植前景较为乐观，预计未来产量或有上调。2024年初由于下游成品库存较高，棉花需求将延续疲软；但随着下游成品去库完成进入新一轮补库周期，后期消费将逐渐复苏、需求回暖，新棉供应可能出现缺口，支撑国际棉价上行。Ø 国内市场，2023/24年度产量降幅不及预期，且国内进口大幅增加，预计2024年上半年棉花供应相对充足；而需求端将持续承压，由于纺服出口表现不佳，棉纱库存积累严重，2023/24年度将维持去库状态，棉花需求难有改善。步入播种期后，政策推动次宜棉区退出，但由于本年度新疆改棉种粮收益偏低，棉农目前对减棉种粮的热情不高，预计2024年疆棉种植面积可能下降，但幅度不大。需求端随着棉纱库存逐步释放，消费可能出现边际反弹，棉花需求有望回暖。Ø 行情展望：国际棉花上半年将延续供强需弱的格局，棉价难有起色；下半年美国逐步去库完成，对棉花的需求逐渐回暖，美棉价格可能缓慢上行。中长期来看，需持续关注下一年度播种及需求复苏情况。而2023/24年度国内将维持供过于求的格局，整体消费情况偏悲观，棉价预期维持区间震荡；后期基于减产预期、收储开展及消费回暖，棉价可能上行。中长期来看，需进一步关注未来下游去库及2023/24年度国内棉花实际产量。Ø 风险提示：宏观、天气、植棉面积、下游消费、储备棉01 2023年行情回顾美棉ICE行情回顾美植棉面积大幅下滑预期及美棉出口数据亮眼，支撑美棉走高。美国加息预期，欧美银行危机暴发，全球棉花供强需弱，致使棉价跟随大宗商品走势震荡回落。资料来源：文华财经 金石期货研究所图1： 2023年美棉走势回顾 单位：美分/磅USDA预测全球新棉产需双增，美国干旱缓解，产量预增，出口需求弱势。美联储不断加息与地缘政治扰动，宏观持续承压，中国市场乐观情绪支撑国际棉价宽幅震荡。厄尔尼诺导致美棉干旱加剧，USDA预测植棉面积优良率下降，导致产量减少，引发市场担忧；印度干旱产量调减预期，叠加中国减产及库存担忧，多头炒作棉价持续上涨。北半球新棉上市，阶段性供应宽松，10月市场重心由供应端转向需求端，受宏观悲观因素影响，美棉出口签约低迷，各国订单需求未见好转，消费弱势主导棉价震荡承压走弱美棉ICE行情回顾 2023年ICE期棉全年呈现宽幅震荡格局，主力合约在75美分/磅—90美分/磅区间运行为主。从ICE棉花走势来看，我们将2023年行情分为以下四个阶段： 第一阶段（12月-3月）：美棉播种面积大幅下滑预期以及美棉出口数据亮眼，叠加美元指数走软支撑美棉走高。随后受累于美国加息预期与欧美银行危机爆发，导致市场阶段性恐慌情绪，叠加全球棉花供强需弱格局，致使棉价跟随大宗商品走势震荡回落，最低触及75美分/磅。 第二阶段（4月-7月）：USDA报告全球新年度棉市产需双增，美棉种植面积减少，弃耕率下降，美棉干旱缓解，产量预期增加，出口需求维持弱势。美联储不断加息与地缘政治扰动之下宏观情绪悲观，但对中国市场乐观情绪支撑国际棉价维持宽幅震荡。 第三阶段（7月-10月）：厄尔尼诺气候导致美棉干旱加剧，USDA报告显示棉花种植面积下降，优良率下降导致产量减少，引发市场担忧；印度干旱产量调减，叠加中国减产及库存担忧，多头炒作棉价持续上涨。但美联储持续加息与悲观消费预期抑制上涨上方空间。 第四阶段（10月-至今）：北半球新棉陆续上市，阶段性供应宽松，10月开始市场重心由供应端转向需求端，同时受宏观因素影响，美棉出口签约数据低迷，各国订单需求未见好转，在供大于求的矛盾下，欧美服装去库周期拉长，后市预期悲观，消费弱势主导棉价震荡承压走弱。郑棉ZCE行情回顾春节前防疫政策转变，市场预期经济消费复苏，棉价处于历史低位，强预期激发棉价拉涨；需求复苏，下游集中补库，带动棉价上涨。4月极端低温影响疆棉播种，5月棉改粮政策推动植棉面积减幅超预期，6月低温炒作单产+商业库存低于往年；7月减产预期再发酵+产能过剩引发新棉抢收预期，上涨驱动汇集棉价上冲17905元/吨，虽然增发进口配额和抛储仍未降温上涨情绪。“金九银十”旺季未显，持续抛储+进口配额增发弥补低库存缺口，新棉上市+银行贷款限制，“高价抢收”预期落空，棉价高位回落。驱动由供给切换至需求，弱需求导致棉价高位回落，供增需减推动棉价延续弱势震荡。图2： 2022年郑棉走势回顾 单位：元/吨资料来源：文华财经 金石期货研究所国际棉价承压，国内需求复苏缓慢，春节后消费复苏和出口订单疲弱不及预期，下游企业谨慎补库有限，棉价缺乏支撑，强预期转为弱现实，棉价承压回落。郑棉ZCE行情回顾 2023年郑棉全年呈现先抑后扬的运行格局。我们大体将2023年郑棉行情分为以下四个阶段： 第一阶段（11月-1月）：趋势性上涨。棉价在2022年11月触底反弹，春节前防疫政策转变，市场预计经济复苏强劲，消费预期乐观，加之棉价处于历史低位，强预期与价格优势激发资金做多情绪，棉价强势拉涨；另外，疫情改善带动需求复苏，下游纺织端集中补库，带动棉价上涨。 第二阶段（2月-3月）：棉价下跌回调。因国际棉价承压，国内需求复苏缓慢，春节后消费复苏和出口订单疲弱不及预期，下游企业谨慎情绪，补库有限，使得棉价缺乏支撑，强预期转为弱现实，棉价承压回落至全年13715元/吨最低位。 第三阶段（4月-9月）：趋势性上涨。4月极端低温影响疆棉播种，5月棉改粮政策推动棉花播种面积减幅超预期，6月极端低温炒作单产+商业库存低于往年引发供应忧虑；7月减产预期再发酵+产能过剩引发新棉抢收预期，这一连串上涨驱动使得棉价攀登17905元/吨高峰，虽然增发进口配额和抛储仍未降温棉价上涨情绪。 第四阶段（10月-至今）：趋势性下跌企稳震荡。“金九银十”旺季未显，大量持续抛储+进口配额增发弥补低库存缺口，新棉上市+银行贷款限制，“高价抢收”新棉预期落空，棉价高位回落。棉价驱动由供给切换至需求，下游弱需求导致棉价高位下行，供增需减推动棉价延续弱势震荡运行。02 国际棉花市场全球棉花存在供给缺口 新年度去库是主旋律年度收获面积（千公顷）期初库存（万吨）产量（万吨）进口（万吨）消费（万吨）出口（万吨）期末库存（万吨）库存消费比（%）2012/133431616032692100823461016196083.55%2013/1432855199626228982393890224093.61%2014/15338652240259277623997702436101.54%2015/1630752243321067662422768211487.28%2016/1729761196723228212530825175169.21%201