快递行业2023年12月经营数据点评：快递业务量增速保持高位，单票收入同比继续下降

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 1 月 22 日 行业研究 快递业务量增速保持高位，单票收入同比继续下降 ——快递行业 2023 年 12 月经营数据点评 交通运输仓储 ◆2023 年 12 月快递行业业务量保持高增速。2023 年 12 月，全国快递业务量完成 132.6 亿件，同比增长 27.9%，大幅高于上年同期增速（1.2%）；快递业务收入完成 1188.8 亿元，同比增长 19.2%，大幅高于上年同期增速（8.6%）；单票收入约 8.97 元，同比下降约 6.8%，环比下降约 1.4%。以 2021 年 12 月为基数，2023 年 12 月全国快递业务量同比增长约 29.4%，全国快递业务收入同比增长约 29.6%，单票收入上涨约 0.2%。2023 年全年，快递行业 CR8 指数为84.0，同比减少 0.5，环比 2023 年前十一月持平。 ◆23 年 12 月义乌地区/广州市快递平均单票收入同比下降。23 年 12 月浙江省快递业务平均单票收入约 4.79 元，同比减少 0.41 元，环比减少 0.01 元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约 2.62 元，同比减少 0.18 元，环比减少0.06 元；广东省快递业务平均单票收入约 8.71 元，同比减少 0.27 元，环比增加0.02 元，广州市快递业务平均单票收入约 8.17 元，同比减少 0.76 元，环比增加0.14 元。 ◆2023 年 12 月实物网购社零占比同比增加。2023 年 12 月，全国社零总额同比增加 7.4%，较上年同期增速（-1.8%）由负转正；实物商品网上零售额同比增长 8.0%，低于上年同期增速（15.6%）；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为 28.6%，同比增加 0.15pct，环比减少 5.96pct。 整体来看，线下消费继续修复，网购需求保持平稳，23 年 12 月实物网购社零占比仍处于历史高位，显示网购需求仍有较强韧性。 ◆23 年 12 月快递公司单票收入同比继续下降。2023 年 12 月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量较22年同期分别同比增加 7.3%（剔除丰网）、30.3%、34.4%、47.2%（除顺丰外，其他公司增速高于行业平均增速 27.9%），较 21 年同期分别同比增加 20.5%（包含丰网）、6.2%、35.4%、48.2%；顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别约 8.5%、14.7%、16.2%、12.9%，环比分别变化-0.1、+0.6、+0.3、-0.3pct，同比分别变化-1.6（剔除丰网）、+0.3、+0.8、+1.7pct。2023年 12 月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为 16.00 元、2.24 元、2.42 元、2.18 元，环比分别变化+0.38、-0.13、-0.05、-0.02 元，同比分别减少1.17（剔除丰网）、0.47、0.33、0.45 元。整体来看，通达系快递公司单票收入同比仍继续下滑，市场竞争依然激烈。综合以上量价因素，2023 年 12 月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入较 22 年同期分别变化-1.54%、+7.71%、+18.5%、+22.2%，增速环比 23 年 11 月分别变化-18.3、+0.1、-2.0、-3.2pct，同比分别变化-20.6、+13.7、+8.1、+13.9pct。以 2021 年 12 月为基数，2023 年 12 月顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入分别同比增加 17.3%、1.3%、30.9%、32.4%。 ◆投资建议：经济增速下行对快递行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持平稳，不过行业竞争 23 年以来不断加剧，平均单票收入下行趋势明显；展望未来，通达系公司在盈利修复的基础上，价格战是否缓和依然是主要矛盾。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股，建议关注圆通速递、申通快递和韵达股份。 ◆风险分析：经济增速下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，单票收入大幅下滑。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 002352.SZ 顺丰控股 37.66 1.26 1.86 2.25 30 20 17 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-01-22 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2019-01 2019-11 2020-09 2021-07 2022-05 2023-03 2024-01沪深300快递(中信) 资料来源：Wind 相关研报 快递业务量增速回升，单票收入同比继续下降——快递行业 2023 年 11 月经营数据点评（2023-12-20） 件量增速稳中有升，关注行业竞争演变——快递行业双十一数据点评（2023-11-14） 方兴未艾，万象更新——交通运输行业 2024 年投资策略（2023-11-07） 旺季航司盈利水平创新高，快递公司业绩短期承压——交通运输行业 2023 年三季报业绩综述（2023-11-07） 聚焦快递主业，牵引目标统一——韵达股份（002120.SZ）2023 年三季报点评（2023-10-31） 市场竞争加剧，利润同比下降——圆通速递（600233.SH）2023 年三季报点评（2023-10-28） 软硬件升级改造显成效，盈利能力逐步回升——申通快递（002468.SZ）2023 年中报点评（2023-08-29） 多网融通释放资源协同效率，盈利继续保持增长——顺丰控股（002352.SZ）2023 年中报点评（2023-08-29） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2023 年 12 月快递行业业务量保持高增速 2023 年 12 月，全国快递业务量完成 132.6 亿件，同比增长 27.9%，大幅高于上年同期增速（1.2%）；快递业务收入完成 1188.8 亿元，同比增长 19.2%，大幅高于上年同期增速（8.6%）；单票收入约 8.97 元，同比下降约 6.8%，环比下降约 1.4%。以 2021 年 12 月为基数，2023 年 12 月全国快递业务量同比增长约 29.4%，全国快递业务收入同比增长约 29.6%，单票收入上涨约 0.2%。2023年全年，快递行业 CR8 指