显微镜下的中国经济(2024年第4期)：制造业高频数据低位震荡

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观定期报告 2024 年 1 月 22 日 定期报告 显微镜下的中国经济（2024 年第 4 期） 节前经济淡季，制造业高频数据继续在较低水平震荡。春节临近，服务业高频指标有所改善，而房地产销售继续走弱。  上周制造业相关高频数据再度走弱，节前淡季高频数据整体在低位震荡。其中，开工率和产能利用率环比下跌的指标数量增加，而产量和价格环比上涨的指标数量增加。  房地产销售继续走弱。上周 30 城商品房成交面积为 172.16 万平方米，环比减少 11.42 万平方米。不过受春节错位因素的影响，同比降幅从-42.4%收窄至-17.7%。  人员出行和物流数据改善。上周九大城市地铁客流量上升 500.84 万人次至39657.9 人次，国内民航班机数量为 89284 架次，环比增长 4.0%。交运部公布的铁路货运量、高速公路货车通行量、港口货物吞吐量以及快递揽收量的最新一期数据均环比回升。  2023 年全年 GDP 实际增长 5.2%，名义增速为 4.6%，2013 年以来首次出现年度 GDP 名义增速低于实际增速的情况。与 2022 年相比，实际增速加快2.2 个百分点，名义增速放缓 0.2 个百分点，这反映的经济学含义是供给改善而价格下滑，过去一年总需求水平走弱显然是重要原因。虽然去年消费需求回暖，但出口需求负增长、投资需求继续下滑对冲了消费需求对总需求水平的拉动。  展望 2024 年，消费需求相对稳定，出口需求小幅回暖，总需求水平能够重回扩张，投资需求是关键因素，这有赖于宏观政策的提振，尤其是财政政策的扩张力度。  风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 制造业高频数据低位震荡 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 正文目录 1、 开工率 .................................................................................................................................................................... 5 2、 产能利用率 ........................................................................................................................................................... 10 3、 产量 ...................................................................................................................................................................... 14 4、 价格 ...................................................................................................................................................................... 18 5、 库存 ...................................................................................................................................................................... 25 6、 房地产市场 ........................................................................................................................................................... 31 7、 出行与物流 ........................................................................................................................................................... 33 图表目录 图 1：沥青企业开工率下降（%） ................................................................................................................................ 5 图 2：电炉开工率保持不变（%） ................................................................................................................................ 5 图 3：主要钢企高炉开工率上升（%） ......................................................................................................................... 6 图 4：螺纹钢开工率下降（%） .................................................................................................................................... 6 图 5：纯碱开工率继续上升（%） ................................................................................................................................ 7 图 6：热卷开工率保持不变（%） ...............................................................................................................