化工行业周报：天然气价格大幅下滑，纯碱、草铵膦价格下跌

基础化工| 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 1 月 22 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20240114》 《化工行业周报 20240107》 《化工行业周报 20240101》 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师: 余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 化工行业周报 20240121 天然气价格大幅下滑，纯碱、草铵膦价格下跌 1 月份建议关注：1、风险偏好上升，关注下游产业变化以及国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；2、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估；3、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值的子行业龙头公司。 行业动态：  本周（1.15-1.21）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 33 个品种价格上涨，38 个品种价格下跌，30 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是 R125（浙江高端）、尿素(波罗的海小粒装)、维生素 A、己二酸（华东）、苯乙烯（FOB 韩国）；而周均价跌幅居前的品种分别是硫酸(浙江巨化 98%)、NYMEX 天然气、盐酸（长三角 31%）、重质纯碱（华东）、轻质纯碱（华东）。  本周（1.15-1.21）国际油价小幅上涨，WTI 原油收于 73.4 美元/桶，收盘价周涨幅 1.00%；布伦特原油收于 78.6 美元/桶，收盘价周涨幅 0.34%。美国劳工部数据显示，美国上周初请失业金人数为 18.7 万人，为 2022 年 9 月 24 日当周以来新低。供应端，OPEC 最新月报显示，12 月 OPEC 石油产量略有上升。需求端，OPEC 最新月报维持上月对石油需求增长 225万桶/日的预测不变，并预测 2025 年全球石油需求将增加 185 万桶/日至 1.06 亿桶/日。库存方面，EIA 数据显示，截至 1 月 12 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 7.86 亿桶，较前一周下降 189.6 万桶；美国商业原油库存量 4.30 亿桶，较前一周下降 249.2 万桶；汽油库存总量 2.48 亿桶，较前一周增长 308.3 万桶；馏分油库存 1.35 亿桶，较前一周增长237 万桶；美国石油战略储备 3.56 亿桶，较前一周增长 59.6 万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周 NYMEX 天然气期货收报 2.52 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 23.97%；TTF 天然气期货收报 28.43 欧元/兆瓦时，收盘价周跌幅 11.13%。EIA 天然气报告显示，截至 2024 年 1 月 12 日当周，美国天然气库存总量为 31,820 亿立方英尺，较此前一周减少 1,540亿立方英尺，较去年同期增加 3,500 亿立方英尺，同比增幅 12.4%，同时较 5 年均值高 3,200亿立方英尺，增幅 11.2%。欧洲市场库存持续下降，根据欧洲天然气基础设施协会数据，截至 2024 年 1 月 15 日，欧洲整体库存为 895 Twh，库容占有率 78.58%，环比上日下降0.56%。展望后市，短期来看，季节性需求增长，但天然气库存充裕，价格仍处于历史中低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（1.15-1.21）纯碱价格下跌。根据百川盈孚数据，截至 2024 年 1 月 19 日，轻质纯碱市场均价为 2,191 元/吨，较 1 月 12 日下降 130 元/吨（-5.93%）；重质纯碱市场均价为 2,361 元/吨，较1 月 12 日下降 159 元/吨（-6.31%）。供应端，根据百川盈孚统计，截至 2024 年第 3 周，国内纯碱总产能为 4,165 万吨（包含长期停产企业产能 375 万吨），装置运行产能共计 3,119 万吨（共19 家联碱工厂，运行产能共计 1,572 万吨；11 家氨碱工厂，运行产能共计 1,119 万吨；以及 3家天然碱工厂，产能共计 488 万吨）。本周青海发投、青海昆仑纯碱装置持续低产，安徽德邦纯碱装置逐步恢复，冷水江纯碱装置因故检修，整体纯碱供应量小幅下降，整体纯碱行业开工率为 86.43%，较上周下降 0.75 pct，纯碱整体供应充足。需求端，目前轻质纯碱下游行业开工暂稳，日用玻璃、焦亚硫酸钠、泡花碱、两钠、冶金、印染、水处理等行业刚需拿货，个别厂家存在节前备货预期，近期或增加采购量；重碱下游玻璃厂目前纯碱库存较为一般，预期年前少量备货。成本端，本周国内纯碱行业成本持续下降，纯碱厂家综合成本约为 1,563.33 元/吨，较上周下降 1.39%。展望后市，国内纯碱厂家预期持续积极生产，纯碱供给量持稳，下游需求以刚需为主，预计近期纯碱市场弱稳运行。  本周（1.15-1.21）草铵膦价格下跌。根据百川盈孚数据，截至 2024 年 1 月 19 日，草铵膦市场均价为 61,000 元/吨，较 2023 年 1 月 9 日下跌 9,000 元/吨（-12.86%）。供应端，根据百川盈孚统计，2023 年 12 月草铵膦整体开工率为 62.19%，较 2023 年 11 月下降 0.15 pct，基本维持稳定。需求端，当前草铵膦需求表现低迷，下游多为询单观望，少量新单成交。库存方面，百川盈孚数据显示，本周草铵膦库存量为 4,300 吨，较上周增长 100 吨（+2.38%）。展望后市，草铵膦开工正常、市场供应充足，需求端较为低迷，预计近期草铵膦市场价格偏弱运行 投资建议  截至 1 月 19 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 20.05 倍，处在历史（2002 年至今）的 11.80%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 1.68 倍，处在历史水平的 4.86%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 14.35 倍，处在历史（2002 年至今）的 11.71%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 1.18 倍，处在历史水平的 0.86%分位数。1 月建议关注：1、风险偏好上升，关注下游产业变化以及国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；2、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。3、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值的子行业龙头公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势、以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM 等引起的行业变化以及 OLED 渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是龙头企业抗风险能力强