12月快递数据点评：行业件量同比增速超25%，关注快递龙头长期价值

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年01月22日超 配112 月快递数据点评行业件量同比增速超 25%，关注快递龙头长期价值 行业研究·行业快评 交通运输·物流 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：罗丹021-60933142luodan4@guosen.com.cn执证编码：S0980520060003证券分析师：高晟021-60375436gaosheng2@guosen.com.cn执证编码：S0980522070001事项：国家邮政局公布了 12 月中国快递发展指数报告，预计 12 月快递业务量同比增速有望超 25%，业务收入同比增长约为 20%。上市公司公布了 12 月经营数据。12 月份，顺丰控股速运物流业务量同比下降 2.3%，单价同比提升 0.8%；韵达股份业务量同比增长 30.26%，单价同比下降 17.3%；圆通速递业务量同比增长 34.4%，单价同比下降11.8%；申通快递业务量同比增长 47.2%，单价同比下降 17.1%。国信交运观点：1）由于 2022 年疫情影响导致低基数，2023 年快递需求增速如期呈现加速复苏态势，2023年全年我国快递业务量初步统计达 1320 亿件，同比增长超 19%，增速修复显著（2022 年快递行业件量同比增速约 2.1%）；相较 2021 年，快递行业业务量年复合增速约 10.4%。2）由于顺丰 2022 年 12 月件量基数高（其依托直营模式在 2022 年 12 月有效保障生产生活恢复后的寄递需求，市场份额短期上升明显），因此导致 2023 年 12 月顺丰的速运物流业务和时效快递的件量增速均环比下滑明显，平滑两年数据来看，12 月速运物流业务量（不含丰网）相较 2021 年的复合增速略高于行业，收入增长表现稳健。圆通、韵达和申通中，申通 11 月的件量增速表现最好；四季度，圆通、韵达和申通的市场份额估计分别为 15.9%、14.4%、13.3%，环比三季度分别变化+0.3 pct、-0.1 pct、-0.4 pct；圆通、韵达和申通 12 月单价环比分别减少0.04 元、0.14 元、0.02 元，通达兔价格竞争仍然激烈。3）投资建议：后疫情时代，宏观经济、商务活动、居民消费有所修复，快递经营效率也明显提升，叠加抖音、拼多多这类低价平台销售表现亮眼，2023 年快递需求增速恢复至 19%以上，表现已属亮眼。但是各家龙头快递竞争策略调整，2023 年行业竞争态势明显加剧，通达系的单票收入同比降幅明显扩大，快递旺季涨价范围和幅度也均不及过去两年。在消费降级的大背景下，电商客单价持续下降带动快递业务量持续较快增长，根据我们估算，我们认为 2024 年快递行业业务量有望维持双位数增长。2024 年是竞争格局变革的关键年，龙头快递的经营表现将加速分化。快递龙头股价回调后，中长期投资布局机会凸显，看好顺丰、圆通和中通，重点关注申通和韵达。评论： 需求表现：2022 年疫情导致低基数，12 月快递业务量同比增长超过 25%由于 2022 年 12 月疫情放开后“阳达峰”导致的低基数，快递行业 12 月件量增速超过 25%，其中，上旬，行业运行相对平稳，日均业务量在 4 亿件左右。中旬，快递企业克服低温雨雪天气对部分地区的影响，有效保障“双12”电商促销顺利进行，羽绒服、雪具、时令农产品等寄递需求有所增加，双波峰特征明显，其中 13 日和 20 日市场规模达到高峰，单日业务量分别约为 4.9 亿件和 4.8 亿件。下旬，市场规模有所回落，日均业务量保持在4.2 亿件左右。2023 年快递需求增速如期呈现加速复苏态势，全年我国快递业务量初步统计达 1320 亿件，同比增长超 19%，增速修复显著（2022 年快递行业件量同比增速约 2.1%）；相较 2021 年，快递行业业务量年复合增速约 10.4%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图 1：我国实物商品网上月度零售额增速变化趋势图 2：我国快递行业月度业务量增速变化趋势资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理 竞争情况：12 月通达系单价环比下滑，价格表现仍然承压由于今年各家快递龙头策略调整，行业价格战的激烈程度明显超过去年。12 月快递旺季逐渐步入尾声，圆通、韵达和申通 12 月单价环比分别减少 0.04 元、0.14 元、0.02 元，同比降幅分别为 11.8%、17.3%、17.1%（降幅环比均持平或有所上升）。四季度，圆通、韵达和申通的市场份额估计分别为 15.9%、14.4%、13.3%，环比三季度分别变化+0.3 pct、-0.1 pct、-0.4pct。图 3：我国快递行业单价同比变化趋势图 4：义乌地区快递单票价格同比变化资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图 5：广州地区快递单票价格同比变化图 6：深圳地区快递单票价格同比变化资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理表1：龙头快递公司季度市占率变化2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4顺丰9.7%9.5%8.9%10.0%9.9%9.8%10.3%10.7%9.1%8.4%8.4%中通21.0%20.8%20.1%21.6%23.0%22.1%21.6%23.4%23.5%22.4%-韵达17.0%17.2%17.2%17.8%15.7%15.9%14.7%14.2%14.0%14.5%14.4%圆通15.5%15.5%15.5%15.3%16.2%15.9%15.7%16.6%16.3%15.6%15.9%申通9.8%10.3%10.9%11.1%11.0%12.7%11.8%12.5%13.4%13.7%13.3%其他27.0%26.7%27.3%24.1%24.2%23.6%25.9%22.6%23.7%25.5%-CR573.0%73.3%72.7%75.9%75.8%76.4%74.1%77.4%76.3%74.5%-资料来源：公司公告，国家邮政局，国信证券经济研究所整理 12 月快递公司经营数据（1）顺丰控股：12 月公司速运物流业务量同比下降 2.3%（剔除丰网口径下为增长 7.3%），单价同比提升0.8%（剔除丰网口径下为下降 6.8%）。顺丰速运物流业务量（不含丰网）相较 2021 年的复合增速略高于行业，收入增长表现稳健。（2）韵达股份：12 月业务量同比增长 30.3%，单票价格同比下降 17.3%。单价同比降幅仍然维持在 2023年的高位水平，旺季结束导致单价环比减少 0.14 元，四季度市场份额为 14.4%，环比变化-0.1 pct。（3）圆通速递：12 月业务量同比增长 34.4%，单票价格同比下降 11.8%。单价同比降幅为 2023 年的最高水平，旺季结束导致单价环比减少 0.04 元，四季度市场份额为 15.9%，环比