12月经济增长数据点评：如期完成年度经济目标，投资或为后续发力点

1.一季度稳增长需求加大，投资或将补位消费成为短期经济增长极 2.工业增加值：新动能稳步增长，对经济支撑仍强 3.投资：基建增速年内首次回升，一季度发力可期 3.1 政策支持叠加盈利预期回升，制造业投资保持韧性 3.2 基建见底回升，发力期大概率在一季度 3.3 房地产加速构建新发展模式 4.消费：从疫后恢复转向持续扩大 [Table_Title] 宏观数据点评 如期完成年度经济目标，投资或为后续发力点——12月经济增长数据点评 2024 年 01 月 22 日 [Table_Summary] 【事项】  据国家统计局发布数据，2023 年四季度 GDP 同比增长 5.2%，较三季度高 0.3 个百分点；12 月工业增加值同比增长 6.8%，较 11 月提高0.2 个百分点；2023 年 1-12 月全国固定资产投资同比增长 3.0%，较1-11 月高 0.1 个百分点；2023 年 12 月社会消费品零售总额同比增长 7.4%，较 11 月份低 2.7 百分点。 【评论】  一季度稳增长需求加大，投资或将补位消费成为短期经济增长极。当前 GDP 取得高增长很大程度上是由于 2022 年基数偏低，展望今年一季度，尽管国内经济动能持续修复，但回升斜率已趋缓，预计2024 年一季度面临同比增速读数下行压力，稳增长需求加大。在主要经济动能中，12 月社零增速进一步回落，而固定资产投资完成额增速见底回升，反映经济增长动能开始逐步有消费单引擎驱动向‚消费和投资相互促进的良性循环‛切换。  工业新动能稳步增长，对经济支撑仍强。12 月工业增加值同比增速进一步回升，其中新能源、半导体、材料等高新技术产品产量增速领先。同时，供需关系趋于均衡，12 月国内规模以上工业企业产品销售率升至 98.4%。  地产继续探底，拖累投资增速。制造业投资方面，政策支持叠加工业企业利润改善，制造业投资增速持续回升，预计一季度还将维持高位。基建投资方面，PSL 重启、特别国债下发和专项债发力共同为基建项目提供充足资金支持，预计一季度迎来爆发期。房地产投资方面，领先指标预示短期下行压力仍大，同时房地产市场预期仍未扭转，楼市需求偏弱，库存去化周期进一步拉长，预计后续‚三大工程‛将是房地产行业发展方向，短期在‚先立后破‛要求下，托底政策大概率保持。  消费从疫后恢复转向持续扩大。随着基数效应衰退，12 月社零同比回落，但旅游行业高景气带动餐饮收入高增长，同时服务消费较快恢复，仍是经济增长的重要支撑。往后看，预计‚疤痕效应‛修复继续带动消费增速回升，但斜率不宜高估。 【风险提示】  地缘政治冲突恶化风险  海外经济体衰退风险外溢 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号：S1160522060001 联系人：陈然 联系人：李嘉文 电话：021-23586458 [Table_Reports] 相关研究 《盘活存量资金或为后续货币政策关键——11 月货币数据点评》 2023.12.18 《加息周期结束，市场交易联储转向——美联储 12 月议息会议点评》 2023.12.15 《制造业 PMI 延续收缩，市场需求不足待解决——11 月 PMI 数据点评》 2023.12.04 《节假日因素致 PMI 波动，经济企稳向好趋势不变——10 月 PMI数据点评》 2023.11.02 挖掘价值 投资成长 [T宏观研究/数据点评/ 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 2 正文目录 1.一季度稳增长需求加大，投资或将补位消费成为短期经济增长极 ................ 3 2.工业增加值：新动能稳步增长，对经济支撑仍强 ............................................ 4 3.投资：基建增速年内首次回升，一季度发力可期 ............................................ 5 3.1 政策支持叠加盈利预期回升，制造业投资保持韧性 ..................................... 5 3.2 基建见底回升，发力期大概率在一季度 ......................................................... 6 3.3 房地产加速构建新发展模式 ............................................................................. 7 4.消费：从疫后恢复转向持续扩大 ........................................................................ 9 图表目录 图表 1：主要经济动能变化情况 ............................................................................ 3 图表 2：工业增加值同比增速回升 ........................................................................ 4 图表 3：12 月主要工业产品产量同比增速（%） ................................................. 5 图表 4：固定资产投资三大类 ................................................................................ 5 图表 5：1-12 月细分行业制造业投资累计同比增速（%） ................................. 6 图表 6：PSL 重启，对基建支撑增强（亿元） ..................................................... 7 图表 7：基建逐步形成实物工作量 ........................................................................ 7 图表 8：竣工面积与新开工面积分化 .................................................................... 7 图表 9：商品房库存升至高位 ................................................................................ 7 图表 10：领先指标预示房地产投资仍有下行压力 .............................................. 8 图表 11：各线城市住宅价格全面下行 ................................................................