【NIFD季报】热门赛道股估值回归，“壳价值”升温——2023年度股票市场

中国宏观金融NIFD季报主编:李扬殷剑峰张旸 王蒋姜2022 年 4 月股票市场NIFD季报主编:李扬尹中立 韩宁远2024 年 1 月《 NIFD 季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。《 N I F D 季 报 》 由 三 个 季 度 报 告 和 一 个 年 度 报 告 构 成 。NIFD 季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出； NIFD 年度报告于下一年度 2 月份发布。I 热门赛道股估值回归，“壳价值”升温 摘 要 2023 年，全球主要股指以上涨为主，而 A 股市场的沪深 300指数和深证成份股指数均下跌 12%左右，上证指数综合下跌3.7%。 7 月 24 日的中央政治局会议强调，要“活跃资本市场，提振投资者信心”。证监会“四箭齐发”，但此次政策出台之后并未能扭转市场的运行趋势。影响当前股市的因素主要是无风险收益率的变化及房地产市场的风险。 在暂缓新股发行的背景下，2023 年下半年“壳价值”出现反弹。 热门行业的股票出现了大幅度下跌，有些行业的高估值被证伪，导致股价大幅度下跌，新能源和大消费在 2023 年出现估值回归。 2024 年股市展望：注册制改革是大势所趋，2024 年新股发行恢复常态化是大概率事件，市场资金将重新回归蓝筹股；在化解房地产金融风险取得实质性进展之前，股市将继续震荡筑底的走势；如果出现美国股市大幅度下跌，A 股或许会迎来反弹之机；热门行业的估值将继续回归。 本报告负责人：尹中立 本报告执笔人：  尹中立 国家金融与发展实验室高级研究员  韩宁远 中国社会科学院大学硕士研究生 【NIFD 季报】 全球金融市场 人民币汇率 国内宏观经济 宏观杠杆率 中国宏观金融 中国金融监管 中国财政运行 地方区域财政 房地产金融 债券市场 股票市场 银行业运行 保险业运行 机构投资者的资产管理 目 录 一、2023 年度股市运行回顾 ................................ 1 （一）全球主要股市上涨，A 股主要指数继续调整 ............ 1 （二）美联储快速加息对股市冲击巨大 ..................... 4 （三）房地产行业处于深度调整中，相关产业链的股票表现均受到影响 ................................................. 5 （四）新股发行速度暂缓，“壳价值”升温 ................. 6 （五）北交所交易日趋活跃，三足鼎立格局初步形成 ......... 7 （六）基金收益欠佳，公募基金权益类资产扩张受阻 ......... 8 二、2024 年市场展望 ...................................... 9 （一）制约股市运行的外部因素出现边际改善，但需警惕美国的物价反弹 ............................................... 9 （二）影响股市运行的国内主要因素仍然是房地产市场 ...... 10 （三）新股发行应该尽快恢复常态，“壳价值”贬值大势所趋 101 一、2023 年度股市运行回顾 （一）全球主要股市上涨，A 股主要指数继续调整 2023 年全球主要股指均呈现不同程度上涨，A 股表现欠佳。我国主要股指跌幅差别较大，其中，上证综合指数下跌 3.70%，沪深 300 指数下跌 11.38%，深证成份股指数下跌 13.54%，创业板指数下跌 19.41%；香港恒生指数下跌 13.82%。同期，美国道琼斯指数上涨 13.70%，纳斯达克指数上涨 43.42%（见图 1）。 图 1 2023 年度全球主要股指涨跌幅 数据来源：Wind。 美国纳斯达克指数领跑全球。主导美股年度表现的是以苹果、微软、谷歌等为代表的龙头科技公司，这些公司年度涨幅基本都在 50%左右，其中，英伟达（NVIDIA）上涨幅度超过 200%。而这些龙头科技公司股价大幅上涨，主要原因是 2023 年年初以“ChatGPT”为首的人工智能技术的横空出世。 高科技股的追捧热潮在 A 股市场也有所表现。从行业指数看，2023 年 A 股涨幅最大的行业分别是通信、传媒、煤炭、电子、计算机、家用电器、汽车（见图 2）。通信、传媒、电子、计算机行业指数的表现与人工智能技术突破有关。2023 年度上涨幅度最大的 20 只股票几乎全部为“人工智能”概念股票，如此极端的走势十分少见，似乎也预示着该板块的风险正在来临。 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%2 图 2 31 个申万一级行业 2023 年涨跌幅排名 数据来源：Wind。 美容护理、商贸零售、电力设备、房地产等行业则全年领跌。在 2023 年度下跌幅度最大的 20 只股票中，新能源行业股票占据半壁江山。过去几年，中国在新能源电池和新能源汽车行业取得了局部领先的优势，相关上市公司的业绩表现优异，众多资金跟风推高了这些公司的估值。宁德时代和比亚迪等新能源电池和新能源汽车行业的代表，股票价格在 2020 年之后大幅度上涨（见图 3），而 2023年该板块的股票均出现较大幅度的回落，有些股票下跌幅度已超过 50%。 图 3 新能源行业估值走势图 数据来源：Wind。 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%美容护理商贸零售房地产电力设备建筑材料社会服务基础化工交通运输食品饮料综合农林牧渔有色金属国防军工钢铁环保银行医药生物轻工制造建筑装饰公用事业非银金融纺织服饰机械设备汽车煤炭家用电器石油石化计算机电子传媒通信10.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.00500.00800.001100.001400.001700.002000.002300.002600.002018-01-052018-03-092018-05-112018-07-132018-09-142018-11-232019-01-252019-04-042019-06-062019-08-092019-10-112019-12-132020-02-212020-04-242020-06-242020-08-282020-10-302020-12-312021-03-052021-05-072021-07-092021-09-102021-11-122022-01-142022-03-252022-05-272022-07-292022-09-302022-12-092023-02-172023-04-212023-06-212023-