四季度收入环比增长86%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年01月19日买 入唯捷创芯（688153.SH）四季度收入环比增长 86%核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价52.82 元总市值/流通市值22087/5798 百万元52 周最高价/最低价79.40/44.90 元近 3 个月日均成交额75.61 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《唯捷创芯（688153.SH）-新产品突破并规模出货，三季度收入同环比均增长》 ——2023-10-29《唯捷创芯（688153.SH）-二季度收入环比增长 80%，预计 L-PAMiD下半年大规模出货》 ——2023-08-312023 年收入同比增长 28.8%，其中 4Q23 收入环比增长 86%。根据公司 2023年业绩预增公告，2023 年实现收入 29.5 亿元（YoY +28.8%），实现归母净利润 9500 万元（YoY +77.9%），扣非归母净利润 8690 万元（YoY +325%）。其中 4Q23 实现收入 13.4 亿元（YoY +162%, QoQ +86%），归母净利润 1.08亿元（YoY +2589%, QoQ +86%），扣非归母净利润 1.02 亿元（YoY +1466%,QoQ +1130%）。公司积极响应市场需求，持续优化产品组合，在 5G 产品领域的收入稳步上升，2023 年已占 PA 类产品营收的 50%以上。L-PAMiD 已导入国内多家品牌手机客户，预计 2024 年 5G 车规级产品大规模出货。公司高集成度模组 L-PAMiD 产品于 2023 年第三季度实现大批量出货，并对公司整体毛利率做出了正向贡献。凭借产品卓越的性能，迅速实现了市场突破和销售增长，目前已导入国内多家品牌手机客户。此外，公司全套 5G车规级产品已通过客户端的验证并已拿到项目，预计于 2024 年实现大规模出货。外挂 FEM 逐渐成为中高端 WiFi 路由器的主流选择，公司 Wi-Fi 7 产品已正式推出并实现量产销售。由于 2.4GHz 频段的穿透力比较强，因此 WiFi4（仅支持 2.4GHz）时代 PA、LNA 等射频芯片一般直接集成在核心收发芯片中，不需要额外配置。但随着信号衰减更明显的 5GHz 在 WiFi5 和 WiFi6 中应用，需要外挂 Wi-Fi FEM 来提高发射的信号增益，保证通信的效率和距离。公司Wi-Fi 产品在 2023 年实现收入大幅增长，目前该产品的销售以 Wi-Fi 6 与Wi-Fi 6E 为主，Wi-Fi 7 产品已正式推出并实现量产销售。投资建议：新产品量产销售顺利，维持“买入”评级基于公司 2023 年业绩预告及新产品量产销售情况，我们上调公司2023-2025 年归母净利润至 0.95/3.62/6.02 亿元(前值 0.41/2.18/4.21亿元)，EPS 为 0.23/0.86/1.44 元，对应 2024 年 1 月 17 日股价的 PE 分别为 227/60/36x。公司射频前端模组产品布局日益完善，新产品量产销售顺利，维持“买入”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)3,5092,2882,9463,9614,696(+/-%)93.8%-34.8%28.8%34.5%18.6%归母净利润(百万元)-685395362602(+/-%)12.0%178.0%77.9%280.7%66.4%每股收益（元）-0.190.130.230.861.44EBITMargin-0.7%1.8%2.1%8.1%11.7%净资产收益率（ROE）-6.2%1.4%2.4%8.5%12.5%市盈率（PE）-270.7393.8226.559.535.7EV/EBITDA1905.5220.0211.660.036.5市净率（PB）16.865.495.475.064.48资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2盈利预测收入：根据公司 2023 年业绩预增公告，2023 年实现收入 29.5 亿元（YoY +28.8%），其中 4Q23 实现收入 13.4 亿元（YoY +162%, QoQ +86%），四季度收入快速增长主要得益于 L-PAMiD 等新产品顺利量产销售。射频功率放大器模组：公司 2023 年上半年实现射频功率放大器模组收入 7.97亿元，同比减少 32.07%，占比 89%，上半年收入减少主要是一季度手机产业链在去库存。由于公司 L-PAMiD 新产品自 3Q23 开始量产销售，目前已导入国内多家品牌手机客户，我们预计 2023 下半年、2024 年将快速上量，2025 年增速放缓。考虑到手机产业链已完成去库存，同时 AI 手机的推出有望带动销量，我们预计公司 2023-2025 年射频功率放大器模组收入增速分别为32%/35%/18%，毛利率随着 L-PAMiD、5G 产品占比提高和规模效应逐渐上升，2023-2025 年分别为 25%/28%/31%。接收端模组：公司 2023 年上半年实现接收端模组收入 0.93 亿元，同比减少19.72%，占比 10%，上半年收入减少主要是一季度手机产业链在去库存。公司 2023 年研发的接收端模组产品 DRX 和 DiFEM 已有样品，处于客户推广阶段，预计将在 2024、2025 年贡献收入。考虑到手机产业链已完成去库存，同时AI 手机的推出有望带动销量，我们预计公司 2023-2025 年接收端模组收入增速分别为 6%/32%/21%，毛利率随着高端产品占比提高和规模效应逐渐上升，2023-2025 年分别为 28%/30%/32%。表1：公司业务拆分预估和主要费率预估202120222023E2024E2025E射频功率放大器模组收入（百万元）33412005264635734232YOY-39.99%32.00%35.00%18.45%占比95.23%87.63%89.83%90.19%90.11%毛利率25.88%31.08%25.0