电子行业华为产业链系列深度之二：All Intelligence的基石-PCB，华为全系王者归来，PCB链共享成长

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 电子 [Table_Date] 发布时间：2024-01-18 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -12% -12% -13% 相对收益 -8% -1% 9% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 474 总市值（亿） 63005 流通市值（亿） 47152 市盈率（倍） 36 市净率（倍） 3 成分股总营收（亿） 30813 成分股总净利润（亿） 1429 成分股资产负债率（%） 46 [Table_Report] 相关报告 《从万重山到千帆起，鸿蒙即将绽放》 --20240115 《AI 新基建带动交换机新机遇》 --20240104 《AI 周跟踪：AMD 芯片 MI300X 发布，加速AI 进程》 --20231211 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn 证券分析师：王浩然 执业证书编号：S0550522030002 021-20361133 wanghr@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 华为全系王者归来，PCB 链共享成长 华为产业链系列深度之二：All Intelligence 的基石——PCB 报告摘要： [Table_Summary] 华为王者归来，PCB 供应商有望受益。2023 年 8 月 29 日华为发售 Mate 60 Pro 标志华为重归高端手机市场。同年 9 月 12 日，华为发布 AITO 问界 M7；华为问界 M9 也于 2023 年末正式上市。以鲲鹏 920 和昇腾 910为代表的芯片性能优异，尤其是昇腾芯片已经能够满足多数 AI 场景需要。华为作为国内科技代表力量，各项业务齐头并进，作为硬件基础的PCB 合作伙伴有望在华为崛起的浪潮中受益。 华为构筑全球 AI 算力第二极，引领自主算力崛起。以鲲鹏 920 和昇腾910 为代表的芯片在行业内性能表现优异，搭载华为芯片的服务器产品在各行业快速渗透。华为采取硬件开放的策略，构建了服务器整机生态伙伴网络，未来有望与合作伙伴一起扩大在国产化替代过程中的市场份额。华为昇腾 AI 服务器新增 GPU 模组，将显著提高服务器中 PCB 单机价值量，国内 PCB 供应商有望享受 AI 发展红利。 华为智选车赋能汽车产业，全栈自研技术弄潮汽车智能化。华为向车企客户和行业合作伙伴提供服务，助力汽车产业的电动化、网联化、智能化升级。2023 年 4 月，华为推出 ADS2.0 高阶智能驾驶系统，基于华为自研昇腾 610 AI 芯片，实现了面向高速、城区、泊车等全场景的自动驾驶。华为系销量火爆，问界新 M7、问界 M9、智界 S7、阿维塔 12 等车型一经发布便深受消费者青睐，汽车电动化和智能化将提高汽车三电、传感器等部件所需 PCB 数量和规格，叠加车载 FPC 替代线束趋势，PCB供应商车载 PCB 产品有望实现量价齐增。 华为手机凤凰涅槃，重回高端手机市场。华为发售 Mate 60 Pro，为全球首款支持卫星通话的智能手机，且测速满足 5G 要求。Mate 60 Pro 系列的热销有望带动华为高端市场份额上升。在折叠屏领域，华为始终保持着较强统治力。高性能手机和折叠屏手机的发展对散热和续航提出了更高要求，同时也推动了轻薄化趋势，有望促使高阶 HDI 和 SLP 技术渗透率提升，FPC 也有望伴随折叠屏渗透率快速提升实现增长。 PCB 为硬件科技底座，深度绑定华为的 PCB 厂商有望受益。建议关注：沪电股份、生益科技、兴森科技、深南电路、景旺电子等厂商。 风险提示：芯片供给不足；竞争格局变化；宏观环境影响 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 沪电股份 21.88 0.72 0.75 1.17 16.58 29.14 18.71 买入 生益科技 16.57 0.66 0.55 0.82 21.91 29.86 22.22 买入 兴森科技 12.27 0.31 0.19 0.33 31.11 65.94 37.70 买入 深南电路 59.97 3.2 3.29 4.06 22.57 18.24 14.77 买入 景旺电子 19.81 1.26 1.47 1.80 16.09 13.44 11.00 买入 -30%-20%-10%0%10%20%2023/12023/42023/7 2023/10电子沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 64 [Table_PageTop] 电子/行业深度 目 录 1. 华为：用“芯”破局王者归来，自主可控涅槃再起 .......................................... 6 1.1. 美国多重措施制裁不断，华为断臂求生以堆叠换性能 ....................................................... 6 1.2. 华为用“芯”破局，算力-汽车-终端全面吹响回升号角 ....................................................... 10 2. 华为算力：鲲鹏展翅，昇腾万里，引领自主算力崛起 ................................ 14 2.1. 昇腾：全产业链生态共建，全球 AI 算力第二选择 ........................................................... 16 2.2. 鲲鹏：国产高性能服务器 CPU，受益国产化加速推进..................................................... 24 2.3. PCB：AI 服务器和服务器平台升级，提高高端 PCB 需求 ............................................... 26 3. 华为汽车：聚焦智能化增量，高阶智驾破局者 ............................................ 30 3.1. 华为汽车：三种模式赋能车企，打造全栈解决方案决胜汽车智能化 ............................. 30 3.1.1. Huawei Inside 模式： 全栈智能汽车解决方案，与车企共同开发 ....................................................... 33 3.1.2. 智选车模式：联