电子行业台积电23Q4跟踪报告：2024年资本支出指引中值同比持平，AI及先进封装需求持续强劲

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2024 年 01 月 18 日 台积电 23Q4 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 台积电（TSMC，2330.TW）于 1 月 18 日发布 2023 年第四季度财报，23Q4收入 196.2 亿美元，同比-1.5%/环比+13.6%；毛利率 53%，同比-9.2pcts/环比-1.3pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、23Q4 营收略超指引，毛利率符合指引，晶圆出货量环比略有增长。 23Q4 收入 196.2 亿美元，同比-1.5%/环比+13.6%，略超指引上限（188-196亿美元），主要系 3nm 收入快速增长；毛利率 53%，同比-9.2pcts/环比-1.3pcts，主要系 3nm 毛利率拖累，符合预期（51.5%-53.5%）；23Q4 折合 12 英寸晶圆出货量 295.7 万片，同比-20%/环比+1.9%。 2、3nm 收入高增长，7nm 环比有所复苏，HPC、智能手机收入环比增长明显。 1）按制程：3nm 收入快速增长，5/7nm 收入环比恢复。3/5/7nm 分别占比 15%、35%、17%，其中 3nm 占比环比提高 9pcts，5nm 收入同比+7.7%/环比+7.4%，7nm 收入同比-24%/环比+21%；2）按下游：HPC、智能手机、汽车领域收入环比稳健增长，IoT、DCE 平台收入承压。HPC 占比 43%，收入同比持平/环比+17%；智能手机占比 43%，收入同比+11.4%/环比+27%；IoT 占比 5%，同比-38%/环比-29%；汽车占比 5%，同比-18%/环比+13%；DCE 即数字消费电子（T-Con、PMIC、WiFi 芯片等，用于机顶盒、TV 面板）占比 2%，同比-50%/环比-35%。 3、2024 年半导体行业有望持续复苏，AI 和先进封装需求预计持续强劲。 1）行业景气度：公司指引 2024 全年半导体库存恢复健康水平，公司产能利用率持续复苏，半导体（不包括存储）全年销售额同比+10%、代工市场销售额同比+20%；2）技术迭代：2023 年公司 N3 收入占比 6%，预计 2024 年同比增加2 倍以上，并将持续提供 N3E、N3P 技术；公司指引 N3 节点需求长期保持强劲，公司 AI 销售额长期 CAGR 为 50%左右；N2 有望在 2025 年量产；背面供电技术预计 25H2 向客户提供并于 2026 年量产；SOT-MRAM（自旋轨道转矩磁性内存）功耗为同类技术 1%，助力 AI、HPC 业务发展；3）先进封装：公司预计 2024 年底 CoWoS 产能将同比翻倍，但仍无法满足需求，2025 年将持续扩产，预计未来几年 CoWoS、3D-IC、SoIC 相关市场 CAGR 将超 50%；4）产能规划：日本产线面向 12/16/22/28nm 制程，预计 24Q4 量产；美国亚利桑那州产线面向先进制程，预计 25H1 量产 4nm 芯片；欧洲德国贾斯汀面向汽车和工业的 12/16/22/28nm 产线预计 24Q4 建设。 4、2023 年资本支出低于指引，2024 年资本支出指引中值同比持平。 1）24Q1：指引收入 180-188 亿美元，中值同比+10%，受智能手机季节性下滑影响，部分被 HPC 需求抵消；毛利率 52-54%，中值同比-3.4pcts/环比持平，主要系不利的汇率被产品组合变化抵消；2）2024 年及之后：2024 年收入预计逐季增长，全年同比增长超 20%，N3 占比提升预计使公司毛利率降低 3-4pcts；未来几年收入 CAGR 指引为 15-20%；3）资本支出：2023 年资本支出 304.5亿美元，低于 320 亿美元指引值，主要系公司基于市场环境做出适当收紧；2024年资本支出预计 280-320 亿美元，中值同比持平，70-80%用于先进制程、10-20%用于特色工艺、10%用于先进封测等；公司指引未来资本支出增长将趋于平稳。 风险提示：产能扩张不及预期风险；宏观经济下滑风险；先进制程迭代不及预期风险；原材料供应不足风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 488 9.6 总市值（十亿元） 6511.1 9.0 流通市值（十亿元） 5186.1 8.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -12.9 -18.1 -10.2 相对表现 -9.6 -1.6 11.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《台积电 23Q3 跟踪报告：行业去库存预计至 23Q4，指引 AI 需求快速增长》2023-10-19 2、《台积电 23Q2 跟踪报告：全年收入同比增速下修至-10%，未来 5 年AI服 务 器 处 理 器 高 速 增 长 》2023-07-21 3、《台积电 23Q1 跟踪报告：全年资本开支指引不变，行业库存调整可能延长至 23Q3》2023-04-20 4、《海外电子跟踪报告：台积电2022Q4 季报总结及法说会纪要》2023-01-12 5、《海外电子跟踪报告：台积电2022Q3 季报总结及法说会纪要》2022-10-13 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 曹辉 S1090521060001 caohui@cmschina.com.cn -30-20-1001020Jan/23May/23Sep/23Dec/23(%)电子沪深3002024 年资本支出指引中值同比持平，AI 及先进封装需求持续强劲 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：台积电分季度营收情况（亿新台币） 图 2：台积电分季度净利润情况 资料来源：台积电，招商证券 资料来源：台积电，招商证券 图 3：23Q4 台积电各制程收入占比 图 4：23Q4 台积电先进制程收入 资料来源：台积电，招商证券 资料来源：台积电，招商证券 图 5：23Q4 台积电来自各下游应用领域收入占比 图 6：23Q4 台积电各下游应用领域收入环比增速 资料来源：台积电，招商证券 资料来源：台积电，招商证券 （后附 2023Q4 业绩说明会纪要全文） -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0100020003000400050006000700014Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q3总营收YoY-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%050010001500200025003000350014Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q3净利润（亿新台币）YoY 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 附录：台积电 2023Q4 业绩说明会纪要 时间：2024 年 1 月