有色金属行业海外季报：力拓发布2023年四季度经营情况报告

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 力拓发布 2023 年四季度经营情况报告 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ►铝业务 铝土矿：2023Q4 铝土矿产量为 1510 万吨，同比增长 15%，环比增长 8%，这是因为继续通过提高设备可靠性来稳定 Weipa 和Gove 的产量。 2023 年铝土矿产量为 5461.9 万吨，与 2022 年持平。继2023Q3Weipa 的降雨量高于平均水平以及上半年 Weipa 和 Gove的设备停机等挑战之后，第四季度的运营持续改善，产量比上一季度高出 8%。 2024 年公司铝土矿产量指引为 5300-5600 万吨。 氧化铝：2023Q4 产量为 190 万吨，同比减少 1%，环比增加1%。因为 Yarwun 和昆士兰氧化铝（QAL）精炼厂的运营稳定性有所改善。 2023 年公司氧化铝产量为 753.7 万吨，同比略降 0.09%。 2024 年公司氧化铝产量指引为 760-790 万吨。 原铝：2023Q4 产量为 80 万吨，同比增长 8%，因为 Kitimat 冶炼厂恢复了满负荷生产，并完成了 Boyne 冶炼厂的电解槽恢复工作。所有其他冶炼厂在本季度继续表现稳定。Matalco 2023 年的再生铝产品产量为 58.2 万吨，力拓从 2023 年 12 月 1 日开始销售这些产品。 2023 年公司原铝产量为 327.2 万吨，同比增长 8.74%。Kitimat 冶炼厂恢复满负荷生产并在第三季度完成 Boyne 电解槽修复工作后，铝产量达到 330 万吨，比 2022 年增加 9%。所有其他冶炼厂继续表现稳定。 2024 年公司原铝产量指引为 320-340 万吨。 ►铜业务 2023Q4，公司矿产铜产量 16 万吨，同比增长 5%，环比下降6%；2023 年，公司矿产铜产量 61.96 万吨，同比增长 2.04%。反映 2023Q1，Oyu Tolgoi 地下矿的首次可持续生产，以及全年 Oyu Tolgoi 所有权的增加，这抵消了 Kennecott 在 3 月份输送机故障后面临的挑战，选矿厂直到 2023Q3 才恢复满负荷。 2023Q4，公司精炼铜产量 4.61 万吨，同比下降 9.61%，环比增长 35.19%；2023 年，精炼铜产量 17.53 万吨，同比下降16.20%。 2024 年，公司矿产铜产量指引为 66-72 万吨，精炼铜产量指引为 23-26 万吨。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 分析师：晏溶 助理分析师：黄舒婷 邮箱：huangst@hx168.com.cn 证券研究报告|行业点评报告 [Table_Date] 2024 年 01 月 18 日 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 Kennecott：2023Q4 矿产铜产量 4.78 万吨，同比增长 1%，环比下降 2%，在 2023 年 3 月输送带故障恢复后，选矿厂继续满负荷运行。2023 年矿产铜产量 15.16 万吨，同比下降 15%。 2023Q4 精炼铜产量 3.2 万吨，同比下降 11%，环比增长 73%，冶炼厂在完成 Kennecott 历史上最大的冶炼厂和精炼厂改造后继续增加产量。随着冶炼厂重建的成功完成和产能提升的进展，公司预计在 2024 年第一季度恢复稳定生产。2023 年精炼铜产量 10.86 万吨，同比下降 27%。 Escondida：2023Q4，矿产铜产量为 7.16 万吨，同比下降 2%，环比下降 9%，选矿厂的回收率降低 3%，以及氧化物浸出垫的品位较低。但是由于矿石较软，产量增加 2%，以及由于矿山排序，选矿厂的原矿品位提高 3%，从而抵消了减少的产量。2023 年矿产铜产量 29.99 万吨，同比持平。 2023Q4，精炼铜产量为 1.41 万吨，同比下降 5%，环比下降10%，这主要是由于堆浸量减少以及给料的铜品位降低。2023年精炼铜产量 6.67 万吨，同比增长 9%。 Oyu Tolgoi：2023Q4，矿产铜权益产量 2.68 万吨，同比增长148%，环比下降 3%，主因随着地下产量继续按计划增加，平均铜原矿品位为 0.53%。2023 年，矿产铜权益产量 11.09 万吨，同比增长 2%。 ►黄金、白银业务 2023Q4，公司矿产金产量 2.35 吨，同比增长 35.83%，环比下降 5.62%；2023 年公司矿产金产量 8.76 吨，同比增长19.84%。 2023Q4，公司精炼金产量 0.64 吨，同比下降 31.91%，环比增长 64.10%；2023 年产量 2.31 吨，同比下降 34.75%。 2023Q4，公司矿产银产量 34.21 吨，同比增长 5.55%，环比增长 9.89%；2023 年公司矿产银产量 118.54 吨，同比下降3.27%。 2023Q4，公司精炼银产量 12.63 吨，同比下降 20.67%，环比增长 69.30%；2023 年产量 43.76 吨，同比下降 27.85%。 ►投资、增长和发展项目 Oyu Tolgoi 地下工程：公司预计 2028 年至 2036 年期间，该项目年均产铜量将提高到约 50 万吨/年（100%基础）。选矿厂改造工程仍按计划进行，公司预计调试工作将于 2024 年第四季度至 2025 年第二季度逐步完成。 低碳 AP60 铝冶炼厂扩建工程：本季度继续进行前期工作。一旦完工将增加 96 个新的 AP60 电解槽，每年增加约 16 万吨原铝的产能。这一新产能，再加上 Arvida 预计将于 2025 年第一季度开放的 3 万吨新回收产能，将抵消 Arvida 冶炼厂从 2024年开始逐步关闭冶炼厂所损失的 17 万吨产能。 Kennecott，North Rim Skarn （NRS）：地下开发和基础设施建设的进展受到了地面塌陷事件的影响。地下活动已全面恢复，但 NRS 预计将于 2025Q1（之前为 2024 年）开始生产。 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 阿根廷 Rincon 锂项目：每年 3000 吨碳酸锂中试装置的开发正在进行中，并安装了吸附塔、蒸发器、主罐和施工营地。公司继续预计到 2024 年底，每年 3000 吨碳酸锂中试装置的首次生产。 西芒杜铁矿项目：Simfer 矿山预计将于 2025 年首次投产，并在 30 个月内提升至年产 6000 万吨（力拓所占份额为 2700 万吨/年）。 风险提示 1）项目进度不及预期； 2）金属价格波动风险； 3）地