12月航空数据点评：国际线有序复苏，把握春运旺季行情

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 01 月 17 日 交通运输 行业动态分析 12 月航空数据点评：国际线有序复苏，把握春运旺季行情 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.1 8.8 7.2 绝对收益 -1.3 -2.5 -14.8 孙延 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 相关报告 10 月航空数据点评：假期带动行业供需改善 2023-11-16 9 月航空数据点评：淡季供需环比回落，关注国际航线复苏 2023-10-24 8 月航空数据点评：客运量再创历史新高，看好中秋国庆景气延续 2023-09-17 7 月航空数据点评：暑运旺季供需改善明显，客运量创历史新高 2023-08-17 6 月航空数据点评：供需恢复逐月向好，看好暑运旺季业绩弹性 2023-07-17 事件：五家上市航企发布 12 月主要运营数据，2023 年国航、南航、东航、春秋、吉祥表现如下： （1）RPK：①国内航线较 2019 年增速分别为+6.1%、+6.5%、+5.0%、+43.7%、+23.2%。②国际线较 2019 年的恢复比例分别为 36.4%、43.2%、39.1%、37.3%、65.8%。 （2）ASK：①国内航线较 2019 年增速分别为+18.0%、+13.3%、+16.4%、+46.9%、+26.4%。②国际线较 2019 年的恢复比例分别为 42.6%、45.2%、43.8%、39.9%、73.8%。 （3）客座率：①国内航线分别为 74.5%、78.0%、75.0%、90.3%、84.4%，较 2019 年-8.4、-5.0、-8.2、-2.0、-2.2pct。②国际航线分别为67.7%、79.0%、71.5%、82.2%、70.4%，较 2019 年-11.5、-3.7、-8.5、-5.8、-8.6pct。 春运展望：传统淡季已过，当前时点建议把握旺季行情。民航局表示今年春节假期时间较往年有所延长，“探亲+旅游”将成今年热门出行模式，预测春运期间客运量将达到 8000 万人次，日均 200 万人次，较 2019 年春运+9.8%，同比+44.9%，有望创历史新高。据环球旅讯、中国民航网报道，携程和同程均发布 2024 春节旅游市场相关预测报告，报告中提到，①国内市场，北方冰雪游、南方温泉避寒游是最热主题，南北互跨游将贯穿 2024 年春节。②国际市场，短途出境游需求主要集中在东南亚。此外，澳大利亚等中长线出境游目的地国家热度显著上升，北欧极光线路及欧洲多国私家团线路产品也受到游客关注。总体来看，疫后首个完整春运即将开启，随着假期临近，“旅游+探亲”需求高涨，出入境游的快速增长也是一大亮点，航空板块有望呈现量价齐升的高景气度。 12 月三大航合计整体 ASK/RPK 分别恢复至 2019 年同期的 96%/92%，月末圣诞节、元旦假期支撑供需环比改善。12 月三大航合计供需降幅均环比缩窄，合计 RPK 较 2019 年-7.8%，降幅环比收窄 4.1pct；合计 ASK 较 2019 年-3.8%，降幅环比收窄 2.8pct，11 月传统淡季需求较弱，12 月圣诞节、元旦跨年供需环比提升。12 月三大航合计客座率为 77.1%，环比+0.8pct，较 2019 年-3.4pct。分航线看，①国内航线：合计 RPK 较 2019 年+5.1%，涨幅环比上升 3.2pct；合计 ASK较 2019 年+8.5%，涨幅环比上升 1.0pct。国内线合计客座率为 78.5%，环比+0.4pct，较 2019 年-2.5pct。②国际航线：合计 RPK 较 2019 年-33.6%，降幅环比收窄 8.4pct；合计 ASK 较 2019 年-28.0%，降幅环-22%-12%-2%8%18%28%38%2023-012023-052023-092024-01交通运输沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563344 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业动态分析/交通运输 比收窄 7.8pct。国际线合计客座率为 73.4%，环比+2.9pct，较 2019年-6.2pct。 12 月春秋国内供需表现继续优于同行，整体客座率超 2019 年同期。12 月春秋整体/国内/国际 RPK 分别恢复至 2019 年同期的106.8%/150.8%/36.8%，环比上月恢复比例+4.1/+5.5/+7.7pct；ASK分别恢复至 2019 年同期的 105.1%/152.5%/35.7%，环比上月恢复比例 +4.8/+4.3/+6.6pct 。 整 体 / 国 内 / 国 际 客 座 率 分 别 为89.2%/89.6%/86.2%，较 2019 年+1.4/-1.0/+2.5pct。 12 月吉祥整体 RPK、ASK 较 2019 年增速领先同行，国内客座率略超 2019 年同期。12 月吉祥整体/国内/国际 RPK 分别恢复至 2019 年同 期 的121.5%/127.7%/86.4% ， 环 比 上 月 恢 复 比 例+10.1/+9.5/+14.7pct ； ASK分 别 恢 复 至2019年 同 期 的119.0%/126.9%/82.4%，环比上月恢复比例+7.7/+7.3/+11.4pct。整体 /国内 / 国际 客座 率分别为 82.6%/84.1%/72.7% ，较 2019 年+1.7/+0.5/+3.4pct。 投资建议：恢复是 2023 年民航的主旋律，2024 年重点关注国内需求释放及国际线复苏情况，中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。短期来看，当前行业步入景气预期上升通道，重视“旅游+探亲”旺季行情。中长期看本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出入境政策优化叠加中美航线增班，预计 2024 年国际航线复苏节奏加快，宽体机运力回转国际摊薄国内线运力，伴随疫后需求复苏供需逻辑将持续兑现。此外，行业竞争格局持续改善，预计恶性价格竞争不再，叠加票价市场化逐步推进，看好全票价上涨、折扣率收缩，疫后复苏航空板块业绩弹性凸显。重点关注：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。 风险提示： 宏观经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少；地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨；人民币汇率大幅贬值风险。 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行业动态分析/交通运输 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。