2024Q1汽车投资策略：看好商用车周期复苏趋势机会！

2024Q1汽车投资策略：看好商用车周期复苏趋势机会！证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2024年1月17日证券研究报告（核心结论：乘商零并举，看好Q1汽车行情◼ 总量有支撑，向上有催化，乘商零共举。优选宇通客车/潍柴动力+小鹏汽车/理想汽车+新泉股份。◼ 1）总量维度：Q1相对乘用车/大中客消费淡季，重卡消费旺季。2024Q1乘用车批发销量同比+9%，重卡/大中客分别22%/+44%，海内外销量共振下汽车总量依然有支撑；乘用车电动化转型+重卡燃气化转型+大中客出口提速三大趋势持续发展。◼ 2）催化维度：商用车板块复苏，销量/业绩强兑现确定性强：Q1燃气价格回落+年后消费旺季有望带动终端需求回暖，重卡上量同环比高增；宇通2023留存订单交付带动总量高增。乘用车整车领域，Q1特斯拉/比亚迪价格变动定调全年价格战，理想MEGA/小米SU7重磅新车发布爆款可期，Q2北京车展多车企新车发布，催化密集。零部件领域，特斯拉全新车型陆续定点，AI DAY或将召开带来向上驱动。◼ 3）投资维度：乘商零并举，看好Q1汽车行情。2024Q1汽车投资核心聚焦三条主线进行布局：➢ 周期向上复苏带来强业绩确定性维度，核心围绕周期复苏趋势明确的商用车大中客以及重卡板块，推荐【宇通客车+潍柴动力+中国重汽】；➢ 智能整车主线，核心围绕新车周期强势的主机厂，推荐【小鹏汽车+理想汽车+长安汽车/吉利汽车】；➢ 全新概念催化零部件主线，核心围绕特斯拉新车定点以及小米汽车等概念，推荐【新泉股份+保隆科技+德赛西威】；◼ 风险提示：全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。2目录一：2024Q1汽车总投资策略以及景气度预测三、方向二：聚焦新车周期强势主机厂四、方向三：关注特斯拉出海/智能化产业链六、投资建议与风险提示二、方向一：关注周期复苏强确定性商用车五、方向四：关注小米汽车入局催化受益产业链一：2024Q1汽车总投资策略以及景气度预测2024年汽车投资框架前提：总量有底线国内经济稳增长海外经济恢复海外汽车总量需求稳中小升国内汽车总量1.乘用车同比+4%2.重卡同比+21%3.客车同比+27%国内电动化：1.月度渗透率从35%提升至45%2.盈利下行空间有限EPS：电动化贡献海外政策+供给推动电动化国内价格战演化海外电动化：欧美乘用车/客车新能源渗透率加速PE：AI智能化+出海大模型应用汽车智能化全球L3智能化：1. 法规标准出台进一步加速城市NOA渗透率2. 加快结束电动化内卷出海提升自主海外市占率乘用车/客车：新能源出海零部件：跟随特斯拉出海重卡：高性价比出海主线一：AI+汽车智能化主线二：汽车出海大时代制造属性贡献业绩，科技属性贡献估值数据来源：东吴证券研究所绘制5注：1）同比指2023年预测同比2022年2）我们预测2023年新能源渗透率为38%，预测2023年月度渗透率将从1月份的30%以下提升至2023年底的40%以上2024Q1：价格战定调，智驾再提速，乘商零并举6数据来源：东吴证券研究所绘制整车——强周期α小鹏汽车/理想汽车吉利汽车/长安汽车零部件——概念催化特斯拉AI DAY小米汽车T链新增定点商用车——周期向上重卡：旺季周期客车：海外加速 小鹏汽车：老车型企稳改善， X9上市交付，稳态月销逐步回升 理想汽车：老车型月销稳定，3月MEGA上市交付，高端纯电进一步突破 长安/吉利：Q1吉利极氪/银河，长安深蓝等新车上市；Q2各品牌重磅新车持续发力 特斯拉AI DAY或将召开，机器人/智能驾驶软硬件升级等全新技术方向有望催化 小米汽车发布，关注相关配套供应链标的投资机会 T公司全新走量车型新增定点，关注相关供应链公司 重卡：Q1迎来消费旺季，叠加燃气价格季节性下滑，燃气重卡结构持续优化支撑总量 客车：行业新能源出口红利持续，宇通订单陆续释放有望充分受益两超车企销售压力下潜在降价 特斯拉交付压力以及比亚迪去库压力均较大，逼迫终端让利行业大事催化 特斯拉AI day或将召开，关注机器人/智能驾驶软硬件解决方案升级等重磅技术重磅新车上市催化 Q1以理想MEGA/小米SU7为首，预计3月发布上市；小鹏X9/问界M0陆续交付细分板块周期向上复苏 重卡旺季，燃气重卡提升 大中客海外出口增长，新能源占比提升Q1:1）定调价格战：两超T/B降价几何？2）智驾再提速：特斯拉/小米2024Q1增配汽车板块（乘用车景气度预测7数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：2024全年及分季度乘用车/新能源景气度预测数据（万辆）注：括号意为负值2023Q12023Q22023Q32023Q4E2024Q1E2024Q2E2024Q3E2024Q4E2023E2024E1. 产量-乘联会510 594 677 777 551 604 683 788 25572625YOY-5.2%22.7%2.1%19.8%8.2%1.7%0.8%1.4%9.6%2.6%2. 批发-乘联会505 602 675 771 550 603 681 786 25532620YOY-7.1%27.4%3.5%19.5%8.9%0.1%0.9%2.0%10.3%2.6%2.1新能源批发1502042362962172623333788871190YOY26.9%60.5%26.3%37.1%44.2%28.3%40.9%27.9%36.7%34.2%新能源渗透率29.7%33.9%35.0%38.4%39.4%43.4%48.9%48.1%34.7%45.4%2.2燃油车批发35539843947533434134840816671430YOY-16.6%15.2%-5.7%10.7%-6.1%-14.4%-20.7%-14.1%0.1%-14.2%3. 交强险零售406 517 549 614 410 515 557 620 20862100YOY-13.7%26.2%2.9%9.2%0.9%-0.5%1.4%0.8%5.6%0.7%3.1 新能源零售1231711992402042252863067331022YOY22.3%56.0%35.7%41.7%65.6%31.3%43.9%27.7%39.3%39.3%3.2 传统车零售28234635037520529027031313531079YOY-23.6%15.3%-9.5%-4.8%-27.3%-16.2%-22.8%-16.4%-6.7%-20.3%4.出口83 95 106 123 94 119 139 144 383 495 YOY82.5%93.3%40.4%48.0%14.0%24.7%31.3%16.9%51.6%29.3%新能源出口22252630222526301041495. 总体库存变化21 (18)22 40 48 (30)(13)24 88 30 企业库存变化4 (8)2 7 1 1 1 1 4 5 渠道库存变化17 (10)20 33 47 (31)(14)23 84 25 （乘用车2024Q1新车汇总8数