行业景气度观察系列1月第3期：地产销售底部震荡，工业生产边际改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.01.16 地产销售底部震荡，工业生产边际改善 ——行业景气度观察系列 1 月第 3 期 本报告导读： 地产销售底部震荡，乘用车库存压力改善，服务消费景气延续；工业生产边际改善，发电量、多数行业开工率环比回升；居民出行活跃度维持高位，港口货运量环比上升。 摘要： [Table_Summary]  地产销售底部震荡，工业生产边际改善。上周中观景气表现分化，结构性亮点一方面在于开年生产端有所恢复，工业耗电、钢铁高炉、汽车钢胎、PTA、涤纶长丝、石油沥青、地炼开工率，高速货车通行量以及全国公路货运流量指数等高频生产指标环比均有所回升；另一方面在于全国旅游消费向好，酒店、电影等服务消费、居民出行景气维持高位。结构性压力在于地产销售仍磨底，降幅较前期有所扩大。投资端依然承压，螺纹钢、水泥、玻璃等地产链资源品需求仍偏弱。  下游消费：地产销售延续低位，乘用车库存压力改善。上周 30 大中城市商品房成交面积环比变化+2.3%，同比变化-43.7%，降幅有所扩大，地产销售回暖仍需更多政策支持；全国生猪平均价周环比-2.9%。节日效应减退叠加腌腊高峰期已过，市场消费需求边际回落；2024W1（01.01-01.07）乘用车日均零售/批发较 12 月同期变化+14%/+3%，车市销售开门红可期。12 月汽车经销商库存系数环比-16.1%，回落至警戒线水位以下，显示汽车经销商库存压力显著改善；服务消费景气延续，酒店入住率环比回升，电影票房维持往年同期最高。  周期制造：钢材水泥需求偏弱，工业生产边际修复。1）基建地产：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-1.3%/-0.7%，供需双弱延续；浮法玻璃价格周环比+0.9%，需求端保持平稳，库存延续去化；全国水泥价格指数周环比-0.8%，水泥发运率周环比下滑 1.9%至 30.4%；2）传统制造：企业日均发电量周环比/同比变化+2.6%/+22.0%，多数行业生产修复，汽车钢胎、PTA、涤纶长丝、石油沥青、地炼开工率环比回升；3）资源品：动力煤价周环比-1.9%，高库存下采购意愿仍较弱，后续煤价预计仍以震荡为主；SHFE 铜/铝价周环比-0.3%/-0.9%，海外宽松预期边际修正致使工业金属价格回调。  人流物流：物流货运景气抬升，港口货运量边际改善。10 大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比变化+5.0%/+0.8%，国内航班执飞架次周环比+3.4%，较 19 年同期+10.9%；全国整车货运流量指数周环比+7.2%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化+9.9%/+2.5% ，全国邮政快递揽收/投递量周环比+4.8%/+1.7%；SCFI/BDI 指数周环比变化+16.3%/-30.8%，红海禁运推升运价，港口完成货物吞吐量环比/同比变化+2.5%/+14.9%。  风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 [Table_Author] 报告作者 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号 S0880520120005 张逸飞(研究助理) 021-38038662 zhangyifei026726@gtjas.com 证书编号 S0880122070056 [Table_Report] 相关报告 A 股定价状态与盈利预期变化-2024 年 1 月第 3 期 2024.01.16 2023A 财报业绩预告情况跟踪（20240114） 2024.01.15 市场低位震荡，创业板表现相对较好 2024.01.14 A 股定价状态与盈利预期变化-1 月第 2 期 2024.01.10 淡季生产需求偏弱，乘用车销售优于预期 2024.01.10 A股策略观察 策略研究 策略研究 证券研究报告 A 股策略观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14 目录 1. 行业景气变化：地产销售底部震荡，工业生产边际改善 ...................................................................... 3 2. 行业景气度跟踪 .................................................................................................................................. 5 2.1. 下游消费：地产销售延续低位，乘用车库存压力改善 ............................................................... 5 2.2. 中游制造：钢材水泥需求偏弱，工业生产边际修复 .................................................................. 7 2.2.1. 基建地产链：钢材水泥需求偏弱，浮法库存去化延续 .................................................... 7 2.2.2. 传统制造：发电量增速环比回升，工业生产边际修复 .................................................... 8 2.3. 上游资源：动力煤价延续弱势，工业金属价格下跌 ................................................................ 10 2.4. 物流人流：物流货运景气抬升，港口货运量边际改善 ..............................................................11 3. 风险提示........................................................................................................................................... 13 A 股策略观察 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 14 1. 行业景气变化：地产销售底部震荡，工业生产边际改善 地产销售底部震荡，工业生产边际改善。上周中观景气表现分化，结构性亮点一方面在于开年生产端有所恢复，工业耗电、钢铁高炉、汽车钢胎、PTA、涤纶长丝、石油沥青、地炼开工率，高速货车通行量以及全国公路货运流量指数等高频生产指标环比均有所回升；另一方面在于全国旅游消费向好，酒店、电影等服务消费、居民出行景气维持高位。结构性压力在于地产销售仍磨底，降幅较前期有所扩大