品种基差变动分化，IF、IH维持升水

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 品种基差变动分化，IF、IH 维持升水 [Table_ReportTime] 2023 年 12 月 31 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 品种基差变动分化，IF、IH 维持升水 [Table_ReportDate] 2023 年 12 月 31 日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： 本周四大期指对应的指数走势较强，IF 与 IH 基差整体下行，但仍保持全面升水状态。IC 与 IM 还受到对冲盘的影响，且 IC 叠加前期合约到期离场的平多操作影响，基差贴水扩大，而 IM 由于受到场外新合约建仓以及市场情绪影响，基差持续上行。后期市场情绪或将对基差变动起到主导作用。 ➢ 内容摘要： ◼ IF、IH多数合约基差下行：2023年 12月 29日，我们预测中证 500指数未来一年分红点位为 82.95，沪深 300 指数分红点位为84.32，上证 50 指数分红点位为 71.74，中证 1000 指数分红点位为 59.61。本周 IF、IH 多数合约基差下行。IC 持仓额低于 2022 年初以来中位数，IF、IH 持仓额高于 2022 年初以来中位数，IM 持仓额处于上市以来较高水平。IC、IF、IH 及 IM 季月合约分红处理过的年化基差分别为-1.72%、3.40%、1.99%、-2.52%。 ◼ 期现对冲策略表现：2023 年以来 IC 合约当月连续对冲收益-0.34%，季月合约对冲收益-0.67%，最低贴水策略收益 0.41%。截至 2023 年 12 月 29 日，IC 最低贴水策略选择 IC2401 合约进行对冲，IF 选择 IF2401 合约，IH 选择 IH2401 合约进行对冲，IM 选择IM2401 合约进行对冲。 ◼ 跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期套利策略表现更优且较为稳定，2023 年以来 IC 合约跨期套利策略收益率 1.60%，IF 跨期套利收益率-0.03%，IH 跨期套利收益率 0.83%，IM 跨期套利收益率 4.77%。 ◼ 基差收敛变动分析：本周四大期指对应的指数走势较强，IF 与 IH基差整体下行，但仍保持全面升水状态。IC 与 IM 还受到对冲盘的影响，且 IC 叠加前期合约到期离场的平多操作影响，基差贴水扩大，而 IM 由于受到场外新合约建仓以及市场情绪影响，基差持续上行。后期市场情绪或将对基差变动起到主导作用。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 7 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 12 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 12 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 13 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 14 2.5、IM 对冲策略表现 .................................................................................................. 15 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................. 16 3.1、影响基差变动的驱动因素 ..................................................................................... 16 3.2、IC 基差变动情况分析 ...................................................................................