可转债复盘笔记系列之四：2010年~2016年，第一个黄金时期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 固定收益 [Table_Title] 可转债复盘笔记系列之四 2019 年 05 月 29 日 [Table_BaseInfo] 一年沪深 300 与中债指数走势比较 市场数据 中债综合指数 119 中债长/中短期指数 119/120 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 27.28/70.95/3.12 相关研究报告： 《2019 年春季转债市场策略：春季躁动只是序幕，转债依然大有可为》 ——2019-04-10 《固定收益投资策略：投资级信用债存洼地》 ——2019-01-08 《可转债复盘笔记系列之二：2001年-2004年：发展期》 ——2019-05-15 《2018 年下半年转债市场策略：转债正处于风险收益比极佳的位置》 ——2018-08-01 《2019 年转债市场策略：底部蛰伏，出击平衡型转债》 ——2019-01-10 证券分析师：董德志 电话：021-60933158 E-MAIL：dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：柯聪伟 电话：021-60933152 E-MAIL：kecw@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080004 联系人：金佳琦 电话：021-60933159 E-MAIL：jinjiaqi@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 投资策略 2010 年-2016 年：第一个黄金时期  市场背景 1、创业板上市公司发行可转债的法规出台 2014 年 5 月 14 日，《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》发布，其中明确了创业板上市公司发行可转债的条件。整体来看，创业板上市公司发行可转债的条件更为宽松，比如盈利条件仅需“最近二年盈利”、可容忍负债率水平较高，即“最近一期末资产负债率高于百分之四十五”。。 2、公募和私募可交换债相继面世 14 宝钢 EB（132001.SH）和 13 福星债（117001.SZ）分别揭开了中国公募和私募可交换债市场的序幕。 3、可转债开始可以用于质押回购 2012 年 5 月 10 日，上海证券交易所和中国证券登记结算公司发布《关于在上海证券交易所上市的可转换公司债券计入回购质押库的通知》，决定自 2012 年5 月 21 日起对符合条件的可转债可计入回购质押库，包括新钢转债、海运转债、国投转债、中海转债、国电转债、工行转债、中行转债、石化转债和川投转债。 4、中行转债开启可转债市场第一次黄金时期  可转债在大类资产中的表现 1、货币政策几度转向，收益率整体向上后下 货币政策在 2010-2016 年大体可以分成两段：第一段是 2010-2014 年，是紧货币时期；第二段是 2014-2016 年，是宽货币时期。 2、难忘 2014 年大牛市 与货币政策相对应，上证综指在 2010-2016 年的趋势走势也可以分成两段。第一段是 2010-2014 年，上证综指趋势下跌；第二段是 2014-2016 年，上证综指趋势上涨。 3、可转债的轮回 2010-2016 年完美阐释了可转债的轮回周期。从个券上来看，在底部蛰伏时间可以长达 3-4 年，随着牛市到来顺利冲关转股，结束历史使命；从整体市场来看，在底部蛰伏时间供给稳定或增加，随着牛市到来存量锐减，甚至因为股市异常波动和新股一样暂停发行，出现供给断档，最后随着行情企稳再重新出发。  可转债个券回顾 1、条款特征 该时期的可转债条款已经高度规范和统一。 2、个券结局及归因分析 2010-2016 年期间共发行 57 只可转债和 8 只可交换债，其中 46 只可转债和 3只可交换债已退市。这 49 只退市的可转债和可交换债中，44 只可转债的最终转股比例超过 90%，2 只可转债和 2 只可交换债最终被投资回售。 3、个券经典案例 0.00.51.01.5J/18A/18 O/18 D/18F/19 A/19沪深300中债综合指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 市场背景 ...................................................................................................................... 4 创业板上市公司发行可转债的法规出台 ............................................................... 4 公募和私募可交换债相继面世 .............................................................................. 4 可转债开始可以用于质押回购 .............................................................................. 6 中行转债开启可转债市场第一次黄金时期 ............................................................ 6 可转债在大类资产中的表现 ......................................................................................... 7 货币政策几度转向，收益率整体向上后下 ............................................................ 7 难忘 2014 年大牛市 ............................................................................................. 8 可转债的轮回 ....................................................................................................... 9 可转债个券回顾 ......................................................................................................... 12 条款特征 .......................................................................................................