电子行业专题报告-半导体显示专题三：供给与需求下的价格周期

行 业 研 究 2024.01.15 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 电 子 行 业 专 题 报 告 半导体显示专题三：供给与需求下的价格周期 分析师 郑震湘 登记编号：S1220523080004 佘凌星 登记编号：S1220523070005 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 501 总股本(亿股) 4,929.53 销售收入(亿元) 45,290.82 利润总额(亿元) 3,464.46 行业平均 PE 63.50 平均股价(元) 29.32 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《CES 2024：科技春晚精彩纷呈，硬件创新闪耀舞台》2024.01.14 《晶圆厂扩产&先进封装，国产设备做大做强》2024.01.09 《存储专题跟踪：利基产品价格拐点已至，AIPC 引领内存需求增长》2024.01.04 《半导体显示专题二：技术创新+降本驱动，Mini/Micro 进入放量期》2023.12.27 我们认为由于 LCD 行业属于相对成熟行业，在不考虑行业内微创新的影响下，其价格主要由供给与需求端决定：其中供给端主要受全球 LCD 产能投产情况以及现有产能稼动率决定，需求端主要受终端销售需求以及库存两大方面影响。 供给侧——中国大陆具有强话语权。从供给端来看，我们可以将近十年的投产周期分为 2010~2013、2015~2018、2019~2022 三个周期，通过复盘我们可以总结为两大趋势：1）中国大陆为主的高世代线产能陆续释放。2）三星为主的韩系 LCD 产能逐步退出。同时在由于供给变动，面板价格通常会出现不同程度的波动。我们认为从供给的角度来看，中短期维度内全球范围内暂无大规模新增 LCD 产能，则对于供给侧的调节面板价格的主要手段或将来自于面板厂的稼动率控制，同时由于中国大陆现有 LCD 产能优势明显，中国大陆在 LCD 供给侧将具有较强话语权。 需求侧——大型体育赛事刺激与 TV 大屏化趋势。从需求端来看，通过复盘近十年的面板价格走势我们发现，当下游需求拉动时，面板价格通常将呈现不同程度上涨，其中：1）大型体育赛事拉动。在如 2014 巴西世界杯，2016奥运会、2018 俄罗斯世界杯等大型体育赛事年份，面板价格均出现不同程度上涨。我们认为核心因素在于大型体育赛事对于 TV 需求的刺激，从而带动面板整体需求。2）IT 类产品需求影响值得重视。自 2017 年 iPhone X 搭载 OLED 显示屏后，智能手机销量对于 LCD 价格影响逐步减弱，我们认为 IT类产品由于尺寸更大以及换机周期等因素叠加，中短期维度下对于面板价格的影响值得重视。3）TV 大屏化趋势确立。全球 TV 加权平均尺寸自 2022H2起逐步增加，2023 年 5 月全球 TV 加权平均尺寸首次超过 50 吋，2023 年 9月超过 52 英寸。 近一轮周期中，股价相较于面板价格具有前瞻性。2012~2023 年间，面板主要经历了 3 次较为明显的价格周期：2014~2015 年、2016~2017 年、2020~2021年，我们将面板价格与京东方、TCL 科技股价进行走势对比，发现在 2014与 2016 年周期中，股价走势相较于面板价格均有不同程度的滞后性；在2020 周期中，京东方、TCL 科技股价拐点早于面板价格拐点约 1 个月，同时股价见顶时间早于面板价格见顶时间约 3~4 个月，在近一轮面板涨价周期中，京东方、TCL 科技股价相较于面板价格具有一定前瞻性。 供给端控制，2023 年 3 月面板价格反弹。上一轮涨价周期结束后，2021 年8 月~2022 年 10 月面板价格经历 14 个月下跌，后续经历 2022 年 11 月至2023 年 2 月的价格筑底，于 2023 年 3 月至 9 月经历涨价。本轮面板价格上涨主要集中在大尺寸面板中，9 月下旬 65 吋/55 吋面板相较于 2 月下旬分别上涨 59 美金、43 美金。我们认为本轮面板价格上涨主要来自供应端的产能控制，到 2023 年 10 月起，消费端需求无法支撑相关面板价格继续提升，价格端出现一定的回落。我们认为，供给端由于暂无大规模产能释放，配合面板厂动态稼动率控制；需求端叠加 2024 奥运会、TV 大屏化趋势以及 IT类产品需求回暖，中短期维度下面板价格有望继续上涨。 相关标的见尾页。 风险提示：下游需求不及预期、面板价格波动、供应链风险。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -21%-13%-5%3%11%19%23/1/15 23/3/29 23/6/10 23/8/22 23/11/3 24/1/15电子沪深300电子 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 LCD——供需驱动下的价格波动 ..................................................................... 4 2 周期复盘——面板价格近十年演变 .................................................................. 7 3 相关标的 ....................................................................................... 14 4 风险提示 ....................................................................................... 14 电子 行业专题报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表目录 图表 1: 供给与需求决定面板价格 ............................................................... 4 图表 2: 2006~2019 年间全球高世代线投产情况 .................................................... 4 图表 3: 2022~2023E 全球 TV LCD 面板出货份额（%，内圈为 2022，外圈为 2023E） ..................... 5 图表 4: 2023H1 全球 TV 面板份额（%） ........................................................... 5 图表 5: 2023H1 全球液晶电视面板厂出货（百万片） ............................................... 5 图表 6: 2022 至今电视平均尺寸逐步增加趋势明显（英寸） ...............................