电力设备行业周报：多重利好叠加作用，看好2024年美国大储放量

2024 年 01 月 15 日 多重利好叠加作用，看好 2024 年美国大储放量 —电力设备行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 联系人：罗笛箫 S1050122110005 luodx@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电力设备(申万) 3.8 -9.7 -32.2 沪深 300 -1.7 -10.4 -19.4 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《电力设备行业点评报告：谷歌与 斯 坦 福 推 出 人 工 智 能 机 器 人MobileALOHA，进一步推动具身智能发展》2024-01-07 2、《电力设备行业周报：优必选港股挂牌上市，广东电力现货市场转正式运行》2024-01-01 3、《电力设备行业周报：政策持续加码人形机器人，山西电力现货市 场正式运行》2023-12-24 ▌多重利好叠加作用，看好 2024 年美国大储放量 回顾：2023 年美国储能增长显著，但规模仍不达预期。 据调研机构 Wood Mackenzie，2023Q1~Q3 美国储能新增装机4.8GW/15.1GWh，同比增长 32%/40%，且呈逐季度提升态势（23Q1 装机 0.72GW/1.89GWh，23Q2 装机 1.74GW/5.86GWh，23Q3 装机 2.35GW/7.32GWh），其中 23Q3 创造美国储能单季度装机记录，实现同比增长 62%/47%，环比增长 35%/20%。同时，美国储能装机一直由公用事业规模储能（表前电网级储能）主导，其功率及容量分别占 2023Q1~Q3 美国储能新增装机的 91.7%/93.5%。 尽管装机增速表现亮眼，相比年初预期，2023 年美国储能实际投运规模远低于规划规模，主要归咎于：1）利率：电站业主往往采用一定比例的债务融资，因此电站收益率与融资利率呈负相关，2023 年由美国加息引致的高融资利率极大制约项目推进；2）政策/补贴：IRA 补贴细则的出台迟至 2023 年年中且仍在完善；繁琐流程下，项目还面临许可、并网的漫长等待；3）供应链：电芯产业链产能过剩+碳酸锂价格下行带动储能电芯成本快速下降，业主持观望态度；大型并网变压器短缺制约公用事业规模光储项目推进。出于以上因素，2023 年美国储能实际投运规模低于预期，Wood Mackenzie 预计 2023Q1~Q3 有 82%的部署中公用事业规模储能项目推迟。 展望：多重利好叠加作用，看好 2024 年美国大储放量。 项目储备充足，美国大储需求无虞。美国能源信息署（EIA）于 1 月 9 日更新数据，截至 2023 年底，美国在运营和计划中的公用事业规模储能装机容量总计约 16GW，据 EIA 库中收录的规划项目数据，开发商计划 2024 年新增装机 15GW，相当于公用事业规模储能装机容量增长一倍，再考虑到 2023 年的大量延迟项目，美国大储需求无虞。 站在年初时点展望，我们认为，美国改善电网可靠性的需求刚性，其长期增长具有确定性，同时 2024 年美国大储各项制约因素均有望改善甚至反转：1）降息预期：美联储预期在2024 年开始新一轮降息周期，降息将成为美国光储市场需求超预期的核心因素；2）电芯见底：当下电池级碳酸锂现货均价跌破 10 万元，持续低价逐渐超出海外部分矿企承受能力，已有矿企宣布停产，锂价下行空间逐步收窄，储能电芯价格接近见底，业主采购意愿提升；3）IRA 补贴发放：已有美国-40-30-20-10010(%)电力设备沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 光伏企业通过税收抵免换取现金（First Solar 向金融服务公司 Firserv 出售 7 亿美元抵免额度），侧面说明补贴已在顺利发放，预计流程理顺后该类交易将持续增加；4）变压器缓解：国内厂商（如金盘科技）变压器出口美国逐步起量。因此，在“降息预期+电芯见底+IRA 补贴发放+变压器缓解”等多重利好叠加作用之下，预期 2024 年美国光储项目投融资成本同步下行，政策+供应链制约因素逐步化解，考虑前期项目储备，业主积极性有望显著修复，美国大储装机需求有望释放。美国大储市场高质+高价+高壁垒，供需格局和盈利能力均好于光伏、户储，技术领先且在美大储布局扎实的国内企业有望受益。 ▌P 型电池价格反弹，产业链价格有望低位维稳 InfoLink 价格统计显示，在电池片价格经历持续 20 周的下行、厂家经历长达 2 个月的盈利亏损后，电池片厂家采取的大幅减产甚至产线关停措施起效，本周 N 型 TOPCon(M10)电池片主流成交价格保持相对稳定，PERC 电池片价格触底反弹，出现 0.01 元/W 的涨幅，结合当前行业低位库存水平与减产规划来看，后续电池片价格仍有望呈现微幅上行，光伏主产业链价格有望低位维稳。 ▌投资建议 美国大储高景气，在美国储能市场有扎实积累的公司有望率先受益，建议关注阿特斯、通润装备、盛弘股份、阳光电源。对电力设备板块维持“推荐”评级。 ▌风险提示 美国储能需求不及预期风险、原材料价格大幅上升风险、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期风险等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2024-01-14 股价 EPS PE 投资评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 002150.SZ 通润装备 18.37 0.42 0.20 0.92 49.11 93.67 19.97 未评级 300274.SZ 阳光电源 87.89 2.42 6.32 7.78 46.21 13.91 11.30 未评级 300693.SZ 盛弘股份 29.50 1.09 1.46 2.07 27.06 20.21 14.25 买入 688472.SH 阿特斯 13.91 0.70 1.23 1.65 19.87 11.31 8.43 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 投资观点：多重利好叠加作用，看好 2024 年美国大储放量 .................................... 4 1.1、 多重利好叠加作用，看好 2024 年美国大储放量 ....................................... 4 1.2、 P 型电池价格反弹，产业链价格有望低位维稳 ......................................... 5 2、 行业动态：鼓励充电运营商因地制宜建设光储充一体化场站 ................................... 5 2.1、 行业动态 ........................................................................ 5 2