非银金融行业周报：指导万能险结算利率降负债成本，推荐高股息标的

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 非银金融 2024 年 01 月 14 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《推荐高股息率标的，寿险负债端有望逐步改善 —行业周报》-2024.1.7 《严格准入标准和监管要求，优质公司有望保持优势—《金融租赁公司管理办法（征求意见稿）》点评》-2024.1.6 《负债端超预期或催化寿险机会，关注 券 商 并 购 主 题 — 行 业 周 报 》-2024.1.1 指导万能险结算利率降负债成本，推荐高股息标的 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） 卢崑（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790122030100  周观点：指导万能险结算利率利于降低负债成本，推荐高股息标的 2024年开年A股交易量仍较低迷，市场风险偏好较低，当下我们首推高股息率且竞争优势较强的江苏金租和中国财险。江苏金租在厂商租赁模式、外资厂商壁垒和细分领域挖掘方面优势领先，高股息和穿越周期的成长能力有望驱动公司估值溢价。万能险结算利率上限指导利于降低寿险负债成本，负债端供需两端较好或驱动寿险1季度NBV超预期，看好寿险左侧机会。券商和金融IT近期呈现补跌走势，估值回到较低水位，关注并购主题和成长性较强的金融IT标的。  保险：万能险结算利率上限调整降低负债成本，负债端表现或超预期 （1）1月9日财联社报道，近日多家险企接监管窗口指导，要求压降万能险结算利率，自2024年1月起，万能险结算利率不得超过4%，6月起不得超过3.8%。我们认为，监管指导万能险结算利率上限利于降低行业负债成本，减少恶性竞争。据wind数据，2023年12月275款万能险结算利率平均3.32%，整体较2022年12月1369款的3.86%明显下降。万能险每月公布结算利率，随险企投资收益波动，预计不会带来炒停效应。（2）养老、储蓄需求仍然旺盛，竞品竞争力走弱下保险产品吸引力提升；叠加供给端个险转型见效和银保以量补价的驱动，供需两端有望支撑2024年一季度NBV超预期。目前上市险企PEV估值位于历史底部位置，开门红超预期有望明显缓解负债端担忧，保险板块估值回升仍需资产端改善，保险股兼具beta弹性和负债端阿尔法，看好板块左侧机会，推荐中国太保、中国人寿、中国平安。推荐盈利稳健、高股息率的中国财险。  券商：2024 年开年交易量仍较低迷，证监会新闻发布会聚焦发行和投资端 （1）本周日均股票成交额6853亿元，环比-9%，新发偏股/非货基金新发份额17/17亿份，环比+120%/+120%，同比-47%/-84%。（2）证监会时隔两年多恢复现场新闻发布会，1月12日新闻发布会表示：证监会和交易所将继续把好IPO入口关，从源头提升上市公司质量，做好逆周期调节工作；2023年9月到12月，新股发行平均市盈率有所回落，证监会将严肃查处询价定价环节违规行为；投资端看，在公募降费、保险资金入市等方面落地相关举措。目前，证监会正研究制定《资本市场投资端改革行动方案》，作为未来一段时期统筹解决中长期资金供给不足等问题的行动纲要。（3）我们看好券商并购主题机会，受益标的：国联证券、财通证券、浙商证券、中国银河。此外，看好经纪和两融高弹性标的和低估值头部券商。受益标的：指南针、同花顺、东方财富。  受益标的组合 保险：中国太保，中国人寿，中国财险，新华保险，中国平安，友邦保险。 券商&多元金融：财通证券、中国银河、国联证券、浙商证券、方正证券、指南针、同花顺、东方财富、华泰证券、中信证券；江苏金租，香港交易所。  风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -29%-22%-14%-7%0%7%14%2023-012023-052023-09非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 指导万能险结算利率利于降低负债成本，推荐高股息标的 ................................................................................................. 3 2、 市场回顾：A 股整体下跌，非银板块跑输沪深 300 .............................................................................................................. 4 3、 数据追踪：日均股基成交额环比下降 .................................................................................................................................... 5 4、 行业及公司要闻：证监会表示新股发行平均市盈率有所回落 未出现大比例超募 ........................................................... 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 本周 A 股整体下跌，非银板块跑输沪深 300 .................................................................................................................... 4 图 2： 本周中信证券/广发证券分别-1.36%/-1.42% ...................................................................................................................... 4 图 3： 2023 年 12 月日均股基成交额环比-8% .............................................................................................................................. 5 图 4： 2023 年 1-12 月 IPO 承销规模累计同比-39% ............