建筑材料行业周观点：12月居民长贷依旧疲软，新增PSL有望为24年带来增量

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 建筑材料 2024 年 01 月 14 日 建筑材料 中性（维持） 证券分析师 闫广 资格编号：S0120521060002 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn 王逸枫 资格编号：S0120524010004 邮箱：wangyf6＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《周观点：3500 亿 PSL 落地，加快推进“三大工程”》，2024.1.7 2.《北新建材（000786.SZ）：股权激励目标超预期，收购嘉宝莉稳步推进》，2024.1.1 3.《周观点：12 月百强房企销售环比改善，期待 2024 年止跌企稳》，2024.1.1 4.《周观点：北上二手房成交环比有所 回 暖 ， 市 场 信 心 仍 需 提 振 》，2023.12.24 5.《【德邦建材】2024 年建材行业策略 ： 夯 实 底 部 ， 涅 槃 重 生 》， 2023.12.20 周观点：12 月居民长贷依旧疲软，新增 PSL 有望为 24 年带来增量 [Table_Summary] 投资要点：  周观点：根据央行数据，23 年 12 月新增人民币贷款 1.17 万亿，同比少增超 2000亿元，其中住户部门贷款增加约 2200 亿元，同比多增约 500 亿元，但居民中长期贷款增加不足 1500 亿元，同比少增 400 亿元；北上新政后，市场略有脉冲式回暖，但整体信心依旧低迷，部分居民提前还贷情绪仍存，地产市场回暖或仍需更多政策呵护。而 2023 年新增 PSL 额度 5000 亿，其中首批已经下发 3500 亿元为“三大工程”提供中长期、低成本资金支持；同时，央行创设 1000 亿元租赁住房贷款支持计划，支持试点城市专业化住房租赁经营主体市场化批量收购存量住房、扩大租赁住房供给，这些举措都逐步为对冲地产下行带来增量；进入 2024 年，短期基本面尚未看到拐点，但各地地产政策继续优化放松，市场或走出前低后高的走势，2024 年也或是板块资产负债表修复的拐点；我们认为，板块行至当前位置，估值性价比凸显，一是消费建材龙头调整后的估值性价比，在行业下行周期，龙头仍体现出很强的经营韧性，α属性逐步凸显，建议关注石膏板龙头北新建材（石膏板经营稳健，24 年股权激励业绩指引超预期，收购嘉宝莉补强涂料）、东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（零售业务占比高，经营稳健，经营质量优质）、三棵树（国内涂料龙头，小 B+C 端业务稳健增长）；其次，地产开工端经历了 2 年大幅调整后，24 年或触底企稳，关注开工端低估值的志特新材（铝模板龙头，政策利空出尽，产能释放支撑成长）、海螺水泥（低估值、高分红、基本面进入周期底部）、华新水泥（国内水泥业务进入周期底部，海外水泥业务+骨料等非水泥业务盈利突出支撑业绩抵抗周期波动，低估值高股息）等，万亿国债及城中村改造助力 24 年开工端需求；最后关注低估值的公元股份（减值计提卸下包袱，盈利有望重回稳态）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、青鸟消防（消安龙头，新一轮股权激励提振士气）、蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）、兔宝宝（零售端稳步增长）等，普遍 PE 估值回落至 10 倍左右；非地产链建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，保持稳定增长）。  消费建材：本周企业重点变化，伟星新材董事长增持公司股票，东方雨虹董事长减持为员工持股计划兜底，公元股份 23 年业绩预告同增 360%-410%（22 年低基数原因），兔宝宝发布回购股份方案；我们认为，在地产链持续承压的 2023 年，各细分板块供给侧加速出清，2024 年或迎来资产负债表修复的拐点，龙头企业已逐步调整过来；而板块行至当前位置，估值性价比凸显，一方面基本面的走弱或加快相关政策出台托底需求，另一方面到 24 年 3 月份前将迎来一段业绩真空期，市场对于政策的敏感度或提升，估值切换行情或上演；可以关注消费建材龙头调整后的估值性价比，在行业下行周期，龙头仍体现出很强的经营韧性，α属性逐步凸显，石膏板龙头北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖，盈利能力超预期，收购嘉宝莉补强涂料）、东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（零售业务占比高，经营稳健，经营质量优质）、三棵树（国内涂料龙头，小 B+C 端业务稳健增长）。  玻纤：23 年 12 月库存持续去化，行业竞争分化加剧。根据卓创资讯，23 年 12 月玻纤库存约 84.26 万吨，环比下降 0.62 万吨，主要系部分池窑厂通过降价让利，带动部分加工厂适量采购，行业库存小幅去化，但目前行业供需压力仍存，行业出现结构性差异，中高端产品价格坚挺，低端产品竞争加剧。我们认为，随着价格下行进入底部区间，行业亏损企业增多，成本支撑下，价格基本触底，静待 24 年行业迎来触底反弹：1）粗纱：当前行业出现结构性差异，中高端产品价格坚挺，低端产品竞争加剧，而价格底部盘整期中小企业生存空间持续压缩，24 年预计产能有望持续出清，且 24 年光伏边框等增量需求有望迎来实质性推进；2）电子纱：-37%-31%-24%-18%-12%-6%0%6%2023-012023-052023-09建筑材料沪深300 行业周报 建筑材料 2 / 29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 23-24 年电子纱基本无新增产能，供给侧收缩下行业库存或较低，23 年 9 月已率先迎来一波试探性提价，我们认为电子纱有望率先迎来库存及价格拐点，看好电子纱 24 年底部反转机会。推荐关注：中国巨石、中材科技、弹性玻纤及制品小龙头长海股份。  玻璃：本周浮法玻璃市场价格格涨跌互现，纯碱价格下降驱动毛利改善。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价 2036.74 元/吨，环比上涨 18.78 元/吨，涨幅 0.93%，环比涨幅扩大。1）需求及价格端：下加工厂逐步进入收尾阶段，工程玻璃年底订单尚可，中大型企业部分订单可延续至下旬；2）供应端：产能供应保持高位，年底冷修产线数量暂有限，浮法厂库存多数处于偏低位；3）成本端：23 年 8-10 月纯碱价格在经历了 23 年 6-7 月的下降后迎来上涨，23 年 11 月以来价格再次迎来下降，玻璃盈利情况有所改善，但 23 年 11 月底后开新一轮上涨压缩行业利润空间，本周纯碱价格有所下降。我们认为，24 年行业或呈现供需双升的紧平衡。在当前浮法玻璃产能置换政策下，新增产能愈发困难，行业进入到存量产