非银金融行业月报-港股市场月度跟踪：12月港股交投仍低迷，静待后市港交所流动性修复

行 业 研 究 2024.01.11 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 非 银 金 融 行 业 月 报 港股市场月度跟踪：12 月港股交投仍低迷，静待后市港交所流动性修复 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 155 总股本(亿股) 9,096.68 销售收入(亿元) 57,693.08 利润总额(亿元) 5,572.17 行业平均 PE 15.67 平均股价(元) 11.19 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《银行行业 5 月策略：一季报表现稳健，看好信贷逐步回暖带来的估值修复》2023.05.05 《非银行业 5 月策略：保险拐点逐渐明晰，券商一季度业绩高增》2023.05.04 《非银行业 4 月策略：利好制度持续推进，券商及保险均有望迎来业绩改善》2023.04.05 《非银行业 3 月策略：全面注册制正式落地，券商板块有望迎来基本面与估值修复》2023.03.03 12 月港股市场概览：2023 年 12 月港股市场走势低迷，当月恒生指数+0.03%，23 年全年-13.82%，12 月恒生科技指数-3.47%，23 年全年-8.83%；截止 12月末港股市场总市值达到 31.0 万亿港元/较 22 年末-13.0%/mom-0.3%。 港股市场交投活跃度分析： 现货市场：12 月港股现货市场交投活跃度持续低迷，互联互通 ADT 环比走弱。12 月港股市场 ADT 为 985.6 亿港元/yoy-27%/mom+3.1%，12 月日均换手率 0.33%/yoy-6.3BP/mom+2.3BP；其中股本证券 ADT 为 867.9 亿港元/yoy-30%/mom+2.1%。互联互通方面，12 月南向 ADT 289.4 亿港元/yoy-34%/mom-0.9%，南向资金净流入 78.9 亿港元，全年南向 ADT 为 313.0 亿港元/yoy-8.2%；12 月北向 ADT 为 1074.4 亿港元/yoy+16%/mom-0.3%，北向资金净流出 129.3 亿港元，全年北向 ADT 为 1086.9 亿元/yoy+8.4%。 一级市场：12 月 IPO 募资规模环比回暖，上市储备充足。12 月港股新增上市公司 14 家，IPO 募资规模为 91.1 亿港元/yoy-46%/mom+65%；全年来看港股新增上市公司 73 家，IPO 募资规模为 463.0 亿港元/yoy-56%。在上市储备方面，根据 Wind 统计，截止 2024/1/10，目前共有 58 家公司上市申请进行中（剔除没有进展、被发回项目）。 衍生品市场：ADV 延续增长态势。12 月港交所衍生产品合约（期货、期权合约合计）ADV 137.5 万张/yoy+0.2%/mom+1.5%，其中联交所股票期权合约 ADV 60.4 万张/yoy+0.3%/mom+1.0%，期交所衍生品合约 ADV（股票期权除外）77.1 万张/yoy+0.2%/mom+1.8%；全年来看，港交所衍生产品合约 ADV 136.4 万张/yoy+5.9%。 港股市场宏观环境解读： 海外降息周期临近，港股市场流动性修复趋势明确。美联储 12 月 FOMC 会议维持联邦基金利率目标区间在 5.25%-5.50%不变，为 9 月以来连续三次维持目标利率；2023 年以来美国通胀数据持续降温，美国 CPI 同比增速从 1月 6.4%降至 11 月 3.1%，美联储降息周期临近。根据 CME 最新预测，市场预期美联储 3 月累计降息 25 个基点的概率为 66.1%；5 月累计降息 25 个基点的概率为 36.7%，累计降息 50 个基点的概率为 57.4%。 投资分析意见：港股基本面改善和市场改革深化并行，静待后市港交所流动性修复。我们认为，2023 年海内外流动性收紧、国内基本面修复节奏较慢为拖累港股市场 ADT 主要原因，2024 年随着海外降息开启、国内稳增长政策加码，港股流动性有望边际修复。基本面看，后续海外降息周期开启，港股市场交投活跃度有望边际回暖；市场改革看，下半年以来港股市场改革持续推进，9/26 港交所就 GEM 上市改革咨询市场意见，10/9 推出交易结算加速平台 Synapse，12/18 多只美股衍生权证在港交所上市，后续市场改革深化有望强化港股市场长期竞争力。 风险提示：美联储利率政策存在不确定性，国内宏观经济复苏不及预期，港股市场政策落地不及预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -18%-12%-6%0%6%12%18%23/1/11 23/3/2523/6/623/8/18 23/10/30 24/1/11非银金融沪深300非银金融 行业月报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:港股日均成交额及同比增速 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表2:港股北向 ADT 及同比增速 图表3:港股南向 ADT 及同比增速 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表4:港交所期货 ADV 及环比增速 图表5:港交所期权 ADV 及环比增速 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 -50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%5007009001,1001,3001,5001,7001,9002,1002,3002,50021/0121/0221/0321/0421/0521/0621/0721/0821/0921/1021/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/12日均成交额（亿港元）同比增速（%，右轴）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%8009001,0001,1001,2001,3001,400北向ADT（亿元）同比增速（%，右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%200250300350400450南向ADT（亿港元）同比增速（%，右轴）-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%50556065707522/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/12期货ADV（万张）环比增速（%，右轴）-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%606570758085909522/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/12期权A