宏观经济周报：美国降息预期仍处高位，国内经济呵护持续推进

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 59 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 证券分析师 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 研究助理 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com  就外围环境而言，美国 12 月新增非农就业人数超预期回升至21.6 万人，同期失业率在劳动参与率明显下行的影响下持平于11 月，但是 12 月 ISM 非制造业 PMI 指数显著不及预期，仅录得 50.6，远低于 52.5 的市场预估值，亦低于 52.7 的 11 月水平，两组数据的影响相互对冲后，降息预期一度略有回落，但最新数据显示美联储 3 月实施降息的概率已重新回升至近七成。欧洲方面，12 月经济景气指数超预期回升至 96.4，同期核心 CPI 同比增速则进一步回落至 3.4%，失业率亦小幅走低，经济环境略有改善。  就国内环境而言，政策对于经济的呵护持续推进，央行 2024 年工作会议增加了有关“确保社会融资规模全年可持续快速增长”这一表述，为 2024 年推动宽信用打开了预期空间；在房地产市场方面，《关于金融支持住房租赁市场发展的意见》征求意见的反馈发布意味着构建房地产发展新模式的推进，同时深圳发布《关于积极稳步推进城中村改造实现高质量发展的实施意见》（征求意见稿）、广州探索房票制工作等均表明“三大工程”工作的加速落地，这将有利于对冲商品房市场不景气对投资端的拖累。  就高频数据而言，下游方面，房地产成交因元旦假日因素而明显走低，农产品批发价格 200 指数涨势趋缓。中游方面，钢铁价格微幅震荡，水泥价格略有下行。上游方面，煤炭价格总体趋弱，有色金属价格有所转弱，贵金属价格震荡微跌，原油价格维持弱势。 风险提示：美欧经济超预期放缓 美国降息预期仍处高位 国内经济呵护持续推进 ――宏观经济周报 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2024 年 01 月 11 日 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 7 图 1：动力煤价格 图 2：焦煤和焦炭价格 4006008001000120014001600180025-Jan-1925-May-1925-Sep-1925-Jan-2025-May-2025-Sep-2025-Jan-2125-May-2125-Sep-2125-Jan-2225-May-2225-Sep-2225-Jan-2325-May-2325-Sep-23动力煤（元/吨） 800130018002300280033003800430048009-Jan-199-May-199-Sep-199-Jan-209-May-209-Sep-209-Jan-219-May-219-Sep-219-Jan-229-May-229-Sep-229-Jan-239-May-239-Sep-239-Jan-24焦煤（元/吨）焦炭（元/吨） 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：六大发电集团煤炭库存 图 4：焦炭库存 304050607080901001000110012001300140015001600170018001900200017-Mar-1917-Jun-1917-Sep-1917-Dec-1917-Mar-2017-Jun-2017-Sep-2017-Dec-2017-Mar-2117-Jun-2117-Sep-2117-Dec-2117-Mar-2217-Jun-2217-Sep-2217-Dec-2217-Mar-2317-Jun-2317-Sep-2317-Dec-23六大发电集团煤炭库存六大发电集团日均耗煤量（右轴）万吨万吨 02468101202040608010012014016018022-Mar-1922-Jun-1922-Sep-1922-Dec-1922-Mar-2022-Jun-2022-Sep-2022-Dec-2022-Mar-2122-Jun-2122-Sep-2122-Dec-2122-Mar-2222-Jun-2222-Sep-2222-Dec-2222-Mar-2322-Jun-2322-Sep-2322-Dec-23天津港日照港连云港（右轴）万吨万吨 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：全国水泥价格指数 图 6：主要地区水泥价格指数 1001201401601802002202402-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-232-Oct-232-Jan-24全国水泥价格指数 1001201401601802002202402602802-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-232-Oct-232-Jan-24华东华北东北中南西南西北 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 7 图 7：国内铜价 图 8：国际铜价 300003500040000450005000055000600006500070000750008000011-Feb-1911-May-1911-Aug-1911-Nov-1911-Feb-2011-May-2011-Aug-2011-