中远海控(601919)2023年业绩预告点评：23年预计实现归母净利239亿，其中Q4业绩18亿，持续关注红海事件影响

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 航运 2024 年 01 月 10 日 中远海控（601919）2023 年业绩预告点评 推荐 （下调） 23 年预计实现归母净利 239 亿，其中 Q4 业绩 18 亿，持续关注红海事件影响 目标价：13.1 元 当前价：9.71 元  公司公告 2023 年业绩预告：1）归母净利润：2023 年预计实现归母净利 238.6亿，同比-78.3%；测算 Q4 预计实现归母净利 18.0 亿，同比-85.5%、环比-67.3%。2）扣非归母净利：2023 年预计实现扣非归母净利 237.5 亿，同比-78.2%；Q4预计实现扣非归母净利 17.7 亿，同比-85.6%、环比-67.5%。3）息税前利润 EBIT：2023 年预计实现 EBIT 为 366.4 亿，同比-78.5%；Q4 预计实现 34.4 亿，同比-87.3%、环比-59.5%。4）经营数据：2023 年 CCFI 均值 937 点，同比-66.4%；其中四季度 CCFI 均值 854 点，同比-47.1%、环比-2.8%；2023 年 SCFI 均值1006 点，同比-70.5%；其中四季度 SCFI 均值 1089 点，同比-20.8%、环比+10.4%。  23 年集运市场面临诸多挑战，公司四季度业绩承压。2023 年，集装箱运价较疫情期间的高点大幅回落，23Q4 SCFI 均值为 1089 点，较 22Q1 的均值 4851点同比下滑近 78%，同时，集运行业运力供给增速有所上升，运输需求则相对走弱。根据 Clarksons 数据显示，截至 24 年 1 月，集装箱船在手订单占比总运力的 24.7%，2023 年供给端增速为 8.0%，需求端增速仅为 1.4%，这也是导致市场运价水平较去年显著下降的因素之一。  建议持续关注红海事件影响。我们此前发布三篇跟踪报告分析红海事件或有的影响。1）我们建议重点关注绕行对有效运力的消耗及市场存在的强学习效应。根据 Clarksons 测算，船舶避开苏伊士运河，绕行好望角将显著提升集装箱船的成本及航行时间，使得航距拉长约 29%（远东-欧洲航线），航行时间由28 天增加至 36 天，燃油成本增加约 65 万美元。2）我们理解主流货主、船公司应为风险厌恶型角色，一旦海上运输出现重大损失，难以弥补。红海冲突导致船只遭袭，是强不确定性事件，对货主与船公司均难以提前预判，因此绕行（部分绕行）在一段时间内是最有可能的选项。3）短期集运运价跳涨。截至1 月 7 日，SCFI 收于 1897 点，周环比+7.8%，SCFI 欧洲航线收于 2871 美元/TEU，而疫情前 2017~2019 年 SCFI 欧线平均值仅为 820 美元/TEU，目前较该均值水平已同比上涨 250.1%，若红海事件持续影响，则公司在 24 年业绩有望受益。  投资建议：1）盈利预测：根据业绩预告预计 2023 年实现归母净利 238.6 亿元，基于 Clarksons 统计集装箱船在 24-25 年的交付情况，预期供给增速或高于需求增速，CCFI 运价均值较 23 年或进一步下行，我们调整 2024~2025 年归母净利分别为实现 140.1、150.6亿（调整前为 200、210亿），对应 EPS为 1.48/0.87/0.94元，对应 PE 为 7/11/10 倍。2）目标价：我们认为作为全球领先的央企集运龙头，公司稳健抗压能力不断增强，长期看好公司盈利中枢验证与“船到链”端到端转型后的央企周期价值跃升。同时，公司推动股份回购，有效提振投资者信心。我们以周期成长股定价方式，给予 2024 年预期利润 15 倍 PE，对应目标市值 2102 亿，对应股价 13.1 元，预期较现价 35%空间，给予“推荐”评级。  风险提示：欧美进口需求大幅下滑，即期运价低于长协价，运力大规模扩张等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 391,058 211,956 212,332 233,779 同比增速(%) 17.2% -45.8% 0.2% 10.1% 归母净利润(百万) 109,594 23,859 14,014 15,063 同比增速(%) 22.7% -78.2% -41.3% 7.5% 每股盈利(元) 6.82 1.48 0.87 0.94 市盈率(倍) 1 7 11 10 市净率(倍) 0.8 0.8 0.8 0.7 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 1 月 9 日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 公司基本数据 总股本(万股) 1,607,105.78 已上市流通股(万股) 1,275,774.48 总市值(亿元) 1,560.50 流通市值(亿元) 1,238.78 资产负债率(%) 47.58 每股净资产(元) 12.56 12 个月内最高/最低价 11.64/9.33 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《中远海控（601919）2023 年三季报点评：Q3 实现归母净利润 55.1 亿，公司推动股份回购彰显信心》 2023-11-02 《中远海控（601919）2023 年中报点评：Q2 实现归母净利润 94.3 亿，公司推动中期现金分红约50%》 2023-08-30 《中远海控（601919）2022 年报点评：Q4 归母净利同比-43%至 123.8 亿，年度分红率 50%，持续看好央企周期价值跃升》 2023-04-02 -18%-5%8%20%23/0123/0323/0623/0823/1024/012023-01-10~2024-01-09中远海控沪深300华创证券研究所 中远海控（601919）2023 年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 中远海控分季度经营数据拆分 资料来源：Wind，公司公告，Clarksons，华创证券 图表 2 中远海控单季度扣非归母净利及增速（亿元，%） 图表 3 中远海控单季度 EBIT 及增速（亿元，%） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 4 CCFI 指数表现 图表 5 SCFI 指数表现 资料来源：W