大类资产周报(1.1-1.5)：反复的降息预期

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 中国经济丨周报 [Table_Title] 反复的降息预期 ——大类资产周报（1.1-1.5） 报告要点 [Table_Summary]本周（1.1-1.5）海内外不同的基本面，不同的货币预期，影响大类资产表现。海外方面，美联储议息会议纪要意外转鹰，非农超预期增长，美股回落，黄金下行，美债、美元上行，多数商品价格下跌；中东地缘政治风险拉升油价。国内方面，PMI 再度走弱，人民币贬值，外资流出，A 股、港股下跌；基本面偏弱，叠加降准预期，A 债下行。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 宋筱筱 刘承昊 黄文琛 蒋佳榛 SAC：S0490520090001 SAC：S0490520080011 SAC：S0490523050001 SAC：S0490523100001 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 [Table_Title2] 反复的降息预期 ——大类资产周报（1.1-1.5） 中国经济丨周报 [Table_Summary2] 本周（1.1-1.5）海内外不同的基本面，不同的货币预期，影响大类资产表现。海外方面，美联储议息会议纪要意外转鹰，非农超预期增长，美股回落，黄金下行，美债、美元上行，多数商品价格下跌；中东地缘政治风险拉升油价。国内方面，PMI 再度走弱，人民币贬值，外资流出，A 股、港股下跌；基本面偏弱，叠加降准预期，A 债下行。 权益市场：海内外股票指数整体下跌 A 股：整体下跌，电子跌幅靠前。12 月制造业 PMI 超季节性回落，国内经济基本面仍显疲弱，外资转为流出，A 股整体下跌，其中创业板指（-6.12%）领跌，长江一级行业中，电子（-6.36%）、计算机（-5.85%）、电信业务（-5.70%）跌幅靠前。 港股：整体下跌，医疗保健业领跌。美联储会议纪要释放鹰派信号，美债利率有所回调，港股市场亦承压下行，恒生科技指数（-4.57%）领跌，行业指数中，必需性消费（-4.90%）、医疗保健业（-6.97%）跌幅靠前。 海外：全球股指多数下跌，纳指领跌。2024 年开年第一周，最新公布的美联储议息会议纪要仍保留加息选项且未释放明显的降息信号，同时周五公布的美国新增非农就业人数超预期增长，市场降息预期回调，美股回吐部分此前涨势，本周收跌。其他海外权益市场大多下跌，其中韩国综合指数（-2.9%）、法国 CAC40 指数（-1.6%）领跌。 债券市场：海内外长端利率一下一上 国内利率：最新一周（1 月 1 日-1 月 5 日），跨年后资金面整体转宽，央行净回笼资金，短端利率分化，DR001 环比回升 8BP 至 1.57%，DR007 环比回落 13BP 至 1.77%。尽管 12 月新增 PSL3500 亿，但 12 月 PMI 走弱，降准预期再起，长端利率下行，10Y 国债和国开债到期收益率分别环比下行 3.8BP、上行 2BP 至 2.52%、2.7%。 海外债券：市场降息预期回调，美债收益率上行。本周公布的 ADP 就业人数和非农就业人数超预期新增，同时美联储官员表态和最新公布的美联储议息会议纪要令市场降息预期有所回调，10Y 美债利率上行。尽管周五公布的 ISM 非制造业指数显示美国非制造业景气边际转弱，美债有所下行，但整体而言本周美债利率维持上行。此外，德法通胀反弹，日央行转鹰预期走强分别带动欧债日债上行。 商品市场：美元转涨，多数大宗商品下跌 降息节奏存疑，美元上涨带动多数商品价格下跌。美国就业数据及美联储会议纪要影响市场对美联储降息节奏的判断，中东地缘政治风险升高影响油价。从市场表现来看，国外方面，CRB现货指数上涨，COMEX 黄金下跌，布油上涨，WTI 原油上涨，LME 铜下跌；国内方面，南华商品指数上下跌，沪金上涨，沪铜下跌，沪螺下跌。 汇率市场：人民币回落贬值 市场对美联储的降息预期转弱，美元反弹，中美利差扩大，人民币贬值。最新一周（1 月 1 日-1 月 5 日），欧元、英镑、日元分别贬值 0.9%、贬值 0.1%和贬值 2.6%。中美利差扩大，人民币汇率整体趋降，离岸、在岸美元兑人民币汇率分别贬值 0.6%、贬值 0.6%至 7.17、7.14。 风险提示 1、地缘政治冲突加剧；2、海外货币政策超预期。 相关研究 [Table_Report]•《全球股债整体收涨——大类资产周报（12.25-12.29）》2024-01-02 •《关注全球需求韧性》2024-01-02 •《冬储启动，强度几何——实体经济洞察 2023 年第 43 期》2023-12-29 2024-01-09%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 19 中国经济 | 周报 目录 权益市场：海内外股票指数整体下跌 ............................................................................................ 6 A 股：整体下跌，电子跌幅靠前 ..................................................................................................................... 6 港股：整体下跌，医疗保健跌幅靠前 ............................................................................................................. 7 海外：全球股指多数下跌，纳指领跌 ............................................................................................................. 8 债券市场：海内外长端利率一下一上 ............................................................................................ 8 公开市场操作：央行净回笼 24230 亿元 ........................................................................................................ 8 政府债券供给：政府债合计净融资-12 亿元 ................................................................................................... 9 国内利率表现：短端利率分化，长端利率下行.........................................