非银金融行业周报：证监会拟明确投资者权益变动信披统一标准；险企加码优质不动产项目以优化资负匹配

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 证监会拟明确投资者权益变动信披统一标准；险企加码优质不动产项目以优化资负匹配 [Table_Title2] 非银金融周报 [Table_Summary] 报告摘要: 本周（2023.12.31-2024.1.6）A 股日均交易额 7,528 亿元，环比增加 6%，同比减少 3%。2023 年日均交易额 8,764 亿元，较 2022 年减少 5.3%。沪港通：本周北向资金净流出 55亿元；2023 年 12 月，北向资金合计净流出 129 亿元。2020/2021/2022/2023 年北向净流入分别为2,089/4,322/900/437 亿元。两融：截至 2024 年 1 月 4 日，两市两融余额 16,581 亿元，环比增加 0.22%，较 2023 年日均水平（16,057.97 亿元）增加 3.26%。两市融券余额 699 亿元，占两融比例约 4.22%。 本周（2023.12.31-2024.1.6）非银金融申万指数下跌2.60%，跑赢沪深 300 指数 0.37 个百分点，位列所有一级行业第 19 名。细分板块来看，证券板块下跌 2.81%、保险板块下跌 2.69%、多元金融下跌 0.50%、互联网金融下跌 2.40%、金融科技下跌 3.82%。*ST 民控（+11.46%）、ST 熊猫（+10.01%）、江苏金租（+7.23%）、华金资本（+6.34%）、新力金融（+2.14%）涨幅靠前。 ► 券商：证监会拟明确投资者权益变动信披统一标准 政策及消息层面，1 月 5 日，证监会发文表示，为了正确理解与适用《证券法》《上市公司收购管理办法》（下称《收购办法》）第十三条、十四条，起草了《证券期货法律适用意见——<上市公司收购管理办法>第十三条、第十四条的使用意见（征求意见稿）》（下称《法律适用意见》），并向社会公开征求意见。整体来看，《法律适用意见》的主要内容有三方面：一是明确“刻度”标准，针对《收购办法》第十三条、第十四条涉及的“每增加或者减少 5%”、“每增加或者减少 1%”，统一明确为触及 5%或1%的整数倍。同时对“达到（或超过）一个上市公司已发行股份的 5%”明确为触及（或跨越）5%，避免对“达到”仅理解为比例升至 5%、而忽略比例降至 5%的情形；二是明确投资者持股比例被动触及“刻度”时无需履行披露和限售义务；三是新老划断，明确新规自发布起实施，新规实施后新发现的过去违规行为，按照“从旧兼从轻”原则执行。长期以来，投资者对《收购办法》存在“刻度说”、“幅度说”两种解读，不便于投资者理解和操作。考虑到“刻度”标准在计算权益变动披露和暂停时点更便捷，投 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070004 -20-10010202023-01-062023-01-302023-02-142023-03-012023-03-162023-03-312023-04-182023-05-082023-05-232023-06-072023-06-262023-07-112023-07-262023-08-102023-08-252023-09-112023-09-262023-10-192023-11-032023-11-202023-12-052023-12-202024-01-05沪深300非银金融证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2024 年 1 月 7 日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 资者只需关注自身“静态”持股比例，无需考虑复杂的计算问题，此次《法律适用意见》对《收购办法》的进一步解释、明确刻度标准，有利于减少实践中投资者无意违规的情形，也有利于市场快速掌握重要股东的持股信息和公司控制权变更风险，更能体现上市公司收购的预警意义。此外“刻度”标准还有利于内外市场对外开放，便于 A+H股、沪港通、沪伦通、红筹企业投资者理解和适用 A 股规则，进一步增进互联互通。 当前券商板块 PB 估值为 1.14 倍，位于近 3 年来的2.63%分位点、近 5 年来的 1.57%分位数，已处于历史估值的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加活跃资本市场等利好政策催化下，板块估值修复空间充足。 ► 保险：险企加码优质不动产项目，有望优化资负匹配 政策及消息面，12 月 31 日，新华保险公告称与中金资本签署有限合伙协议以共同设立基金。根据有限合伙协议，基金的规模为人民币 100 亿元，新华保险（作为有限合伙人）拟认购人民币 99.99 亿元，中金资本（作为普通合伙人）拟认购人民币 100 万元。公告显示，上述有限合伙企业的投资策略为，以股权及适用法律允许的其他方式，直接或间接地主要投向持有型不动产项目的被投资企业，为合伙人实现投资回报。新华保险表示，公司作为有限合伙人参与设立基金，主要借助专业机构投资优势，通过专业化投资管理团队，拓展投资渠道，挖掘投资机会，多元化管理资产，符合公司业务发展需求及股东利益，设立基金不会影响公司正常的生产经营活动。公告中也显示，设立基金尚需履行基金备案等监管相关手续，具体实施情况和进度存在一定的不确定性。根据保险业协会网站公布的大额未上市股权和大额不动产投资信息披露来看，2023 年，平安人寿、泰康人寿、友邦人寿、建信人寿、太保寿险共发布 44 份关于大额不动产投资的信息披露公告，主要项目涉及核心城市商业办公区域、产业园区和养老社区等。我们认为，不动产投资“长期持续回报”属性较为契合险企资金长期属性，险资加大优质不动产投资有望优化资负匹配。此外，当前部分房企为缓解公司流动性困难而出售其优质不动产项目，此阶段投资或在价格上有一定优势。 当前保险板块继续波动低迷，PB 估值为 1.05 倍，位于近 3 年来的 0.66%分位点、近 5 年来的 0.39%分位数，已处于历史估值的底部区间，主要系市场对险企投资端悲观预期的影响。我们认为险企资负两端正持续修复：负债端，各险企 2024 年寿险“开门红”有望实现新单与 NBV 增长、银行存款利率下调也有望增加理财型保险产品的替代效应；资产端，我们预计当前十年期国债利率下行空间有限，而 A 股估值较低、结构性投资机会增加，有望助力险企投资端改善。险企近年来对优质不动产投资项目的加码也有望缓解险企资产端压力。 风险提示 政策效果不及预期；新华与中金的基金项目实施及进度存在不确定性；房地产超预期持续下行；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动调整；险企改革不及预期。 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2021A 2022A 2023E 2024E 2021A 2022