轻工制造及纺织服装行业周报：轻纺高股息资产梳理，安踏Q4流水符合预期

请务必阅读正文之后的重要声明部分、轻纺高股息资产梳理，安踏 Q4 流水符合预期-轻工制造及纺织服装行业周报轻工纺服证券研究报告/行业周报2024 年 1 月 7 日评级：增持(维持)分析师：张潇执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn分析师：郭美鑫执业证书编号：S0740520090002Email：guomx@zts.com.cn分析师：邹文婕执业证书编号：S0740523070001Email：zouwj@zts.com.cn分析师：吴思涵执业证书编号：S0740523090002Email：wush@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况轻工公司数（申万分类）153轻工行业总市值（亿元）8,964轻工行业流通市值（亿元）3,552纺服公司数（申万分类）110纺服行业总市值（亿元）6,210纺服行业流通市值（亿元）2,381[Table_QuotePic]行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告[Table_Finance]重点公司基本状况简称股价EPSPEPEG评级(元)20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E百亚股份15.100.40.590.720.8934.325.520.9 16.9 1.10买入欧派家居67.124.45.085.876.7315.213.211.49.97 0.83买入顾家家居33.972.22.522.933.4115.413.411.59.96 0.88买入索菲亚15.331.11.471.722.0013.110.48.91 7.67 0.40买入志邦家居16.061.21.441.681.9613.011.19.56 8.19 0.64买入敏华控股4.960.40.600.690.7710.78.277.19 6.44 1.81买入备注 收盘价为 2024 年 1 月 5 日[Table_Summary]投资要点上周行情：2024/1/1 至 2024/1/5，上证指数-1.54%，深证成指-4.29%，轻工制造指数-0.66%，在 28 个申万行业中排名第 8；纺织服装指数-0.67%，在 28 个申万行业中排名第 9。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（0.55%），家居用品（-0.49%），包装印刷（-1.23%），文娱用品（-2.31%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：饰品（-0.51%），服装家纺（-0.56%），纺织制造（-0.95%）。梳理轻纺高股息资产，关注低估值、高股息、业绩稳健增长的优质龙头。1）纺服板块高股息标的主要集中在服装家纺板块，如雅戈尔、报喜鸟、富安娜、罗莱生活水星家纺: 其次是纺织制造板块，如百隆东方、新澳股份等，其中富安娜、罗莱生活、地素时尚近 4 年股息率稳定在 5%以上。2）轻工板块高股息标的主要集中在包装板块，如劲嘉股份、冠豪高新、永吉股份、紫江企业、永新股份等；其次是家居板块，如索菲亚、志邦家居等，其中近 4 年紫江企业、永新股份股息率稳定在 4%以上。建议关注低估值、高股息、业绩稳健增长的优质龙头——服装家纺标的：报喜鸟、富安娜、罗莱生活、水星家纺；纺织制造标的：百隆东方、新澳股份；家居标的：索菲亚、志邦家居；包装标的：紫江企业、永新股份。纺织服装：关注【安踏体育】、【波司登】、【报喜鸟】、【比音勒芬】，把握制造端龙头崛起机会和短期库存周期的共振，持续推荐【新澳股份】、【兴业科技】、【华利集团】。品牌服饰：安踏流水符合预期，品牌服饰 Q4 整体在低基数下终端流水增速环比提升，关注 Q1 春节前动销表现。安踏：披露 Q4 运营情况，流水符合预期，2024 安踏及 FILA 有望延续双位数增长。1 月 5 日安踏披露运营情况：23Q4，安踏/FILA/其他品牌分别同比增长高双位数/25-30%/55-60%；2023 年分别同比增长高单位数/高双位数/60-65%，流水表现符合预期，渠道反馈 Q4 折扣水平环比保持平稳。此外，本周 Amer 交表启动在美上市流程，2023 年前三季度Amer Sport 收入 30.5 亿美元（+29.9%），净亏损 1.14 亿美元，调整后 EBITDA为 4.22 亿美元（+61.3%）。展望 2024 年，安踏及 FILA 有望延续双位数增长，公司多品牌矩阵&多元增长清晰，建议积极关注。在板块观点上，延续年度策略观点，我们持续看好强成长、低估值高股息、龙头估值修复三条主线，建议关注：1）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、比音勒请务必阅读正文之后的重要声明部分- 2 -行业周报芬】；2）低估值高股息稳健标的，家纺龙头【富安娜】、罗莱生活】；男装龙头【海澜之家】、【报喜鸟】；3）功能性鞋服龙头步入价值区间，基本面边际改善有望催化估值修复，关注龙头【波司登】、【安踏体育】和【李宁】。纺织制造：把握【台华新材】回调布局机会。本周【台华新材】有所回调，公司整体经营平稳，再生锦纶新产能投放节奏受设备交付因素影响较此前预期稍后延后，对 24 年全年利润影响非常有限，且公司化学法再生锦纶技术优势突出，下游需求旺盛，新产能小幅递延不改公司核心竞争力，建议积极把握回调下的布局机会。随着海外去库逐步进入尾声阶段，出口降幅逐步收窄，内销需求持续修复，建议关注上游制造机会，持续推荐差异化产能释放，业绩进入高增期的【台华新材】、全球毛精纺纱龙头，积极践行宽带战略，有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】、汽车皮革业务打开第二增长曲线的【兴业科技】；关注：【华利集团】、【申洲国际】、【健盛集团】等。家居：持续提示库存周期与美国降息预期共振下出口链布局机会。出口链：持续提示出口链机会，关注匠心、梦百合、乐歌。前期重点提示的匠心家居（+16.4%）、乐歌股份（+8.8%）、梦百合（+6.6%）近两周涨幅居前，重申出口链投资机会，建议关注中长期成长动能充足、估值仍具有一定安全边际的标的：1）23 年订单修复节奏较快，自有品牌占比持续提升的【匠心家居】（24PE 15X）；2）美国工厂布局领先行业，有望受益于美国床垫第三轮反倾销的【梦百合】（24PE 14X）；3）自有品牌出海逐步成熟、海外仓业务受益于跨境电商高景气度的【乐歌股份】（24PE 13.6X）。其他出口链标的：【恒林股份】、【永艺股份】、【共创草坪】、【麒盛科技】等。内销家居：悲观预期充分 price-in，关注预期差机会，建议低位布局低估值龙头。地产及消费悲观预期下，内销家居估值处于底部区间，而基本面角度看，我们认为：1）竣工仍有一定支撑，同时存量房需求占比持续提升下，家居需求仍将保持较为稳定的水平。2）12 月头部家居企业订单表现稳健，低基数下增速靓丽，多家头部企业实现高双位数增长，行业整体景气度平稳。我们判断头部定制 12 月订单较 21 年同期呈正增长；软体内销仍有修复空间，外销逐月改善趋势明显；3）流量碎片化趋势下，头部品牌积极捕获新渠道流量，韧性已得到验证，行业份额将持续向头部集中，头部企业 24 年增长驱动力清晰。我们判断