休闲服务行业动态报告：旅游局与文化部合并，华住酒店业绩亮眼

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告 / 行业动态报告 旅游局与文化部合并,华住酒店业绩亮眼 报告摘要： [Table_Summary]【核心观点】长期看好酒店和免税龙头。（1）酒店：酒店龙头“整合提量、升级提价”长期成长确定性强。18 年 RevPAR 增长将主要以房价驱动，龙头进入业绩爆发期。未来随着加盟占比不断提升，龙头受行业周期影响波动性减弱，通过轻资产做管理输出，盈利能力将明显提升，强者恒强。推荐锦江股份、首旅酒店。（2）免税：继续推荐中国国旅。免税销售持续火爆，龙头业绩增长强劲，预计 2017 年公司实现营收 285.57 亿元（+27.55%）、归母净利润 25.13 亿元（+38.97%）。收购日上上海 51%股权，龙头地位进一步巩固；此外海南免税政策有望超预期、市内免税和海外扩张具有想象空间。 【走势回顾】本周上证综指下跌 1.13%、深证成指下跌 1.28%、创业板指下跌 1.89%，申万休闲服务指数下跌 1.88%，在申万 28 个一级行业指数涨跌幅排行榜中位列第 23 位。领涨个股：*ST 东海 A(19.93%)、当代明诚(12.78%)、中体产业(8.39%)；领跌个股：暴风集团(-7.58%)、中文在线(-6.69%)、威创股份(-6.52%)。 【行业要闻】国务院机构改革方案：国家旅游局将和文化部合并，成立文化和旅游部；出境游：2017 年中国出境游支出 2894 亿美元，排名全球第一；华住酒店 2017 年全年净营收 81.70 亿元（yoy 25%）、净利润 12.37 亿元（yoy 53.8%）；携程 2017 年大住宿/交通票务/旅游度假/商旅管理业务营收分别为 95 亿/122 亿元/30 亿/7.53 亿元，同增30%/38%/29%/24%；途牛 2017 年净收入 22 亿（yoy 53.3%）、毛利 12亿（yoy 80.9%）、营业费用 21 亿（yoy -34.6%）、净亏损 7.71 亿（2016年净亏损 24 亿）。 【公司公告】众信旅游：公司控股子公司众信博睿股票终止在全国中小企业股份转让系统挂牌；公司控股股东冯滨将其所持本公司 410 万股（占总股本 0.48%）股份解除质押。 【风险提示】宏观经济风险、自然灾害等不可控风险。 [Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 锦江股份 37.00 0.73 0.93 1.07 51 40 35 买入 首旅酒店 32.23 0.26 0.79 0.94 125 41 34 买入 中国国旅 56.86 0.93 1.10 1.36 61 52 42 买入 宋城演艺 20.29 0.62 0.76 0.97 33 27 21 买入 中青旅 23.26 0.67 0.81 0.93 35 29 25 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote]历史收益率曲线 -14%-6%2%10%18%26%2017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/12018/2休闲服务沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%） 1M3M 12M 绝对收益 6.14% 11.11% 2.16% 相对收益 3.88% 9.21% -14.35% [Table_IndustryMarket]行业数据 成分股数量（只） 39 总市值（亿） 4484 流通市值（亿） 3289 市盈率（倍） 41.95 市净率（倍） 3.53 成分股总营收（亿） 951 成分股总净利润（亿） 78 成分股资产负债率（%） 43.98 [Table_Report]相关报告 《社服周报：酒店数据淡季不淡，建议关注科锐国际》 2018-02-04 《社服周报：国旅业绩增长强劲，关注低估值优质景区》 2018-01-27 《社会服务行业周报：酒店经营数据再创新高，关注龙头投资价值》 2017-11-06 《社会服务行业周报：酒店强势复苏，首旅业绩预增》 2017-10-23 [Table_Author]证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 (021)20361142 lihui@nesc.cn 休闲服务 发布时间：2018-03-18 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 19 [Table_PageTop] 行业动态报告 1. 核心观点 长期看好酒店和免税龙头。 （1）酒店：酒店龙头“整合提量、升级提价”长期成长确定性强。18 年 RevPAR 增长将主要以提升房价驱动，龙头进入业绩爆发期。未来随着加盟占比不断提升，龙头受行业周期影响波动性减弱，通过轻资产做管理输出，盈利能力将明显提升，强者恒强。推荐 A 股锦江股份、首旅酒店，美股华住酒店。 （2）免税：继续推荐中国国旅。免税销售持续火爆，龙头业绩增长强劲，预计 2017年公司实现营收 285.57 亿元（+27.55%）、归母净利润 25.13 亿元（+38.97%）。收购日上上海 51%股权，龙头地位进一步巩固；此外海南免税政策有望超预期、市内免税和海外扩张具有想象空间。 2. 走势回顾 本周（3 月 12 日-3 月 16 日）上证综指下跌 1.13%、深证成指下跌 1.28%、创业板指下跌 1.89%，申万休闲服务指数下跌 1.88%，在申万 28 个一级行业指数涨跌幅排行榜中位列第 23 位。细分板块中，除体育(+0.66%)上涨外，其他板块均有回调。景区(-2.48%)领跌，其后为餐饮(-1.78%)，旅游综合(-1.77%)，教育(-1.24%)，酒店(-1.06%)。 图 1：申万 28 个一级行业指数周涨跌幅（%） 数据来源：东北证券，Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 19 [Table_PageTop] 行业动态报告 图 2：细分板块周涨跌幅（%）情况 图 3：细分板块对应 2018 年 PE 情况 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 景区板块下跌 2.48%，其中黄山 B 股（+0.88%）上涨，九华旅游（-5.17%）、天目湖（-4.58%）、宋城演艺（-3.35%）领跌，目前景区板块对应 2018 年 PE 为 22 倍。