食品饮料行业月报：市场表现再度弱化，估值修复螺旋行进

第1页 / 共14页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 食品饮料 分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50586281 市场表现再度弱化，估值修复螺旋行进 ——食品饮料行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 食品饮料相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《食品饮料行业月报：个股上涨面扩大，市场情绪修复》 2023-12-13 《食品饮料行业年度策略：夕阳中的朝阳机会，关注局部消费升级》 2023-12-01 《食品饮料行业月报：食品板块跌幅收窄，市场偏好回归头部》 2023-11-16 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 01 月 04 日 投资要点： ⚫ 2023 年 12 月，食品饮料板块重拾下跌，相较 11 月的反弹市场表现一波三折。当期，食品饮料板块下跌 4.22%，各子板块均录得下跌，其中休闲食品、保健品和预加工食品板块下跌较多，分别跌 6.85%、5.1%和 6.31%。当期，沪深 300、创业板和科创板分别下跌 1.24%、1.25%和 0.66%，在市场系统性下跌的背景下，食品饮料跟随市场下跌，且跌幅更大。2023 年，就月份来看食品饮料板块跌多涨少，多数月份以下跌收官。其中，1、2 月份，市场在预期的促使下“抢跑”反弹；6、7、11 月份板块反弹仅是对市场的跟随性表现，板块缺乏个性行情。2023 年以来，消费领域中汽车、纺服、传媒、医药、家电等板块表现相对较好，食品饮料和社会服务表现相对较弱。 ⚫ 经过 8、9、10、12 月的连续下跌，食品饮料板块的估值进一步下沉。根据 IFIND的数据，截至 12 月 31 日，板块的静态市盈率为 23.37 倍，较 2020 年高点下降了 54.6%，较 2023 年一季度的阶段高点下降 19.7%，目前低于 2014 年以来的均值水平 27.79 倍。 ⚫ 2023 年 12 月，食品饮料个股普遍下跌，个股的市场表现不及 11 月。根据 IFIND的数据，个股的上涨比例达到 20.8%，下跌比例达到 79.2%。自 10 月以来，板块出现了个股分批回涨的迹象。11 月，市场风险偏好导向前期跌幅较大的乳制品和预制菜，前期表现较好的肉制品个股持续上涨。12 月，跟随市场下跌，板块个股再度大面积下跌，包括各个子行业的核心股票，再次出现回潮，使得估值修复路径呈现螺旋上升的特征。 ⚫ 2023 年 1 至 11 月，国内的肉制品、食用油、乳制品、啤酒等基本民生品类的产量增长普遍提振，市场需求回升；此外，国内葡萄酒产量结束了长期的负增长，前 11 个月录得 3.4%的正增长。同期，白酒产量延续收缩趋势。2023 年 1 至 11月，国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛，坚果和玉米进口增长由负转正；鱼油、牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势，乳酪、稀奶油等高端乳制品保持较高的进口增长水平。啤酒进口转增，但三季度增幅回落；葡萄酒进口量进一步收缩。国内的原奶、糯米、面粉、坚果以及生猪等要素价格进一步走低，油脂油料价格企稳略升，包材价格短暂回落后再度上涨。 ⚫ 投资策略： 11 月 CPI 价格指数同比延续下行，其中食品 CPI 同比下行 4.2%，是主要的拖累项；但是，服务项 CPI 当月同比上行 1.0%。我们认为，下一阶段的消费复苏将会以“娱乐型、享有型消费走向繁荣”的主要特征。2023 年上市公司的收入增长无虞，全年经营呈现“量增价降、利润修复”的特征，叠加成本回落显著，上市公司的盈利能力有望进一步增强。食品饮料板块中推荐休闲食品、预制菜、白酒，以及出口型公司。 风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期；海外市场订单不及预期，导致企业出口增长放缓；部分原料价格面临上涨的风险。 -13%-10%-6%-3%0%4%7%10%2023.012023.042023.072023.10食品饮料沪深300第2页 / 共14页 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 食品饮料板块市场表现 2023 年 12 月，食品饮料板块重拾下跌，相较 11 月的反弹市场表现一波三折。当期，食品饮料板块下跌 4.22%，各子板块均录得下跌，其中休闲食品、保健品和预加工食品板块下跌较多，分别跌 6.85%、5.1%和 6.31%。当期，沪深 300、创业板和科创板分别下跌 1.24%、1.25%和 0.66%，在市场系统性下跌的背景下，食品饮料跟随市场下跌，且跌幅更大。 2023 年 1 至 12 月，食品饮料板块下跌 9.47%。除软饮料和肉制品上涨外，各子板块均下跌：其中，啤酒、休闲食品、预制菜、调味品等板块跌幅较大，期内分别下跌 25.64%、25.69%、20.55%和 29.76%，导致啤酒、调味品等传统价值板块的估值中枢下调较多。 2023 年，就月份来看食品饮料板块跌多涨少，多数月份以下跌收官。其中，1、2 月份，市场在预期的促使下“抢跑”反弹；6、7、11 月份板块反弹仅是对市场的跟随性表现，板块缺乏个性行情。年内，传统价值板块如白酒、啤酒、调味品、休闲食品的市场表现普遍较差，估值中枢下调较多。继 6、7 月上涨后，食品饮料板块在 8、9、10 个月连续下跌，累计跌幅9.33%，抹去 6、7 月超过一半的涨幅（12.51%）。11 月，板块跟随市场整体行情呈现反弹性上涨。12 月，板块再度转跌，跌幅更甚于市场整体，二级市场修复之路一波三折。 图表 1：2023 年 12 月食品饮料板块涨跌幅（%） 图表 2：2023 年 1-12 月食品饮料板块涨跌幅（%） 资料来源：中原证券研究所 IFIND 2023 年 1 至 12 月，市场表现较好的一级行业包括石油石化、煤炭、通信、传媒、计算机、电子、机械设备、公用事业、轻工制造、银行、汽车、电子、纺织服饰、医药生物和家电。2023年 12 月，市场表现较好的一级行业中新增了电力设备和有色金属；但是，石油石化、传媒、银行、汽车、医药生物、轻工制造、纺织服装、家电等板块回调。2023 年以来，消费领域中汽车、纺服、传媒、医药、家电等板块表现相对较好，食品饮料和社会服务表现相对较弱。 -8-7-6-5-4-3-2-10123成份区间涨跌幅（流通市值加权平均；%）-35-30-25-20-15-10-50510成份区间涨跌幅（流通市值加权平均；%）第3页 / 共14页 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图表 3：2023 年 12 月一级行业市场表现（涨跌幅；%） 图表 4：2023 年 1 至 12 月一级行业市场表现（涨跌幅；%） 资料来源：中原证券研究所 IFIND -8-6-4-2024农林