石头科技(688169)公司点评报告：新品A20系列洗地机支持平躺清洁，产品定价延续性价比策略

公 司 研 究 2024.01.03 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 石 头 科 技 （ 688169） 公 司 点 评 报 告 新品 A20 系列洗地机支持平躺清洁，产品定价延续性价比策略 分析师 孟昕 登记编号：S1220523020001 陈炯阳 登记编号：S1220523040001 联系人 赵梦菲 推 荐 ( 维 持 ) 公 司 信 息 行业 清洁小家电 最新收盘价(人民币/元) 281 总市值(亿)(元) 364.76 52 周最高/最低价(元) 386.50/245.00 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《石头科技(688169)：2023Q3 利润端超预期表现亮眼，惠州自建工厂有望助力成本优化》2023.10.30 《石头科技(688169)：2023Q2 业绩超预期，新品 P10 Pro 搭载动态机械臂清洁力升级》2023.08.31 《石头科技(688169)：发布股权激励和事业合伙人持股计划，目标温和长效激励》2023.06.07 《石头科技：2023Q1 毛利率显著提升，扫地机品类持续推新兼顾高端和性价比》2023.04.26 事件：2024 年 1 月 3 日，石头科技发布智能洗地机新品 A20 系列，产品矩阵进一步丰富。A20 和 A20 pro 两款产品预售价分别为 2499 元和 2999元，1 月 3 日开启预售。 核心观点： A20 系列延续性价比策略，有望助力公司市场份额持续提升。1）性能方面：A20 系列新品在清洁维度提升较为显著，可支持深入 15-40cm 的低矮区域进行平躺清洁，并且产品吸力最高可达 17000Pa；同时还搭载恒压浮动刮刀+梳齿防缠刮刀结构，可有效控水渍并解决毛发缠绕问题。2）价格方面：本次石头 A20 系列中 A20 和 A20 Pro 预售价分别为2499 元和 2999 元，均聚集在 3000 元以下中低价位段。我们认为，从产品性能和价格方面综合来看，A20 系列在市场中具备一定的性价比优势，并有望为公司扩张洗地机品类市场份额提供助力。 新品亮点： 1）清洁维度：吸力高达 17000Pa，可深入 15cm-40cm 低矮区域平躺清洁，并支持 60℃高温除菌洗滚刷；搭载双刮刀（恒压浮动刮刀+梳齿防缠刮刀）结构，控水渍的同时有效减少毛发缠绕。A20 Pro 还支持搭载了 LED探照灯和 AI 双向助力轮。 2）干燥维度：滚刷自清洁干净后基站出风口持续提供热流，5min 可实现全链速烘滚刷、滤网、吸污口及管道，含水量分别小于 2g、0.1g、0.02g及 0.15g。 3）续航维度：水电同续航时间可达 40min，拖地面积可达 300 ㎡。 4）连接维度：App 可设置洗地档位（AUTO/轻拖/max 模式），Auto 模式下根据清洁场景自由调节水量；APP 可开启基座设置（调节自清洁模式、自清洁水温、烘干速度）和定时智能洗烘功能。 投资建议：行业端，扫地机行业“以价换量”逻辑逐步得到兑现，行业规模有望恢复增长态势；洗地机市场规模持续快速增长。公司端，作为扫地机行业龙头之一有望分享行业红利，扫地机新品 P10 Pro 和洗地机新品A20 延续性价比策略，同时惠州自建工厂投产助力成本端进一步优化，公司市场份额和收入业绩有望持续提升。我们预计，2023-2025 年公司归母净利润分别为 19.20/23.12/27.23 亿元，对应 EPS 分别为 14.61/ 17.59/20.71 元，当前股价对应 PE 分别为 19.24/15.98/13.57 倍。维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、新品表现不及预期、经济复苏不及预期等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -15%3%21%39%57%75%23/1/323/4/423/7/423/10/3石头科技沪深300石头科技(688169) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 6629 8621 10243 12111 (+/-)% 13.56 30.06 18.81 18.24 归母净利润 1183 1920 2312 2723 (+/-)% -15.62 62.25 20.43 17.75 EPS (元) 12.66 14.61 17.59 20.71 ROE(%) 12.38 16.98 16.98 16.66 PE 19.57 19.24 15.98 13.57 PB 2.43 3.27 2.71 2.26 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 图表1:从产品性能和价格两方面综合来看，石头 A20 系列新品在市场中具备一定的性价比优势 资料来源：方正证券研究所整理 产品图片上市日期2024/1/32023/5/192023/12/222023/12/222023/12/29当前价格（京东）2499元/2999元3399元3790元2690元3499元整机功率160W/170W260W230W230W350w最大吸力17000Pa17000Pa10000Pa10000Pa18000Pa擦地压力17N20N--电池容量4000mAh4000mAh4000mAh4000mAh4000mAh续航时间40min洗地续航40min；吸尘续航40min35min40min机身重量4.7kg5.5kg5.2kg4.5kg5.1kg清水箱容量740mL950mL850mL800mL800mL污水箱容量450mL770mL720mL720mL650mL滚刷类型绒毛单滚刷绒毛T型双滚刷绒毛单滚刷绒毛单滚刷绒毛单滚刷自清洁60℃热水自清洁+双向自清洁双向冷水自清洁高温热水自清洁高温热水自清洁60℃热水自清洁+双向自清洁除菌功能银离子抑菌银离子抑菌电解水除菌电解水除菌电解水除菌干燥方式5min全链极速热风烘干离心甩干+热风烘干5min全链高温速干5min全链高温速干5min全链除菌烘干是否贴边清洁是是是是是是否吸尘、除螨否是否否否是否可以平躺是否否否是是否固液分离是是是是是噪音71dB＜78dB80dB78dB75dBAPP洗地设置/基座设置/智能定时洗地设置/基座设置/智能定时等调节吸力/机器故障提示等调节吸力/机器故障提示等吸力水量偏好设置/烘干模式选择/耗材提醒等多模式设置，远程一键智控产品亮点可深入15cm-40cm低矮区域；；应用双刮刀（）结构，控水渍且减少毛发缠绕；石头A20 Pro还搭载LED探照灯和AI双向助力轮。滚刷自清洁干净后基站出风口持续提供热流，，含水量分别＜2g、0.1g、0.02g及0.15g。水电同续航40min，拖地面积300㎡。App可设置，Auto模式下根据清洁场景自由调节水量；APP可开启。