商贸零售行业1月投资策略：元旦假期消费稳步复苏，黄金珠宝旺季行情值得期待

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年01月04日超 配商贸零售行业 1 月投资策略元旦假期消费稳步复苏，黄金珠宝旺季行情值得期待核心观点行业研究·行业月报商贸零售超配·维持评级证券分析师：张峻豪证券分析师：孙乔容若021-60933168zhangjh@guosen.com.cnsunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980517070001S0980523090004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《跨境电商系列专题四：聚焦东南亚跨境电商市场，把握新兴市场出海机遇》 ——2023-12-29《2023 年 11 月社零数据点评-十一月社零同比增长 10.1%，板块复苏节奏分化加剧》 ——2023-12-17《国信证券-商贸零售 2024 年投资策略-紧扣性价比、并购、出海三条主线，挖掘个股投资机遇》 ——2023-12-05《2023 年 10 月社零数据点评-十月社零同比增长 7.6%，品类表现继续分化》 ——2023-11-17《2023 年“双 11”电商大促点评-平台整体走势平稳，国货龙头表现亮眼》 ——2023-11-14元旦假期整体消费处于稳步复苏态势。旅游市场平稳恢复：经文化和旅游部数据中心测算，元旦假期国内旅游人次和收入较疫前恢复 109%/106%；出行人数显著增多：据交通运输部消息，元旦假期全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量 1.28 亿人次/yoy+78.4%。线下购物中心呈快速回温态势：据汇客云数据，全国线下购物中心场均日客流同比增长 80%，其中低线城市同比远高于一线城市。具体来看公司表现，根据公司官网，重庆百货元旦当日旗下四大业态累计实现销售 4.2 亿元/yoy+22.5%，创历史新高。根据联商网数据，百联股份全国40 多家门店客流同比提升92%，销售额同比增长 50%+,其中，元旦当日青浦百联奥莱、长沙百联奥莱销售额创历史新高。黄金珠宝旺季行情有望开启。复盘过去几年黄金珠宝行业走势，受益于岁末年初购金需求，农历春节前后整体黄金珠宝板块均出现一定程度上涨行情。而 2024 年春节假期时间拉长，且相对去年时间较晚，消费者购金周期有望再度拉长。同时从元旦假期数据来看，商务部重点监测零售企业金银珠宝销售额同比增长 21.2%。短期来看，未来随着美联储降息预期持续加大，金价有望持续上行，支撑黄金珠宝保值避险需求提升；中长期看，黄金产品本身设计感强化不断满足年轻消费者悦己消费需求，保值避险和个性配饰的双重需求共振带动黄金珠宝板块不断上行。投资建议：维持板块“超配”评级。元旦假期整体消费实现平稳增长，未来有望继续渐进复苏趋势。短期居民消费力受到宏观经济影响有所承压，但消费者对于品质消费追求仍在强化，性价比消费趋势仍将延续；同时随着国内消费进入存量范式，龙头企业有望借助外延扩张以及出海拓市场等方式打开成长天花板。具体来看：1)黄金珠宝：金价上行预期延续下有望继续提振加盟商及终端客户需求，同时黄金产品设计感增强推动悦己需求提升。推荐：老凤祥、潮宏基、周大生、周大福等；2）跨境电商：海外消费需求及线上渗透率均仍具提升空间，政策扶持推动行业持续扩容，企业通过自身数字化技术及产业资源赋能，有望分享行业扩张的红利，推荐：安克创新、小商品城、赛维时代、华凯易佰等；3)美容护理：板块充分调整之后部分标的估值吸引力正在逐步显现，运营能力优异的国货龙头有望加速通过内生外延打开成长天花板，推荐：福瑞达、巨子生物、科思股份、珀莱雅、爱美客等；4)线下零售：线下场景式消费业态迭代升级催化客流逐步回归，龙头企业积极应对消费趋势变化开展折扣零售等新业态转型，有望激活经营活力实现重回成长，推荐：重庆百货、家家悦、名创优品等。风险提示：宏观经济风险，新品推出不及预期，政策变动等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E600612.SH 老凤祥买入69.672724.535.3315.3813.07600223.SH 福瑞达买入9.31950.330.4328.5421.75300866.SZ 安克创新买入80.343274.164.8919.3116.43600729.SH 重庆百货增持27.561123.293.728.387.41资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录元旦消费稳步复苏 .............................................................. 4黄金珠宝旺季行情有望开启 ...................................................... 5投资建议 ...................................................................... 7请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： “元旦”假期旅游出行人数变化 ........................................................ 4图2： “元旦”假期旅游出行收入变化 ........................................................ 4图3： “元旦”假期全国各区域场均日客流及增速 .............................................. 4图4： “元旦”假期各等级城市场均日客流及增速 .............................................. 4图5： 黄金珠宝板块指数变化 ................................................................ 5图6： SHEF 黄金期货收盘价 ..................................................................6表1： 不同黄金饰品的工艺、产品特点、主要消费群体差别 ...................................... 6表2： 可比公司估值表 ...................................................................... 7请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4元旦消费稳步复苏元旦三天假期整体消费处于稳步复苏态势，从不同方面来看：旅游市场平稳恢复：经文化和旅游部数据中心测算，元旦假期国内旅游出游 1.35亿人次/yoy+155.3%，按可比口径恢复至 2019 年的 109%；实现国内旅游收入 797.3亿元/yoy+200.7%，按可比口径恢复至 2019 年的 106%。今年横向来看，五一客流/收入按可比口径恢复至 2019 年的 119%/101%、十一客流/收入按可比口径恢复至2