电力行业周报：核电建设提速，容量电价促火电重估

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2024 年 01 月 01 日 电力 核电建设提速，容量电价促火电重估 本周行情回顾：本周（12.25-12.29）上证指数报 2974.93 点，上涨 2.06%，沪深 300指数报收 3431.11 点，上涨 2.81%。中信电力及公用事业指数报收 2535.06 点，上涨0.88%，跑输沪深 300 指数 1.94pcts，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 24 位。 本周行业观点： ➢ 连续两年年内核准 10 台，核电发展驶入快车道。2023 年 12 月 29 日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，决定核准广东太平岭、浙江金七门核电项目。2023 年 7 月底国务院核准石岛湾一期扩建、宁德 5、6 号机组、徐大堡 1、2 号机组。至此，2023 年年内核电共核准 10 台机组。而在 2022 年，国家也在当年核准 10 台核电机组。我国首次连续两年核准 10 台，表明我国核电已进入加速发展阶段。当前，中国大陆现有在运核电机组 55 台、核准及在建核电机组32 台，我们预计核电后续将按照每年 6-10 台常态化核准节奏，延续快速发展趋势。建议关注核电双龙头，中国核电和中国广核。 ➢ 各地陆续出台地方容量电价政策，基本符合政策预期。多地陆续出台地方容量电价通知，执行电价标准落实国家煤电容量电价政策标准。大部分地区仅明确执行电价补偿标准，少数地区结合当地情况补充细则，如山东将现行市场化容量补偿电价用户侧收取标准从 0.0991 元/千瓦时下调至 0.0705 元/千瓦时，度电降低 2.86 分。此外，地方也明确按照国家政策落实容量电费考核机制，落实月度内听从调度不符合要求扣减容量补偿机制。目前来看，各地政策比较一致，首年具体执行情况预计符合政策预期。 投资建议：（1）迎峰度冬已至，火电用电需求有望增长；容量保障煤电长期收益，重塑火电估值。基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情，火电“压舱石”地位再度强调，容量电价应运而出，正式确定煤电“两部制”电价，理顺火电电价机制，保障火电稳定收益，兑现调节能力和容量支撑作用。（2）水电/核电红利资产潜力显现，把握长期投资价值。水电来水同环比持续改善，板块具有高分红、高股息率、高 ROE 特性，业绩具备长期稳态优化和相对独立性。核电作为“类水电”资产，处于加速成长阶段，未来企业资本开支压力降低，分红比例有望提升，核电高股息资产潜力显现。 重点看好火电板块，持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。推荐关注重点区域火电运营商皖能电力、申能股份、建投能源，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 相关研究 1、《电力：江苏、广东长协电价出炉，看好华中、华东地区火电》2023-12-24 2、《电力：寒潮催化迎峰度冬用电需求，浙江电力交易方案建立煤电联动》2023-12-17 3、《电力：11 月用电持续高增 11.6%，火电增速加快，风光发电显著增长》2023-12-16 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600475.SH 华光环能 买入 0.77 0.83 0.97 1.09 13.51 12.53 10.72 9.54 688501.SH 青达环保 买入 0.48 1.07 1.66 2.08 34.85 15.64 10.08 8.04 600011.SH 华能国际 买入 -0.47 0.99 1.00 1.12 -16.38 7.78 7.70 6.88 600795.SH 国电电力 买入 0.16 0.40 0.47 0.52 26.00 10.40 8.85 8.00 000543.SZ 皖能电力 - 0.19 0.64 0.74 0.84 23.89 9.82 8.48 7.43 600642.SH 申能股份 - 0.22 0.64 0.74 0.82 24.90 10.00 8.67 7.81 003816.SZ 中国广核 - 0.20 0.22 0.24 0.26 13.63 13.93 12.72 11.92 600025.SH 华能水电 - 0.38 0.42 0.47 0.51 17.47 20.33 18.29 16.82 资料来源：Wind，国盛证券研究所（未评级公司为 Wind 一致预期） -32%-16%0%16%2023-012023-052023-082023-12电力沪深300 2024 年 01 月 01 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周行业观点 ...................................................................................................................................................... 3 1.1 地方陆续落实容量电价，核电连续两年核准 10 台 ........................................................................................ 3 1.2 火电：本周煤价下跌，北港库存回落 ........................................................................................................... 4 1.3 水电：12 月 29 日三峡入库流量同比下降 8.96%，出库流量同比下降 4.33% .................................................. 5 1.4 绿电：硅料和硅片价格持平，组件价格下跌 ................................................................................................. 6 1.5 碳市场：本周交易价格下跌 1.51% .............................................................................................................. 8 2.本周行情回顾 ..