有色金属行业2025年二季度持仓分析：持仓环比上涨，战略资源重估加速

证券研究报告 | 行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 有色金属 2025 年二季度持仓分析：持仓环比上涨，战略资源重估加速 2025 年二季度有色整体板块表现偏强，申万行业指数 2025Q2 上涨5.5%。二级细分板块中金属新材料板块领涨，涨幅 10.2%；小金属、贵金属、能源金属和工业金属板块均出现不同程度的上涨，涨幅分别为9.4%/8.3%/5.3%/3.2%。三级板块中，磁性材料及黄金板块领涨，涨幅分别为 12.9%/8.6%；铝领跌，跌幅为 2.8%。铜、其他金属新材料、铅锌、锂（中信）均出现不同程度的上涨，分别为 6.9%/6.9%/2.6%/0.7%。整体看有色板块在 2025 年二季度表现偏强。 个股持仓分析：2025Q2 前十大重仓股市值占比略有增长，集中度小幅提升。总量来看，2025Q2 主动+指数基金前十大重仓股总市值 889 亿元，环比增仓 52 亿元，增幅 6.2%，占有色总持仓 76%，环比增加 1.6pct，基金持仓集中度小幅提升。个股方面，紫金矿业作为有色板块第一大基金重仓股，持仓市值由 2025Q1 的 533 亿元提升至 574 亿元，环比增仓 42亿元。赤峰黄金、山金国际、云铝股份、中国铝业遇基金减仓，其中云铝股份持仓市值由 2025Q1 的 39 亿元降至 2025Q2 的 23 亿元，环比减仓16 亿元。机构集中度：在机构整体增持有色的背景下，基金持有的前十大重仓股市值占各股票流通市值比例仍有不同程度下移。其中，紫金矿业重仓集中度稳于 14.2%，赤峰黄金、山金国际、云铝股份、中国铝业重仓集中度存在 1-2pct 下滑，云铝股份重仓集中度由 6.4%减至 4.2%。 投资建议：国内宏观利好持续加码，看好顺周期金属价格弹性。贵金属：通胀逻辑仍未逆转，看好金银价格上行。1）金：经历年初超额涨幅的盘整后，下半年黄金有望受益于通胀+降息双重因素利好，近期特朗普解雇鲍威尔传闻导致金银价格波动，市场担忧美联储独立性在鲍威尔任期后可能面临挑战。中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧并未缓解的当下，黄金的长期走牛格局仍未逆转；2）银：目前金银比仍处于历史偏高水平，未来看好贵金属牛市延续下白银价格的修复，当前全球银库存水平偏低，全球最大的白银 ETF 持仓量近期已呈现回升状态。 铜：需求有韧性，供给持续扰动。供给端，当前全球铜库存处于低位，铜矿供应紧缺情况愈演愈烈，TC 加工费与铜精矿港口库存维持低位。需求端，2025 年上半年，国内电网投资完成额累计同比增加 14.6%，电力与制造业需求旺盛，海外尽管面临关税等不确定性干扰，但近几月美国就业数据显示经济存在韧性，铜价我们认为依然存在坚实的底部支撑。 铝：短期铝价有望受宏观利好情绪释放&低仓单低库存&需求热度延续等保持偏强水平震荡。中长期看，全球宏观利好情绪催化叠加新能源汽车、光伏、电力三大板块用铝需求向好，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。 锂：短期锂受供给扰动或延续上行。中长期看，资源低成本保供+非锂业务多元化经营是当前行业稀缺竞争优势，待格局向好后赚取行业出清收益。 钨：短期受产业补库及出口修复形成的“一价定律”效应，钨价持续突破，中长期看，在“资源品稀缺+需求弱复苏”背景下，钨价有望延续中枢上移。 锑：近 30 日锑价呈现企稳走势，我们认为锑价已充分筑底。中长期看，锑行业供需基本面足够优秀，同时地缘博弈下锑战略金属属性凸显、行政管控或放大供需矛盾，我好锑价中长期高位运行。 风险提示：下游需求不及预期风险，美联储超预期紧缩分风险，项目投产不及预期风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱：zhanghang@gszq.com 分析师 初金娜 执业证书编号：S0680525050001 邮箱：chujinna@gszq.com 研究助理 何承洋 执业证书编号：S0680124070005 邮箱：hechengyang@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：“反内卷”政策驱动延续，看好金属价格上行 》 2025-07-20 2、《小金属：锑：内盘充分筑底，出口修复锑价或迎突破》 2025-07-15 3、《有色金属：白银的市场认知差》 2025-07-14 -10%2%14%26%38%50%2024-072024-112025-032025-07有色金属沪深3002025 07 26年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 000426.SZ 兴业银锡 买入 0.86 1.16 1.36 1.76 18.90 16.82 14.35 11.06 000975.SZ 山金国际 买入 0.78 1.16 1.41 1.74 28.30 16.48 13.52 11.01 600988.SH 赤峰黄金 买入 0.94 1.33 1.54 1.67 22.90 18.09 15.61 14.41 601899.SH 紫金矿业 买入 1.21 1.55 1.79 2.01 15.70 12.96 11.26 9.99 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.63 0.68 0.79 0.87 12.70 13.60 11.78 10.64 01378.HK 中国宏桥 买入 2.41 2.33 2.49 2.70 6.60 9.43 8.84 8.16 002532.SZ 天山铝业 买入 0.96 1.03 1.31 1.55 7.90 9.21 7.27 6.12 000657.SZ 中钨高新 买入 0.41 0.48 0.54 0.58 28.00 37.39 32.77 30.80 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2025 07 26年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、2025Q2 有色板块表现偏强 ................................................................................................................ 4 二、2025Q2 持仓分析 ............................................................................................................................. 5 2.1 板块配置：有色板块持仓比例环比增长 ...............................................