深度报告：对印度和日本产业链变化的一些关注与思考

2023 年 12 月 24 日 对印度和日本产业链变化的一些关注与思考 —深度报告 投资要点 分析师：潘捷 S1050523050001 panjie@cfsc.com.cn 分析师：黄海澜 S1050523050002 huanghl@cfsc.com.cn 相关研究 ▌ 对印度和日本产业链变化的一些关注与思考 人口红利是印度经济增长的重要动力。印度人口结构较为年轻，2020 年人口年龄中位数在 28.4 岁左右，相当于日本1970 年和韩国 1990 年左右水平。 2014 年莫迪上台以后印度整体呈现中央集权趋势，改革进度加快。总的来看，印度基建水平和城市化率水平仍有较大提升空间，财政常年赤字推动基础设施及产业发展。 由于劳动力成本较低，在全球产业链变化下，印度成为了全球近年来产业链流入的热点地区之一。 莫迪之前提出“印度制造”（Made in India）计划，至 2025年要将制造业占 GDP 的比重从 15%提升至 25%。 2020 年后，莫迪政府配合“印度制造”，出台了“自力更生”计划，用以刺激市场需求，促进基建、电子制造业等产业的发展，并持续推进自 2014 年上台以来便展开的土地、劳动法、税收、外资管理改革。 自 2014 年莫迪提出“印度制造”计划以来，印度营商环境有所改善，在世界银行营商便利度排名中，印度快速上升至第63 位（2019 年）。 从制造业表现来看，2023 年三季度印度制造业 GDP 占比接近 2018 年高点附近。 日本产业链变化情况或许同样值得关注。日本对外直接投资的兴起开始于 1986 年“广场协议”前后，包括 1986-1990年、2005-2008 年以及 2011-2019 年三个快速增长期。2022年日本 OFDI 规模小幅修复但仍低于 2019 年水平，与此同时FDI 规模升至历史最高水平，反映日本直接投资流动的方向出现了一定变化。 近几年，日本逐步将一部分产业链转回日本，促进关键产业的本土化，同时，增加供应链的多元化布局。 综上，印度和日本产业链的变化情况不小，或值得关注。 另外，从海外情况看，经生产率调整后的制造业成本，供应链安全性，国际贸易关系变化以及需求端是否稳定可能都会对后续产业链变化产生影响。 ▌ 风险提示 海外人工成本大幅变化，海外货币政策超预期调整。 固定收益研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 印度经济的一些概况 ..................................................................... 4 2、 印度近年来产业链转入的主要特征 ......................................................... 7 3、 日本产业链的转出与回流 ................................................................. 11 4、 风险提示............................................................................... 15 图表目录 图表 1：印度实际 GDP 增速（%，2023 年为前三季度累计增速） ................................ 4 图表 2：印度 2022 年人均 GDP 相当于日本 1971 年、韩国 1984 年左右水平（美元） .............. 4 图表 3：印度总人口走势（万人，2022 年开始为预测数） ..................................... 5 图表 4：印度分年龄段人口走势（万人，2022 年开始为预测数） ............................... 5 图表 5：韩印越高等教育毛入学率（%） .................................................... 5 图表 6：日韩印越人口年龄中位数对比（岁） ............................................... 5 图表 7：印日韩城镇化率对比（%） ........................................................ 5 图表 8：印度劳动参与率（%） ............................................................ 5 图表 9：印度识字率（%） ................................................................ 6 图表 10：一些经济体人均小时工资（美元） ................................................ 6 图表 11：印度人均基础设施投资额仍处较低水平（美元） .................................... 7 图表 12：印度财政收支及赤字占 GDP 比重（%） ............................................. 7 图表 13：2023 年主要国家财政收入占 GDP 比重（%） ......................................... 7 图表 14：2023 年主要国家财政支出占 GDP 比重（%） ......................................... 7 图表 15：印度制造业 PMI 持续高位 ........................................................ 9 图表 16：印度固定资产投资同比及占 GDP 比重（%） ......................................... 9 图表 17：印度制造业 GDP 占比（%） ....................................................... 9 图表 18：印度工业生产指数同比和产能利用率（%） ......................................... 9 图表 19：印度历年 FDI 流入规模（亿美元） ................................................ 10 图表 20：印度主要行业 FDI 存量占比（%） ................................................. 10 图表 21：2000 年 4 月至今的印度 FDI 流入一些国家占比（%） ................................. 10 图表 22：2000 年 4 月至今的印度 FDI 流入一些国家规