宏观专题分析报告：红海风波未平，地中海风波又起？

敬请参阅最后一页特别声明 1 12 月 23 日，据路透社报道，伊朗伊斯兰革命卫队准将 Naqdi 威胁称，他们将封锁地中海、直布罗陀海峡和其他水道。12 月 26 日，伊斯兰革命卫队少将穆萨维遇袭身亡，伊朗总统莱西表示以色列将为此“付出代价”，事态或进一步升级。 一问：封锁地中海可行性高吗？相较地中海，霍尔木兹海峡的封锁更值得担忧 伊朗当前海军力量或难以实现对地中海的封锁，导弹封锁直布罗陀海峡的概率也相对较低。根据《世界现代军舰名录》依据海军规模等指标的统计，当前伊朗海军力量相较地中海沿岸部分国家及美、英等势力仍有一定差距，实现直接海上封锁的可能性较低。而根据 Missile Threat 的数据，伊朗导弹射程多在 2500km 以内，或也难触及直布罗陀。 相较对地中海的封锁，伊朗封锁霍尔木兹海峡的可行性更高，可能性也更大。类似于也门何塞武装对红海地区的干扰，伊朗对海峡的封锁并不依赖水面舰艇的行动。霍尔木兹海峡最窄处仅 21 海里（39 公里），水雷的大面积布置、无人机的广泛使用、导弹的完全覆盖，足以对海峡通航造成威胁、实现事实上的封锁。 二问：如果霍尔木兹海峡被封锁，对市场会有何影响？油气价格或受显著冲击 如果霍尔木兹海峡被封锁，或将直接对油气供给造成巨大冲击，显著推升油气价格。截至 2023 年上半年，占全球石油消费 20%的石油均经过霍尔木兹海峡运出，占全球液化天然气（LNG）消费 26%的 LNG 同样需要通过霍尔木兹海峡。分目的地来看，中国、印度、日本、韩国和欧洲的原油进口受冲击较大，其中中国占比高达 30.1%。 近 50 年间，霍尔木兹海峡未出现过直接封锁，两类情形可供参考。第一，1980-1988 年的“油轮战争”，油价在初期大涨，但对通航影响较小、未能扰乱超过 2%的波斯湾船只。第二，1997 年以来，伊朗的 7 次“封锁威胁”/“船只扣押”，油价在当日、后 5 个交易日、后 10 个交易日平均上涨 2.8%、5.6%、6.3%，后多有回落。 三问：如封锁发生，哪些演绎值得关注？红海问题的长期化，管道绕行的可能 霍尔木兹海峡的可信威胁就足以对红海问题的解决产生扰动，造成运价居高不下。当下，美国发起了“繁荣卫士”行动，着手解决红海问题。而一旦伊朗对霍尔木兹海峡、黎巴嫩真主党对东地中海实施骚扰，或将分散美军兵力，导致红海问题长期化。根据克拉克森测算，红海问题将造成油轮航线 5 美元/吨、远洋集装箱航线 48 美元/TEU 的成本上升。 霍尔木兹海峡封锁发生后，部分原油或可通过管道“绕行”。沙特阿拉伯、阿联酋、伊朗均拥有可以绕过霍尔木兹海峡的运营管道，沙特多条管道合计输送规模约 700 万桶/天，阿联酋的管道输送规模约 150 万桶/天；伊朗管道有约 30万桶/天的输送能力。这类管道合计约 350 万桶/天的未使用产能，但即便顺利使用，也仍有 1700 万桶/天的产能缺口。 风险提示 1.中东事态进一步升级：如果封锁实施，或存在中东爆发大规模战争的可能，沙特等逊尼派国家如利益严重受损，也有参战可能。 2.油轮误伤导致海峡通行受阻：霍尔木兹海峡最窄处仅 39 公里，极端情况下，一艘油轮在窄处航道的“误袭”也可能严重阻塞通航。 宏观经济报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一问：封锁地中海可行性高吗？相较地中海，霍尔木兹海峡的封锁更值得担忧............................ 3 二问：如果霍尔木兹海峡被封锁，对市场会有何影响？油气价格或受显著冲击............................ 4 三问：如封锁发生，哪些演绎值得关注？红海问题的长期化，管道绕行的可能............................ 5 风险提示........................................................................................ 7 图表目录 图表 1： 目前伊朗已部署导弹能覆盖东地中海 ....................................................... 3 图表 2： 伊朗的海军力量在地中海并不占优 ......................................................... 3 图表 3： 霍尔木兹海峡最窄处仅约 39 公里 .......................................................... 4 图表 4： “油轮战争”期间导弹是攻击油轮的主要形式 .................................................. 4 图表 5： 经霍尔木兹输出的油气占全球消费量超 2 成 ................................................. 4 图表 6： 经霍尔木兹输出的石油，中国占比约三成 ................................................... 4 图表 7： “油轮战争”期间，油价在初期受冲击较大 .................................................... 5 图表 8： 1986-1987 年，多艘船只在波斯湾遇袭...................................................... 5 图表 9： 历次霍尔木兹海峡封锁威胁/船只扣押后的油价 .............................................. 5 图表 10： 封锁威胁/船只扣押后，油价多在短期上涨 ................................................. 5 图表 11： 美国当前计划实施的“繁荣卫士”行动 ....................................................... 6 图表 12： 当前红海航线的涨价情况 ................................................................ 6 图表 13： 当前中东油气管道的分布情况 ............................................................ 6 图表 14： 约 880 万桶/天的石油或可通过管道绕行 ................................................... 6 宏观经济报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 12 月 23 日，据路透社报道，伊朗伊斯兰革命卫队准将 Mohammad Reza Naqdi 威胁称，他们将封锁地中海、直布罗陀海峡和其他水道。12 月 26 日，伊斯兰革命卫队少将穆萨维遇袭身亡，伊朗总统伊卜拉欣·莱西表示以色列将为此“付