环保行业2023年下半年氢能产业跟踪报告：国家补贴下发+上游环节投资加大，2024年氢能景气度提升

行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 环保 2023 年 12 月 27 日 国家补贴下发+上游环节投资加大，2024 年氢能景气度提升 看好 ——2023 年下半年氢能产业跟踪报告 相关研究 证券分析师 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 研究支持 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 联系人 傅浩玮 (8621)23297818× fuhw@swsresearch.com 本期投资提示：  2023 年下半年，氢车示范应用国家级奖励资金下发叠加中央多个政策文件出台，氢能受到重视。随着中央对五大示范城市群第一年任务考核的完成，目前多地陆续公布了第一年度燃料电池汽车示范应用奖励资金。根据各地方发布的燃料电池车补贴细则来看，在符合国家补贴条件的基础上，较多地区采用国家级：省级：市级=1:1:1 的方式分配。2023 年 11 月与 12 月，上海市、浙江省、河北省、广东省、安徽省、内蒙古自治区等地财政厅先后提前下达 2024 年中央节能减排补助资金，总计 4.48 亿元。2023 年 7 月 14 日，国家发展改革委发布《产业结构调整指导目录》，在鼓励类中明确提出高效经济制氢、运氢及高密度储氢技术开发应用及设备制造等氢能技术与应用。我们认为随着 2023 年下半年国家级奖励资金对氢车示范应用的下发以及多项政策的出台，对氢能产业链的景气度提升将有很大力度的支持。  欧洲加大对氢能等清洁能源的基础设施建设力度，加强欧洲能源供应链安全性稳定性。2023 年 7 月发布《欧盟氢能战略》，提出目前欧洲氢经济的总量为 20 亿欧元，到 2030 年，这一数字将跃升至 1400 亿欧元，创造约 14 万个就业机会。2023 年 11 月，欧盟启动了欧洲氢能银行的首次拍卖，并向氢生产商支付了 8 亿欧元大礼包。韩国、日本多家公司 2023 下半年在全球范围内广泛寻求合作、获得多个氢能相关的产品订单，全产业链在规模和技术创新上都有所突破。多个海外国家出台各项政策鼓励氢能产业的发展，多产品和多层次的技术合作在各领域的氢能公司之间合作展开。  燃料电池车和电解槽建设进度显著加快，订单规模、技术要求不断提高。燃料电池车和电解槽相关招标体现氢能技术进步，制氢规模显著突破、设备种类不断丰富、一体化建设加快进展。据不完全统计，2023 年下半年燃料电池车和电解槽招标订单数量超 23 笔，金额超 88 亿元。并且，据不完全统计，2023 下半年，国内燃料电池车和电解槽交付订单超 13 笔，金额超 478 亿元。与此同时，2023 下半，燃料电池车和电解槽年新订单超 17 笔，金额超 1213 亿元，其中 6 个项目为当地首个绿电制氢项目或分布式氨制氢加氢一体站等。  2023 年 1-11 月氢车销量略低于预期，预计 2024 年将成为燃料电池汽车冲刺之年。2023 年 1-11 月氢车销量略低于预期，产销量同比增长 38.37%和 44.84%。2023 年 1-11 月，氢燃料电池汽车产销量分别为 4115辆和 3996 辆，同比增速分别为 38.37%和 73.51%。2023 年第三季度受宏观经济波动影响而导致产销量略显疲弱（销量分别为 277 辆、177 辆、14 辆），但第四季度开始发力，受汽车产业在四季度集中排单因素影响，10 月、11 月分别实现销量 471 辆、647 辆，我们预计 12 月份氢车销量将持续向好趋势。我们认为随着 2023 年国家出台多项宏观经济刺激政策而带来政策托底的出现，叠加 2024 年作为燃料电池示范城市群最后一年，其产能和销售必将会在最后一个阶段为了完成目标任务而冲刺。  投资逻辑：1）制氢环节：我们认为可再生能源制氢是未来的主流趋势，也是全球各国所倡导的终极能源，碱性水电解制氢与 PEM 水电解制氢两种路线都有广阔成长空间，建议关注隆基绿能、阳光电源、宝丰能源、中国旭阳集团；2）储运环节：受益于燃料电池的带动，我们认为高压储氢罐在短中期极具成长性，建议关注具有高压储氢罐生产能力的国富氢能（未上市）、奥扬科技（未上市）、中材科技，以及在高压储氢瓶上用到的关键材料——碳纤维领域，建议关注中复神鹰。液氢产业链未来 2-3 年迎来突破，氢气液化设备国产化值得关注，建议关注中泰股份、蜀道装备；3）加氢环节：随着氢能行业的发展，上游加氢环节也将近一步强化，未来 2-3 年将有序放量，建议关注厚普股份；4）燃料电池电堆环节：未来 5 年燃料电池电堆的核心技术环节有望将在各示范城市群的标杆企业中得到突破，随着技术的攻关和迭代，叠加氢车逐年有序放量，相关企业将具备为低成本+掌握核心技术工艺高壁垒的优质公司，建议关注亿华通、东岳集团、冰轮环境、贵研铂业；5）全产业链：未来拥有制、储、运、加、燃料电池及应用全产业链布局的企业将具有供应稳定、质量可控、成本最优、下游渠道稳定以及风险可控等优势，建议关注东方电气、潍柴动力、美锦能源。  风险提示：政策节奏低于预期，制、储、运、加以及燃料电池核心零部件环节技术突破低于预期，氢能下游需求低于预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 34 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 我们认为看一个行业的发展，短期看政策、中期看销量、长期看成本。目前，氢能行业正处于商业导入期， 自 2022 年下半以来国家层面对氢能战略进一步明确将积极发展上游环节，并且地方政府积极出台氢能规划多为补短板，叠加各地政府对氢能产业的补贴较为积极，因此今年下半年将实质性推动氢能行业的发展；1）制氢环节：我们认为可再生能源制氢是未来的主流趋势，也是全球各国所倡导的终极能源，碱性水电解制氢与 PEM 水电解制氢两种路线都有广阔成长空间，建议关注隆基绿能、阳光电源、宝丰能源、中国旭阳集团；2）储运环节：受益于燃料电池的带动，我们认为高压储氢罐在短中期极具成长性，建议关注具有高压储氢罐生产能力的国富氢能（未上市）、奥扬科技（未上市）、中材科技，以及在高压储氢瓶上用到的关键材料——碳纤维领域，建议关注中复神鹰。液氢产业链未来 2-3 年迎来突破，氢气液化设备国产化值得关注，建议关注蜀道装备、中泰股份；3）加氢环节：随着氢能行业的发展，上游加氢环节也将近一步强化，未来 2-3 年将有序放量，建议关注厚普股份；4）燃料电池电堆环节：未来 5 年燃料电池电堆的核心技术环节有望将在各示范城市群的标杆企业中得到突破，随着技术的攻关和迭代，叠加氢车逐年有序放量，相关企业将具备为低成本+掌握核心技术工艺高壁垒的优质公司，建议关注亿华通、东岳集团、冰轮环境、贵研铂业；5）全产业链：未来拥有制、储、运、加、燃料电池及应用全产业链布局的企业将具有供应稳定、质量可控、成本最优、下游渠道稳定以及风险可控等优势，建议关