思泉新材(301489)深度报告：消费电子散热材料领先企业，横向拓展打造新增长极

证券研究报告 | 公司深度 | 电子化学品Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 思泉新材(301489) 报告日期：2023 年 12 月 22 日 消费电子散热材料领先企业，横向拓展打造新增长极 ——思泉新材深度报告 投资要点  石墨散热材料领先企业，营收快速增长展风采 公司是一家以热管理材料为核心的多元化功能性材料提供商，致力于提高电子电气产品的稳定性及可靠性。公司主要销售的产品为人工合成石墨散热膜、人工合成石墨散热片等热管理材料，主要应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴设备等消费电子应用领域。公司近年营业收入呈现快速增长态势，公司2022 年实现营业总收入 4.23 亿元，接近 2017 年 1.27 亿的 3.3 倍，主要系公司热管理材料销售的持续增长，实现归母净利润 0.58 亿元。2023 年前三季度公司实现营收 3.23 亿元，同比增长 11.00%，实现归母净利润 0.38 亿元，同比增长13.15%，主要系本期北美大客户销售额增加所致。  手机散热材料市场快速增长，公司切入北美大客户供应链 根据 Yole 预测，全球手机散热市场规模将从 2018 年的 14.20 亿美元增长至 2022年的 35.80 亿美元，2019 年至 2022 年全球手机散热市场的年复合增长率高达 29.72%。自成立以来，公司一直聚焦在应用在电子电气产品热管理领域的高导热材料，成为了行业内主流客户小米、 vivo、三星等的合格供应商。2022 年，公司获得了北美大客户的合格供应商认证，成功切入其供应链。  横向拓展磁性/纳米防护材料，募投新建导热散热材料产能 2022 年，公司纳米晶软磁合金和纳米防护膜分别实现营收 257 和 443 万元，分别占收入的 0.61%和 1.06%。未来随着下游需求的增加和公司业务的拓展，相关业务有望持续增长，贡献公司利润新增长点。公司募投项目实施将大幅提高公司产能，帮助公司把握下游行业发展趋势，提升市场占有率和盈利能力。  盈利预测与估值 我们预测公司 2023-2025 年的营业总收入分别为 4.80/6.54/9.28 亿元，同比增速分别为 14%/36%/42%，归属母公司净利润分别为 0.74/1.00/1.32 亿元，同比增速为 27%/35%/32%，对应 EPS 为 1.29/1.73/2.29 元，对应 PE 分别为 57.87/42.98/32.54倍，首次覆盖，给予“增持”评级。  风险提示 产品价格下降的风险、创新风险、下游行业及客户集中度风险。 投资评级: 增持(首次) 分析师：蒋高振 执业证书号：S1230520050002 jianggaozhen@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥74.56 总市值(百万元) 4,300.72 总股本(百万股) 57.68 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 422.67 480.00 653.80 927.85 (+/-) (%) -5.84% 13.56% 36.21% 41.92% 归母净利润 58.40 74.32 100.07 132.19 (+/-) (%) 1.76% 27.27% 34.64% 32.10% 每股收益(元) 1.01 1.29 1.73 2.29 P/E 73.65 57.87 42.98 32.54 资料来源：浙商证券研究所 -16%-5%5%16%26%37%23/1023/12思泉新材深证成指思泉新材(301489)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 消费电子散热材料领先者，头部客户助力快速发展 ................................................................................ 4 1.1 热管理材料领先企业，获行业主流客户认可 ................................................................................................................... 4 1.2 股权结构稳定，实控人明确，子公司业务明晰 ............................................................................................................... 5 1.3 营业收入快速增速，研发投入持续增长........................................................................................................................... 6 2 石墨散热材料市场持续增长，国内厂商打破海外垄断格局 .................................................................... 7 2.1 散热是电子产品关键性能，散热材料市场空间广阔 ....................................................................................................... 7 2.2 下游需求增加与技术迭代，散热材料市场持续增长 ....................................................................................................... 8 2.3 国内厂商打破海外垄断格局，受益消电产业转移快速发展 ......................................................................................... 10 3 产品品类横向扩展，募投项目助力长期发展 .......................................................................................... 12 3.1 以石墨散热材料为基，向磁性/防护材料拓展 ............................................................................................................... 12 3.2 募投项目扩充产能与研发提升，奠定长期发展基础 ...................................