保险行业23年11月经营数据点评：寿险增速回暖，非车增速提升

行 业 研 究 2023.12.25 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 保 险 Ⅱ 行 业 事 件 点 评 报 告 保险行业 23 年 11 月经营数据点评：寿险增速回暖，非车增速提升 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 联系人 贾舒雅 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 19 总股本(亿股) 2,152.65 销售收入(亿元) 47,619.19 利润总额(亿元) 2,876.20 行业平均 PE 12.46 平均股价(元) 20.52 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《长护险失能等级评估办法点评：统一评估管理标准，助力长护险健康长远发展》2023.12.16 《上市险企 23 年 11 经营数据点评：寿险累计增速放缓，聚焦明年业务增长》2023.12.16 《保险行业观点更新：资负改善预期增强，建议把握保险板块底部配置机会》2023.12.02 《保险行业 23 年 10 月经营数据点评：寿险增速承压，财险稳健增长》2023.11.27 事件：2023 年 12 月 25 日，国家金融监督管理总局公布保险行业 2023 年11 月经营数据。 人身险：受开门红节奏调整影响，寿险单月增速回暖。人身险行业 1-11月保费收入 3.36 万亿，yoy+10.8%，增速较 10 月下降 0.6pct。分险种来看：①11 月单月保费及同比增速：寿险 1,194 亿（yoy+0.4%，前值-7.5%）；健康险 392 亿（yoy-2.8%，前值-2.4%）；意外险 26 亿（yoy-7.2%，前值-7.9%）。受监管不得大幅提前预收保费限制，在开门红节奏调整下，保费增速回暖，寿险与意外险增速回升。②1-11 月累计保费及同比增速：寿险 2.61 万亿（yoy+13.5%，前值 yoy+14.2%）、健康险 6,820亿（yoy+2.8%，前值 yoy+3.1%）、意外险 424 亿（yoy-9.9%，前值 yoy-10.1%）；短期寿险受预定利率下调以及报行合一等影响增速放缓；但中长期看，12 家全国性股份制银行均已下调人民币存款挂牌利率，保险产品保本属性和收益率水平较同类产品竞争优势持续加强，同时也依旧是银行中收的重要贡献部分，1Q24 人身险依旧有望延续增长趋势。 财产险：因承保节奏调整，车险增速略微回落，非车险增速提升。财产险行业 1-11 月原保费收入 1.46 万亿元（yoy+7.1%，前值+7.2%）。①车险业务：1-11 月保费收入 7,778 亿元（yoy+5.9%，前值+5.9%）；11 月单月保费收入 743 亿，（yoy+5.7%，前值+7.0%），主因基数影响以及承保节奏调整增速小幅回落。②非车业务：1-11 月保费收入 6,782 亿元（yoy+8.5%，前值+8.6%），11 月单月保费收入 389 亿元（yoy+6.3%，前值+1.3%），非车险增长主因农险（单月 yoy+3.9%,前值-0.5%）、意外险（单月 yoy+0.9%,前值-6.7%）、责任险（单月 yoy+15.5%,前值+21.4%）贡献。③COR 有望持续改善：巨灾影响持续减弱，叠加车险报行合一以及头部险企主动调整财险业务结构，加强风险减量管理，COR 有望在 4Q23 随迎边际改善。随新能源汽车渗透率提升，车险有望迎量价齐升，24 年财产险有望在 COR 的持续改善下延续增长趋势。 资产端方面：债券投资环比提升，股基投资环比微降。截至 11 月末保险资金运用余额 27.3 万亿元，较年初+9.0%，环比 10 月末+1.0%，债券、股基、存款、其他类投资占资金运用余额比重分别为 44.6%、12.4%、9.7%、33.3%。其中债券仍是险资配置主要的方向，截至 11 月末，债券投资额 12.2 万亿元/环比 10 月末+1.1%，增量贡献占比达 86.2%；股基投资额环比 10 月末-0.2%至 3.38 万亿元，预计主因权益市场承压影响，11 月沪深 300 指数-2.44%。近期国内活跃资本市场政策持续加码，经济修复预期增强，利率和权益有望企稳上行，险企投资端有望持续受益。 投资建议：维持行业推荐评级，近期负债端产品优势凸显，资产端边际改善预期增强，建议积极把握板块配置机会。资产端：近期宏观调控力度加大，经济活力有望持续增强，经济回升向好态势有望进一步增强，经济修复预期增强背景下，保险板块估值有望修复。负债端：12 家全国性股份制银行均已下调人民币存款挂牌利率，3.0%预定利率保险产品长期保本收益率竞争优势持续提升，银保渠道重签约进展顺利、个险客户资源积累好于预期，1Q24 开门红有望延续增长。当前 4 大 A 股寿险 24E PEV 平均 0.39倍，处于历史底部，下行风险小。强烈推荐低估值、高弹性，且业绩有望持续超预期的新华保险，以及渠道改革成效显现的中国太保、经营稳健的中国人寿、友邦保险。财险建议关注业绩有望显著改善的众安在线，经营稳健的中国财险、中国人保。 风险提示：1) 政策落地不及预期；2）预定利率下调后新产品销售不及预期；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -14%-6%2%10%18%26%22/12/25 23/3/8 23/5/20 23/8/1 23/10/1323/12/25保险Ⅱ沪深300保险Ⅱ 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:近 1 年人身险累计保费同比增速（%） 图表2:近 1 年人身险单月保费同比增速（%） 资料来源：国家金融监督管理总局,方正证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局,方正证券研究所 图表3:11 月单月财产险各险种保费增速（%） 图表4:1-11 月财产险各险种累计保费增速（%） 资料来源：国家金融监督管理总局,方正证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局,方正证券研究所 图表5:近 12 个月财产险各险种保费结构 资料来源：国家金融监督管理总局,方正证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%22-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-11人身险寿险意外险健康险-40%-20%0%20%40%60%人身险寿险意外险健康险5.7%15.5%3.9%-5.4%0.9%7.6%-10%-5%0%5%10%15%20%5.9%10.9%18.2%10.6%-12.5%5.5%-20%-10%0%10%20%0%20%40%60%80%100%11M2212M221M232M233M234M235M236M237M238M239M2310M2311M23机动车辆保险责任险农业保险健康险意外险其他保险Ⅱ 行业事件点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明