银行业动态报告：中央经济工作会议定调明年政策，存款利率调降

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业动态报告●银行业 2023 年 12 月 25 日 中央经济 中央经济工作会议定调明年政策，存款利率调降 核心观点： [Table_Summary]  11 月各项经济指标总体平稳，生产、消费有所改善：2023 年 1-11 月，规模以上工业增加值累计同比增长 4.3%，较前 10 月进一步上升；固定资产投资额累计同比增长 2.9%，保持平稳；社会消费品零售总额累计同比增长 7.2%，优于前 10月水平；10 月单月出口同比增速 0.5%，由负转正；PMI 录得 49.4%，维持在荣枯线以下。  政府债持续发力，实体信贷需求偏弱：11 月新增社融 2.45 万亿元，同比多增4663 亿元，保持较快增长。政府债持续发力驱动社融高增。11 月，新增人民币贷款 1.11 万亿元，同比少增 348 亿元；新增政府债券 1.15 万亿元，同比多增 4980亿元，预计持续受益特别国债和特殊再融资债券发行影响。结构上看，居民贷款表现平稳，企业部门融资需求偏弱。居民端。11 月单月，新增居民部门贷款 2925亿元，同比多增 298 亿元；其中，短期贷款和中长期贷款同比多增 69 亿元和 228亿元。企业端，11 月单月，新增企业部门贷款 8221 亿元，同比少增 616 亿元。其中，短期贷款同比多增 1946 亿元，中长期贷款同比少增 2907 亿元；票据融资同比多增 543 亿元  中央经济工作会议部署明年经济工作，政策定调更加积极：会议要求“明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”。财政政策层面，要求“积极的财政政策要适度加力、提质增效”“合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围”。货币政策层面表述从精准有力转向精准有效且继续兼顾总量+结构，总量层面“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。结构层面重视“盘活存量、提升效能”“引导金融机构加大对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面的支持力度”。此外，会议指出要“统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，坚决守住不发生系统性风险的底线”。  商业银行再度调降存款挂牌利率：国有行集中调降，股份行跟进，存款利率调整时点超预期。其中，3 个月、半年期和一年期定期存款利率调降 10BP，两年期定期存款利率调降 20BP，三年期和五年期定期存款利率调降 25BP。我们认为本轮存款利率调整有利于减轻银行负债端成本刚性，缓解息差下行压力，为 2024 年贷款端重定价和实体企业融资成本下行打开空间。测算本轮存款挂牌利率调降预计降低五大国有行存款平均成本率 8.35BP，计息负债平均成本率 7.16BP，改善净息差大约 6.52BP。  投资建议：中央经济工作会议部署明年工作，政策定调更加积极且提前落地概率加大，有助于稳定预期和助力中长期经济继续企稳向好，银行业经营环境面临优化。政府债持续发力驱动社融保持高增，有助带动基建投资，撬动配套融资需求，助力信贷投放。商业银行再度调降存款挂牌利率，有利于减轻银行存款端负债成本刚性，缓解息差下行压力。受稳增长、财政发力重启和地方债务风险持续化解影响，银行业基本面企稳概率加大，估值性价比凸显，我们继续看好银行板块配置 价 值 。 个 股 方 面 ： 推 荐 建 设 银 行 （ 601658）、 工 商 银 行 （ 601398）、 宁 波 银 行（002142）、成都银行（601838）、江苏银行（600919）和常熟银行（601128）。  风险提示：宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。 [Table_IndustryName] 银行业 [Table_InvestRank] 推荐 维持评级 分析师 [Table_Authors] 张一纬 ：010-80927617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 [Table_IndustryData] 行业数据 2023-12-22 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河银行】行业点评-2023 年 11 月金融数据点评（20231215）：政府债持续发力，实体信贷需求偏弱 -20%-10%0%10%20%2023010320230130202302172023030920230329202304192023051220230601202306212023071320230802202308222023091120231009202310272023111620231206沪深300银行指数 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 行业动态报告 目 录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 .................................................................................................... 3 （一）金融发挥资源配置核心职能，满足社会再生产中投融资需求..................................................................................... 3 （二）社融结构尚未发生根本性转变，银行业仍起主导作用 ................................................................................................. 3 二、银行业在资本市场中的发展情况 ........................................................................................................................................ 4 （一）上市家数 42 家，流通市值占比上升 ................................................................................................................................ 4 （二）年初至今板块表现弱于沪深 300，估值处于历史偏低位置 .......................................................................................... 4 三、政府债持续发力，2024 年政策定调偏积极 ............................................................................