蓝焰控股(000968)事件点评：郑庄区块新增储量获批，资源加码巩固龙头地位

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 蓝焰控股（000968.SZ）事件点评 郑庄区块新增储量获批，资源加码巩固龙头地位 2023 年 12 月 25 日 ➢ 事件：2023 年 12 月 25 日，公司公告称，蓝焰控股近日收到山西省自然资源厅《关于<山西省沁水盆地郑庄煤层气田石炭系太原组 15 号煤层煤层气探明储量新增报告>评审备案的复函》，新增探明储量 40.66 亿立方米。 ➢ 郑庄区块新增储量获批，储量加码 9.37%。公司的郑庄区块位于晋城市沁水县，2019 年该区块 3 号煤层提交煤层气探明地质储量 51.10 亿立方米。最新公告称，山西省自然资源厅对公司全资子公司山西蓝焰煤层气集团的郑庄区块石炭系太原组 15 号煤层煤层气探明储量新增报告予以通过评审备案，新增探明含气面积 34.7 平方千米，新增探明储量 40.66 亿立方米，相比公司 2022 年末的探明储量增加 9.37%。截至目前，郑庄区块累计已探明储量 91.76 亿立方米，公司累计探明储量合计为 474.69 亿立方米。 ➢ 23Q4 或将确认政府补助 7604 万元以及清算 2022 年补贴预拨差额-2611万元。公司自10月11日以来累计收到政府补助8284.02万元，确认损益7604.40万元；10 月 9 日收到并确认政府补助 972.00 万元，因此，截至 2023 年 12 月25 日，公司将确认 23Q4 的政府补助有 8576.40 万元。此外，2023 年 12 月，沁水县财政局、沁水县能源局下发《关于下达 2022 年和预拨 2023 年清洁能源发展专项资金的通知》，确定 2022 年度公司全资子公司山西蓝焰煤层气集团有限责任公司应分配预拨奖补金额为 13124.51 万元，公司以此扣除增值税后的预拨及清算差额-2610.52 万元调整当期损益。 ➢ 天然气消费旺季到来，国内 LNG 价格月环比上涨 9.65%，公司四季度业绩弹性可期。在国内政府鼓励油气增储上产和国际气价理性回归的背景下，今年前11 个月，我国天然气产量为 2095.9 亿立方米、同比增长 6.0%，天然气进口为1.07 亿吨（约 1482.1 亿立方米）、同比增长 8.5%；且据 iFind 数据，今年前10 个月天然气的表观消费量达到 3217.1 亿立方米，同比去年增长了 7.26%，国内天然气需求表现出较高增长。目前，天然气行业已经进入消费旺季，需求有望进一步提升，据 wind 数据，9 月以来国内 LNG 的月度均价已开始逐步回升，12月（截至 2023 年 12 月 25 日）LNG 出厂均价已达到 5922.47 元/吨，月环比增长 9.65%。 ➢ 投资建议：公司布局煤层气上中下游一体化产业链，且煤层气资源储量丰富。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 6.01/7.25/9.10 亿元，EPS 分别为 0.62/0.75/0.94 元/股，对应 2023 年 12 月 25 日的 PE 分别为 11 倍、9 倍、7 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：煤层气价格下降风险；气井勘探和开采不达预期的风险；政策支持力度不足的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,502 2,526 2,947 3,442 增长率（%） 26.5 1.0 16.7 16.8 归属母公司股东净利润（百万元） 563 601 725 910 增长率（%） 84.6 6.6 20.7 25.5 每股收益（元） 0.58 0.62 0.75 0.94 PE 12 11 9 7 PB 1.3 1.2 1.1 0.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 12 月 25 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 7.02 元 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 研究助理 王姗姗 执业证书： S0100122070013 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 相关研究 1.蓝焰控股（000968.SZ）事件点评：拟收购山西煤层气 81%股权，产业资源持续加码-2023/12/17 2.蓝焰控股（000968.SZ）2023 年三季报点评：23Q3 业绩同环比提升，公司进军新疆市场-2023/10/26 3.蓝焰控股（000968.SZ）2023 年半年报点评：煤层气量价齐升，勘查项目持续推进-2023/08/26 4.蓝焰控股（000968.SZ）2022 年年报及 2023 年一季报点评：业绩符合预期，未来增产潜力大-2023/04/27 5.蓝焰控股（000968.SZ）2022 年业绩预告点评：22 年煤层气量价齐升，未来产量成长可期-2023/01/31 蓝焰控股(000968)/能源开采 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2,502 2,526 2,947 3,442 成长能力（%） 营业成本 1,553 1,582 1,721 1,900 营业收入增长率 26.50 0.96 16.68 16.81 营业税金及附加 39 40 47 55 EBIT 增长率 51.65 6.76 20.53 23.13 销售费用 4 5 6 7 净利润增长率 84.61 6.62 20.69 25.54 管理费用 333 288 336 393 盈利能力（%） 研发费用 87 101 118 138 毛利率 37.93 37.38 41.61 44.80 EBIT 761 813 979 1,206 净利润率 22.52 23.78 24.60 26.43 财务费用 92 94 86 84 总资产收益率 ROA 4.93 4.78 5.34 5.96 资产减值损失 0 -5 -5 -5 净资产收益率 ROE 10.86 10.48 11.23 12.35 投资收益 24 20 24 28 偿债能力 营业利润 692 734 912 1,145 流动比率 0.97 1.01 1.13 1.29 营业外收支 -3 -2 -2 -1 速动比率 0.91 0.97 1.09 1.25 利润总额 689 732 911 1,143 现金比率 0.39 0.51 0.60 0.78 所得税 140 146 182 229 资产负债率（%） 54.40 54.33 52.37 51.67 净利润 549 586 729 9