券商板块月报：券商板块2023年11月回顾及12月前瞻

第1页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 券商板块 2023 年 11 月回顾及 12 月前瞻 ——券商板块月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 证券Ⅱ相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《证券Ⅱ行业年度策略：投资端改革引领，新周期值得期待》 2023-11-30 《证券Ⅱ行业月报：券商板块 2023 年 10 月回顾及 11 月前瞻》 2023-11-27 《证券Ⅱ行业月报：券商板块 2023 年 9 月回顾及 10 月前瞻》 2023-10-26 联系人： 马钦琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 12 月 25 日 ⚫ 券商板块 2023 年 11 月行情回顾：2023 年 11 月券商指数冲高回落，延续调整格局。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌0.48%，跑赢沪深 300 指数 1.66 个百分点。11 月券商板块的涨跌比环比实现进一步改善，板块平均 P/B 的震荡区间为 1.293-1.374倍。 ⚫ 影响上市券商 2023 年 11 月月度经营业绩的核心要素：（1）权益尝试反弹、固收企稳整固，上市券商自营业务整体有望实现改善。（2）日均成交量回升至下半年以来的高位，交易日环比增加，行业经纪业务景气度出现快速回升。（3）两融余额连续第二个月保持较高的月度增幅，年内两融月均余额的降幅进一步向持平靠拢。（4）投行业务总量环比实现小幅回升。 ⚫ 投资建议：（1）进入 12 月以来，各权益类指数同步进一步走弱，出现单边震荡下跌的走势，并再创年内新低，指数间依然保持明显的强弱分化；固定收益类指数在经过近两个月的震荡整固后再度明显走强，出现较大幅度上涨。整体看，上市券商自营业务将在固定收益类自营业务的带动下环比实现一定幅度的增长。（2）市场成交环比明显缩量，绝对额再度降至年内的相对低位水平，行业经纪业务景气度将降至年内的中低位水平。（3）截至目前两融余额在连续两个月明显回升后，出现小幅回落，两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献将由正转负。（4）受股权融资规模及各类债券承销金额环比均出现下滑的影响，预计行业投行业务总量环比将再度转为下滑。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计 2023 年 12 月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将呈现小幅波动，难有明显改善的空间。（6）12 月以来券商指数跟随各权益类指数震荡走弱，并击穿 10 月下旬低点再创波段调整新低，板块平均 P/B 再度回落至 1.2x 倍。短周期内，虽然上市券商的月度经营业绩尚未出现持续性好转，但目前券商板块的走势更多反应的是活跃资本市场对于券商各项业务提振的预期，重点关注即将出台的《资本市场投资端改革行动方案》。在投资端改革持续发力的背景下，券商板块有望反复活跃，并有望成为市场转强时的中军领涨板块，积极保持对券商板块的持续关注。关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 -10%-5%0%5%10%15%20%25%2022.122023.042023.072023.10证券Ⅱ沪深30011940第2页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 2023 年 11 月券商板块行情回顾 1.1. 2023 年 11 月券商指数冲高回落，延续调整格局 2023 年 11 月券商指数在经历近三个月的回落调整后，上半月一度出现较为有力度的反弹，但未能有效带动市场情绪；在权益市场整体弱势的制约下，券商指数下半月再度震荡走弱并将涨幅尽数回吐，重回调整格局。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌 0.48%，跑赢沪深 300 指数 1.66 个百分点；与 30 个中信一级行业指数相比，排名第 20 位，环比下降 14 位。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月振幅为 6.85%，环比明显扩大；全月共成交 6080.47 亿元，环比+50.23%。 图 1：2023 年 11 月中信二级行业指数证券Ⅱ涨跌幅为-0.48% 资料来源：Wind、中原证券 1.2. 2023 年 11 月券商板块的涨跌比环比实现进一步改善 2023 年 11 月，43 家单一证券业务上市券商共 22 家实现上涨，环比+4 家。其中，涨幅前 5 位分别为方正证券（14.51%）、信达证券（14.26%）、中金公司（10.21%）、国联证券（8.47%）、东兴证券（7.88%），跌幅前 5 位分别为华泰证券（-10.61%）、首创证券（-6.31%）、东吴证券（-4.36%）、东北证券（-3.32%）、广发证券（-2.90%）；11 月共 25 上市券商的表现优于券商指数，环比+5 家。 11 月券商指数虽然全月仍有小幅下跌，但券商板块超过半数的个股实现上涨，板块的涨跌比环比实现进一步改善。其中，头部券商出现较为明显的分化并分列涨跌幅的两端，个别代表性个股表现不佳拖累了券商指数的整体表现；中小及弹性券商在保持分化的同时，整体表现有所改善，但仍有近半数个股连续第三个月未跑赢券商指数。11 月券商板块结构性行情的力度及范围环比进一步小幅转强。 -0.48%-2.14%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%煤炭传媒商贸零售综合汽车机械医药计算机农林牧渔消费者服务通信交通运输纺织服装电子食品饮料轻工制造电力及公用事业国防军工综合金融证券Ⅱ家电石油石化房地产钢铁建筑基础化工沪深300银行有色金属电力设备及新能源非银行金融建材第3页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 2：2023 年 11 月券商板块个股涨跌幅 资料来源：Wind、中原证券 1.3. 2023 年 11 月券商板块平均 P/B 的震荡区间为 1.293-1.374 倍 2023 年 11 月券商板块的平均 P/B 最高为 1.374 倍，最低为 1.293 倍，P/B 震荡区间的上限环比走高、下限环比走低。截至 2023 年 11 月 30 日收盘，券商板块的平均 P/B 为 1.313倍。 图 3：2021 年 1 月-2023 年 11 月券商板块平均 P/B 资料来源：Wind、中原证券 2. 影响 2023 年 11 月上市券商月度经营业绩的核心要素 2.1. 权益尝试反弹、固收企稳整固 2023 年 11 月各权益类指数上半月同步尝试向上反弹，但反弹的力度出现明显分化，下半月再度震荡走弱。其中，代表价值类风格的上证 50 指数、沪深 300 指数反弹的力度不强、反弹的高度有限，月末收盘再度逼近 10 月中旬的年内低点；代表赛道类