汽车行业年度投资策略：把握出海和产业升级机遇

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年12月23日超 配汽车行业年度投资策略把握出海和产业升级机遇核心观点行业研究·行业投资策略汽车超配·维持评级证券分析师：唐旭霞证券分析师：余晓飞0755-819818140755-81981306tangxx@guosen.com.cnyuxiaofei1@guosen.com.cnS0980519080002S0980523060001证券分析师：杨钐联系人：王少南0755-81982771021-60375446yangshan@guosen.com.cnwangshaonan@guosen.com.cnS0980523110001联系人：孙树林0755-81982598sunshulin@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《汽车行业周报（23 年第 50 周）-11 月乘用车销量同比增长 25%，持续关注智能驾驶、华为及小米汽车产业链》 ——2023-12-11《造车新势力系列二十七-11 月销量同比稳健增长，蔚来与多家车企开展换电合作》 ——2023-12-11《汽车行业周报（23 年第 48 周）-长安汽车与华为签署投资合作备忘录，持续看好智能驾驶及华为汽车产业链》——2023-11-27《小米汽车系列一-首款纯电轿车公示，参考华为看小米汽车的比较优势》 ——2023-11-21《汽车行业周报（23 年第 46 周）-10 月汽车销量同比增长 14%，广州车展新品可期》 ——2023-11-14国内总量红利淡化，短期受政策和库存周期扰动，结构性发展机遇在出海及电动智能化转型。我国汽车工业从成长期迈入成熟期（2010-2022 年销量复合增速 3%)，面临三大特征、五大变化。三大特征分别为：1）总量红利逐渐淡化，汽车销量低增速常态化；2）新旧产能切换，整车格局生变；3）电动智能化变革（新技术加速搭载上车）、国产整车和零部件面临巨大投资机遇；五大变化分别对应产品属性、生产工艺、电子电气（EE）架构、成本结构、商业模式的变化。增长点一：乘用车出口全球第一，零部件积极出海建厂。主机厂出口：我国整车出口持续突破（2023 年 1-10 月中国乘用车累计出口 360 万辆，同比+73%，全球第一），国内车企上汽、奇瑞、吉利等具备完整配套体系；比亚迪、蔚来、小鹏等结合当地用车情况包括直营、授权、租赁、订阅等制度，快速打开海外市场,预计明年出口销量有望达到 600 万辆，同比+24%；零部件出海：国内汽车零部件承接全球汽车工业数十年，生产工艺和成本管控能力优秀，近年来逐步跟随客户进行属地化供货（北美、墨西哥、欧洲、东南亚等），有望开拓新的增量市场。增长点二：智能驾驶奇点时刻将至，看好华为+小米产业链。智能驾驶是人工智能的重要应用场景之一，用户基数大（全球 14 亿保有量汽车），具备广阔市场空间。2024 年技术（特斯拉 FSD 端到端 V12 版本）+政策（L3 试点推进）+爆款产品（华为、小米、新势力等）持续催化，具备 L3 能力的城市高阶智能驾驶车型销量渗透率有望突破单月 5%，智能化产业进入加速时刻，看好智能驾驶感知层-决策层-执行层增量部件投资机会。推荐“零部件+HI（阿维塔）+智选模式（赛力斯、奇瑞、江淮、北汽）”三种模式赋能车企的华为产业链及量产元年的小米汽车产业链。增长点三：机器人与车端供应链高度重合度，2024 年有望成为量产元年。人形机器人与智能驾驶汽车本质上可分为感知-决策-执行三个层面，车端零部件（电机、电控、减速器、滚柱丝杠、软件、传感器、轴承等）与机器人重合度高，较多车端 Know how 可沿用至机器人领域；特斯拉发布二代人形机器人视频加速行业进展，后续在大厂引领（特斯拉、小米、小鹏等）+技术迭代（FSD、AI 大模型催化）+政策呵护三重催化下，人形机器人发展有望持续提速，2024 年有望成为量产元年，带来相关产业链环节投资机遇。投资建议：1）整车推荐：小鹏汽车、零跑汽车、吉利汽车、比亚迪、宇通客车；2）智能化推荐：德赛西威、科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技；3）机器人产业链推荐：拓普集团、三花智控、双环传动；4）国产替代（全球化）推荐：星宇股份、继峰股份、新泉股份、玲珑轮胎等。风险提示：乘用车竞争加剧、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E601799星宇股份买入132.223784.035.443324601689拓普集团买入73.218072.142.843426002920德赛西威买入123.386852.853.8743329868小鹏汽车买入54.701,032-6.55-3.54--资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（收盘价按 2023 年 12 月 21 日数据）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录国内总量红利淡化，结构性发展机遇在出海及电动智能化转型 ........................ 7中国汽车工业从成长期迈入成熟期 ........................................................ 7行业三大特征，五大变化 ................................................................ 9国内汽车行业长期平缓向上，短期受政策和库存周期扰动 ........................... 17国内汽车行业长期平缓向上 ............................................................. 18政策周期：政策改善推动行业向上 .......................................................18库存周期：行业库存有所缓解 ...........................................................19增长点一：汽车出口成为自主品牌新增量，零部件龙头积极布局海外产能 ............. 22整车出海：中国 2023 年前 10 个月已成全球第一大汽车出口国 ...............................22零部件出海：属地化布局配套客户，开拓海外市场向全球龙头进发 ...........................25增长点二：智能驾驶奇点时刻将至，技术+产品+政策多维催化 ....................... 29智能驾驶技术突破：目前主流的自动驾驶方案仍为分解式方案，多次技术迭代实现体验跃升 ..... 29政策层面：L3 试点政策落地，高阶自动驾驶上车加速 ...................................... 33产品层面：高级别自动驾驶车型陆续推出 ............................................