公用事业行业跟踪周报：广东江苏公示2024年度交易电价，电价落地电力资产盈利确定性提升

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 广东江苏公示 2024 年度交易电价，电价落地电力资产盈利确定性提升 2023 年 12 月 25 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《重视高股息的电力和天然气资产配置价值》 2023-12-17 《《空气治理持续改善行动计划》出台，清洁能源发展趋势不变》 2023-12-10 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周重点事件更新： 1）江苏考虑容量电价后，2024 年综合电价同比上涨 1.99%。2024 年江苏年度交易均价为 452.94 元/兆瓦时，燃煤基准价上浮 15.84%（2023 年上浮 19.35%）。考虑容量电价 23 元/兆瓦时，综合电价 475.94 元/兆瓦时，上浮 21.72%，综合电价较 2023 年上涨 1.99%。2）广东考虑容量电价后，2024 年综合电价同比下跌 11.60%。2024 年广东年度交易均价为 465.62 元/兆瓦时，较燃煤基准价上浮 2.79%。考虑容量电价 24 元/兆瓦时，综合电价 489.62 元/兆瓦时，上浮 8.08%，综合电价较 2023 年下跌 11.60%。3）年度电价涨跌互现，电力市场化交易持续推进。年度电价落地，一方面支撑 2024 年火电及其他参与市场化电源电价，电力资产盈利确定性提升，例如中国核电江苏项目 2024 年继续受益于核电参与市场交易，综合上网电价有望维持。另一方面容量电价对于综合电价的稳定贡献提升火电盈利的稳定性，考虑容量电价后江苏电价同比上涨，打破电价悲观预期。重视高估电力资产配置价值。 ◼ 本周周观点：重视高股息电力和天然气资产配置价值，持续关注年度长协电价签订情况。1）天然气：全国一张网继续推进，新价格标准降低运输成本、增强气源流动性，促进消费量释放。重点推荐：优质城燃：蓝天燃气、新奥股份（提高分红比例）；海气陆气双资源，特气切入航空航天：九丰能源；稀缺跨省长输管道资产：天壕能源。水电：稀缺低碳清洁电源，兼具最优发电成本。2）水电：水电资产现金分红标杆，来水由枯转丰发电量回升。重点推荐长江电力，建议关注华能水电、川投能源。3）火电：优质灵活性电源，消纳价值逐步明确，容量电价机制 2024 年正式运行盈利稳定修复。重点推荐皖能电力、华电国际，建议关注华能国际、内蒙华电、国电电力、浙能电力。4）核电：稳定+清洁，核电成为新型电力系统的基荷电源，常态化审批核电成长确定。重点推荐中国核电，建议关注中国广核。5）关注西北消纳现状，关注特高压和电网设备投资机会。随着新能源加快进入现货市场+用户侧负荷的拉大，推荐新能源功率预测国能日新和负荷侧管理安科瑞。 ◼ 行业核心数据跟踪：12 月电网代购电止跌企稳，多省环比上涨；煤价动力煤价格环比略降；天然气国际气价环比下降。电价：11 月底公布 12月电网代购电数据，电价端呈现企稳回升态势，进入 11 月水电预计环比出力下降+冬季供暖需求增加，未来 2 月电价端预计坚挺。煤价：截至 2023/12/22，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价为 943 元/吨，环比略降。天然气：截至 2023/12/22，美国 HH/欧洲 TTF/东亚 JKM/中国 LNG 出厂/ 中 国LNG到 岸 周 环 比 +5.5%/+2.4%/-21.4%/+6.0%/-2.8% 至0.7/2.8/3.0/4.1/3.0 元/方。2023 年欧洲补库进度提前，库存位于近五年最高水平。截至 2023/12/21，欧洲天然气库存 996TWh（962 亿方），同增66 亿方，库容率 87.41%，同比+4.4pct。2023M1-10 我国天然气表观消费量达 3188 亿方，同增 7.4%（2022M1-10 同减 1.5%）。截至 2023 年11 月底，全国共有 24%的地级及以上城市进行了居民的顺价，提价幅度为 0.18 元每方，期待顺价逐步落地。三峡水电站水位：截至2023/12/24，三峡水电站水位为 167.65 米，同比增长 6.0%。 ◼ 投资建议：1）天然气：推荐九丰能源、蓝天燃气、天壕能源、新奥股份，关注新天然气； 2）电力：推荐长江电力、皖能电力、华电国际、中国核电，建议关注中国广核；3）新能源功率预测：推荐国能日新；负荷侧运营商：推荐安科瑞、南网能源。 ◼ 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 -14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%2022/12/262023/4/252023/8/232023/12/21公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 9 图1：指数周涨跌幅（2023.12.18-2023.12.22）（%） 图2：公用事业板块周涨跌前五个股（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价同比（%） 图4：动力煤榆林坑口 5500 卡价格同比（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.40 -0.78 -0.89 -0.94 -1.05 -1.23 -1.29 -1.75 -1.91 -2.60 -2.70 -3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.09.62 5.61 4.69 4.69 2.78 -13.01 -14.05 -19.65 -20.18 -24.45 -30-25-20-15-10-5051015-100-50050100150200-100-50050100150200250300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 9 图5：三峡水库蓄水量同比数据（%） 图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（%） 图8：新安江水库蓄水量同比数据（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -60-40-20020406080100-60-40-200204060801002022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-27-60-40-200204060801002020-03-06202