游戏行业事件点评：限制诱导氪金与过度使用，鼓励优质内容供应

传媒 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 12 月 25 日 强于大市 相关研究报告 《爱奇艺》20231124 《互联网行业事件点评》20231118 《游戏行业事件点评》20231118 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 传媒 证券分析师：卢翌 (8621)20328754 yi1.lu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522010001 游戏行业事件点评 限制诱导氪金与过度使用，鼓励优质内容供应 12 月 22 日，国家新闻出版署就《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》公开征求意见，引起社会和市场的强烈反响。我们认为《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》明确了主管部门，填补了监管空白，整体有利于游戏行业发展的规范化，部分条例需待细则出台，并结合具体执行情况评估对产业的影响。建议关注合规守法并具有较强产品实力的游戏公司。 支撑评级的要点  草案仍未具备法律效应，后续或有改动。草案征求意见稿未具备法律效应，最终成稿或在广泛征求意见并联合多部门后有较大幅度改动，例如2023 年 7 月 13 日中国国家网新版同四部委共同发布的《生成式人工智能服务管理暂行办法》相较 2023 年 4 月 11 日国家网办发布的《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》进一步明确了对生成式人工智能技术的鼓励态度并减弱了监管及惩罚力度。  正式明确主管部门，或将部分权力下放地方。第四条【主管部门及相关部门职责】：我们认为该条首先正式明确网络游戏的出版和经营统一由国家出版主管部门管理，标志着网络游戏监管的调整基本结束并进入统一部门管辖时代。其中提及“县级以上出版主管部门负责本行政区域内网络游戏出版经营活动的监督管理工作”，或将部分权力如版号审批等下放至地方，符合自 2021 年 9 月 3 日以来国务院印发关于推进自由贸易试验区贸易投资便利化改革创新若干措施的通知中开展网络游戏属地管理试点的方向。  细化整合已存在监管，新增条例存在解读与执行空间。整体而言，《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》多为已存在规定的重复和细化，新增部分规定解决以往监管暂缺乏较为详细且明确的细则，有较大的后续解读以及调整空间。  明确产业科技文化价值，鼓励精品内容研发。在明确监管要求的同时，《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》也通过诸如第五十条【鼓励精品原创游戏】、第五十一条【鼓励国际合作】、第五十二条【优秀单位和个人给予奖励】等条例承认和鼓励了游戏产业发挥的文化与科技价值，以及对精品内容研发的鼓励。 投资建议  整体而言，我们认为《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》明确了主管部门，填补了监管空白，有利于游戏行业发展的规范化。在具体内容上，部分条例解读与执行空间较大，需待细则出台，并结合具体执行情况评估对产业的影响，但整体显示出主管部门限制诱导氪金与过度使用等不健康盈利模式，促进游戏企业经营重心转向优质内容供应的方向性信号。合规守法、具有较强产品实力的公司仍将具有可持续发展的优势，推荐完美世界、恺英网络、吉比特、三七互娱、心动公司，建议关注网易、巨人网络、姚记科技；此外建议关注海外游戏产品收入占比较大的神州泰岳、宝通科技等。 评级面临的主要风险  宏观经济下滑；消费疲软；游戏监管超预期；新游表现不及预期。 2023 年 12 月 25 日 游戏行业事件点评 2 12 月 22 日，国家新闻出版署就《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》公开征求意见，引起社会和市场的强烈反响。值得注意的是，草案征求意见稿未具备法律效应，最终成稿或在广泛征求社会和行业意见，并联合多部门讨论后有较大幅度改动。例如 2023 年 7 月 13 日中国国家网新版同四部委共同发布的《生成式人工智能服务管理暂行办法》，相较 2023 年 4 月 11 日国家网办发布的《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，进一步明确了对生成式人工智能技术的鼓励态度，并减弱了监管及惩罚力度。 整体而言，《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》中的条款多为此前已有规定的重复和细化，新增条款中有部分明确了以往监管较为模糊的细则，另有部分仍有较大的后续解读以及调整空间。我们认为，征求意见稿中值得注意的条例主要有以下几点： 第四条【主管部门及相关部门职责】：该条首先正式明确网络游戏的出版和经营统一由国家出版主管部门管理，标志着网络游戏监管进入统一部门管辖时代。其中提及“县级以上出版主管部门负责本行政区域内网络游戏出版经营活动的监督管理工作”，或将部分权力如版号审批等下放至地方，符合自 2021 年 9 月 3 日以来，国务院印发《关于推进自由贸易试验区贸易投资便利化改革创新若干措施的通知》中开展网络游戏属地管理试点的方向。 第十二条【网络游戏审批制度】：该条将版号有效期明确为一年，有望杜绝屯版号行为。 第十四条【禁止买卖、套用版号】：此前已在实际执行中禁止类似经营行为，本次明确后应对行业整体以及主要厂商不存在较大影响。 第十七条【禁止强制对战】：强制对战应理解为强制玩家 PVP 行为，但若提前告知玩法规则即可避免，虽存在解读空间，但整体影响有限。 第十八条【限制游戏过度使用和高额消费】：“诱导性”定义解读空间较大，月卡、周卡、站令等设计均有可能受到影响，需细则进一步明确。若每日登录、首次充值、连续充值等被明令禁止，将影响大 DAU、部分中重度游戏的运营方式，但视监管力度，或存在规避空间；充值上限方面，其具体数额、周期长度、执行空间均未有界定，须细则出台后方能确定具体影响程度。 第二十一条【技术测试规范】：不删档测试或将彻底成为历史，且测试人数将受限制，本条目的或在于杜绝以不删档名义提前运营的不合理经营模式。 第二十四条【游戏币交易规范】：该条结合第二十五条主要旨在监督游戏币交易，通过发行、交易主体分离和交易过程监督留底等形式确保游戏交易合法，并杜绝通过游戏进行非法金融行为。 第二十七条【随机抽取】：对该类变现方式此前已有相关规定，在兑换方面，高度取决于监管尺度，或存在灵活执行空间。 此外，《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》第二章，明确《网络出版服务许可证》取代原文化部的《网络文化经营许可证》，并结合出版资质，成为网络游戏出版单位的许可准入标准，填补了原有监管空白，并为游戏出版、运营企业提供指引。 在明确监管要求的同时，也通过诸如第五十条【鼓励精品原创游戏】、第五十一条【鼓励国际合作】、第五十二条【优秀单位和个人给予奖励】等条例承认和鼓励了游戏产业发挥的文化与科技价值，以及对精品内容研发的鼓励。 整体而言，我们认为《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》明确了主管部门，填补了监管空白，有利于游戏行业发展的规范化。在具体内容上，部分条例解读与执行空间较大，需待细则出台，并结合具体执行情况评估对产业的影响，但整体显示出主管部门释放的限制诱导氪金与过度使用等不健康盈利模式，以及促进游戏企业经营重心转向优质内容供应的方向性信号，有利于产业健康可持续发展。 2023 年 12 月 25 日 游戏行业