农林牧渔行业周报：腌腊旺季猪价持续疲弱，出栏均重升至124公斤

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 腌腊旺季猪价持续疲弱，出栏均重升至 124 公斤 3de [Table_IndNameRptType] 农林牧渔 行业研究/行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2023-12-23 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱：wangying@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.华安农业周报：腌腊旺季猪价反弹有限，生猪产能有望加速去化 2023-12-16 2.华安农业周报：低体重猪出栏占比上升，11 月生猪产能去化加速 2023-12-9 主要观点： _S 腌腊旺季猪价持续疲弱，出栏均重升至 123.93 公斤 ①生猪价格周环比下跌 1.8%，仔猪价格周环比回落 2.8%。本周六，全国生猪价格 14.25 元/公斤，周环比跌 1.8%。涌益咨询（12.15-12.21）：全国 90 公斤内生猪出栏占比 6.26%，周环比下降 0.21 个百分点。规模场 15 公斤仔猪出栏价 307 元/头，周环比下降 2.8%；50公斤二元母猪价格 1538 元/头，周环比微降 0.2%，仔猪、种猪补栏积极性持续低迷；②本周出栏生猪均重升至 123.93 公斤。涌益咨询（12.15-12.21）：全国出栏生猪均重 123.93 公斤，周环比上升0.2%，同比下跌 4.35 公斤（降幅 3.4%）；175kg、200kg 与标猪价价差分别为 0.27 元/斤、0.31 元/斤，150kg 以上生猪出栏占比 7.79%，周环比上升 0.42 个百分点。12 月 15 日，农业部 16 省份生猪宰后均重 91.685 公斤，周环比微升，同比下降 2.9%；③生猪产能去化加速。生猪养殖效率大幅提升且需求偏弱，造成 2023 年以来猪价疲弱，我们判断生猪价格持续低迷有望加速产能去化。i)受生猪疫情及猪价低迷影响，11 月能繁母猪存栏量环比加速下行，12 月有望延续加速去化趋势；ii)2023 年 1 季末、2 季末，全国能繁母猪存栏量同比分别增长 2.9%、0.4%，随着养殖效率的持续改善，1H2024 全国生猪出栏量有望实现同比 10%左右增长，生猪价格大概率较 2023 年上半年更低迷；iii)生猪产业资金链紧张。上市动物疫苗企业、饲料企业回款能力明显变差，上市猪企资产负债率居于历史最高，流动比率和速动比率均跌破历史低位，2023 年上市猪企融资同比降幅或达到50%，部分上市猪企控股股东在寻求股权转让；iv)猪病日趋严重，演变需密切跟踪；④估值已处历史底部，继续推荐生猪养殖板块。我们推断，本轮生猪产能去化最迟将于 2024 年上半年结束，猪价有望迎来新一轮上涨。根据 2023 年生猪出栏量，温氏头均市值 3735 元、牧原 3255 元、巨星农牧 6464 元、华统股份 5591 元、新五丰 3650元、新希望 2065 元、天康生物 2679 元、中粮家佳康 1729 元；根据2024 年生猪出栏量，温氏头均市值 3034 元、牧原 3072 元、巨星农牧 4525 元、华统股份 3075 元、新希望 1757 元、天康生物 2273 元、中粮家佳康 1431 元。一、二线龙头猪企估值多数处历史底部，估值已先于基本面调整到位，继续推荐生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、唐人神、天康生物。 白羽鸡产品周环比下跌 1.7%，黄羽父母代在产存栏处近年同期最低 ①白羽鸡产品价格周环比下降 1.7%至 9140 元/吨。本周五，鸡产品价格 9140 元/吨，周环比下降 1.7%，同比下降 18.8%。白羽鸡协会公布2023 年 10-11 月数据：10 月、11 月祖代更新量 7.6 万套、9.3 万套，前 11 月祖代更新量 116.09 万套，同比增长 34.7%，其中，进口占比34%，自繁占比 66%；11 月以来，美国阿拉巴马等州相继爆发高致病[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 41 证券研究报告 性禽流感，使得白羽祖代引种再次中断，对未来一段时间的进口品种的更新会造成影响；10 月、11 月父母代销量 528.3 万套、573.56 万套，同比分别下降 14.9%、16.0%，前 11 月父母代累计销售 6029.99 万套，同比增长 2.5%，由于今年 5 月开始父母代销量出现拐点，5-11 月父母代销量同比下降 8.1%，由此推算 2024Q2 商品代价格或上行。②黄羽父母代在产存栏处 2018 年以来同期最低。2023 年第 48 周（11.27-12.3），黄羽在产祖代存栏 140.7 万套，低于 2022 年同期水平，黄羽在产父母代存栏 1261.2 万套，创 2018 年以来同期最低水平，黄羽父母代鸡苗销量 113.9 万套，处于 2018 年以来同期低位，黄羽鸡行业有望获得正常盈利。 23/24 全球玉米库消比 12 月预测值环比持平，豆、麦降 0.1 个百分点 ①23/24 全球玉米库消比 12 月预测值环比持平。USDA12 月供需报告预测：2023/24 年度全球玉米库消比 22.4%，预测值环比持平，预测值较 22/23 年度上升 0.1 个百分点，处于 16/17 年以来低位。中国农业农村部市场预警专家委员会 12 月报，23/24 年全国玉米结余量 1072 万吨，月环比持平，结余量较 22/23 年增长 554 万吨；②23/24 全球小麦库消比 12 月预测值环比下降 0.1 个百分点。USDA12 月供需报告预测：2023/24 年度全球小麦库消比 25.8%，预测值环比下降 0.1 个百分点，预测值较 22/23 年下降 0.8 个百分点，处 15/16 年以来最低水平。③23/24 全球大豆库消比 12 月预测值环比下降 0.1 个百分点。USDA12月供需报告预测：23/24 年全球大豆库消比 20.6%，预测值环比下降 0.1个百分点，预测值较 22/23 年度上升 1.6 个百分点，处 19/20 年度以来高位。中国大豆高度依赖进口，2023 年大豆价格上涨基础不足。 11 月猪用疫苗景气度继续回落，非瘟疫苗进展值得期待 2023 年 11 月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，口蹄疫苗 21.4%、猪圆环疫苗-10.5%、腹泻苗-25%、猪伪狂犬疫苗-34%、猪瘟疫苗-43.8%、猪细小病毒疫苗-48.3%、高致病性猪蓝耳疫苗-69.6%、猪乙型脑炎疫苗-100%。2023 年 1-11 月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，腹泻苗 2%、猪伪狂犬疫苗 1.7%、口蹄疫苗 1.1%、猪圆环疫苗 0.3%、猪瘟疫苗-6%、猪乙型脑炎疫苗-12.