汽车和汽车零部件行业动态跟踪报告：消费观望情绪浓、下半年有望复苏，品牌洗牌加剧

汽车和汽车零部件行业动态跟踪报告 消费观望情绪浓、下半年有望复苏，品牌洗牌加剧行业动态跟踪报告 行业报告 汽车和汽车零部件 2019 年 5 月 20 日 请务必阅读正文后免责条款 中性（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*汽车经销商行业2018年年报及2019年一季报业绩综述：行业面临挑战，经销商分化明显》 2019-05-08 《行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件*汽车行业2018年年报及2019年一季报业绩综述：行业处复苏前夜、格局继续分化》 2019-05-07 《行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件*销量符合预期、期待行业复苏》 2019-04-21 《行业快评*汽车和汽车零部件*销量实 现 高 增 长 、 盈 利 能 力 提 升 》 2019-03-22 《行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件*Model Y发布、双剑合璧抢占中高端电动市场》 2019-03-17 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 021-38638428 WANGDEAN002@PINGAN.COM.CN 曹群海 投资咨询资格编号 S1060518100001 021-38630860 CAOQUNHAI345@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 二级市场表现：年初至今汽车整体上涨 11.1%，跑输沪深 300 指数 10.1个百分点。消费信心不足+国五国六标准切换+消费者对国家刺激消费政策期待导致观望：1-4 月汽车销量下降 12%，但交强险降幅明显小于批发降幅。4 月 2.0 的库存系数（自主/合资品牌高于近年同期）依然高于警戒线。随着国家减税、降费等一系列政策的逐步落地，排放切换告一段落，下半年消费观望情绪会有所改观，迎来边际改善及逐步复苏。利润降幅或边际改善、但盈利能力复苏尚需时日：汽车行业是 1—4 月份统计局披露的 41 个大类行业唯一工业增加值同比下降的细分行业。1-4 月汽车工业增加值累计同比下降 0.3%，1-4 月份汽车消费零售额同比下降 3.1%，从 2018 年 5 月以来，汽车消费零售额已连续 11 个月同比下滑。1Q19 汽车业收入/利润总额同比降幅为 4.2%/25%，显示盈利能力承压严重。乘用车：低端车表现较差，中交叉型车+MPV 萎缩严重。轿车+SUV 领域自主份额下降大，日系表现抢眼，德系稳健，美系销量大幅下滑，韩/法系逐步边缘化。对应企业间分化剧烈，主流汽车企业中长城汽车销量增长，长安，长安福特等销量降幅达，日系合资销量增长明显。新能源乘用车继续走强，插混表现亮眼。新能源汽车由于补贴过渡期等原因，4 月继续走强。商用车：客车新能源补贴新政出台，龙头市占率将持续提升。重卡或处于景气高点，但波动性有望减弱，物流车占比提升。投资建议：我们判断下半年行业消费结束观望，逐步复苏，但洗牌持续，品牌分化延续。2019 年乘用车看好日系+自主龙头，长期仍看自主品牌集中度提升，建议择优布局相关乘用车企，推荐长城汽车（产品细分+营销改革）、广汽集团（日系新周期），关注吉利汽车（技术平台升级+中端车份额突破）；客车行业龙头份额持续提高趋势确定，推荐宇通客车。零部件看好财务稳健、产业链话语权较强、或处于高景气细分领域的龙头企业：强烈推荐星宇股份（车灯产品升级+核心客户新品周期）、中鼎股份（国内非轮胎橡胶件龙头+单品到总成升级），推荐福耀玻璃（海外份额提升+护城河深厚）、威孚高科（排放升级受益者+龙头地位稳固+低估值高股息率）。风险提示：（1）中美贸易战加剧：如果中美贸易战加剧，将影响宏观经济和居民收入及消费信心；（2）刺激政策不及预期：如果刺激消费的政策不及预期，将影响汽车销售；（3）宏观经济放缓：如果宏观经济放缓，投资和基建下降，可能会影响重卡销量。（4）新能源汽车零部件成本下降缓慢：如果三电尤其是电池成本下降幅度不及预期，外加补贴政策退坡幅度大、产品力不足将导致销量下滑。-40%-30%-20%-10%0%10%May-18Sep-18Jan-19沪深300汽车和汽车零部件证券研究报告20803645/36139/20190520 16:48 汽车和汽车零部件·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 19 正文目录 一、 板块年初至今跑输沪深 300 ................................................................................. 4 二、 受消费信心等影响，4 月汽车销量下滑 ............................................................... 5 2.1 乘用车—渠道持续去库存、自主份额降幅大 ................................................................ 7 2.2 重卡总量小幅下跌，物流类卡车占比提升 .................................................................... 9 2.3 新能源插电混合乘用车份额提升 ................................................................................ 10 2.4 客车新政出台，新能源公交有望迎复苏...................................................................... 11 2.5 经销商库存压力仍大、自主品牌尤甚 ......................................................................... 13 三、 利润降幅或边际改善、盈利能力复苏尚需时日.................................................. 14 四、 行业重要事项与动态 .......................................................................................... 16 五、 投资建议 ............................................................................................................ 17 六、 风险提示 ............................................................................................................ 18 20803645/36139/20190520 16:48 汽车和汽车零部件·行业动态跟踪报告 请务必