宏观周报-国内宏观经济周报：寒冬下，经济运行态势如何？

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观周报 20231224 寒冬下，经济运行态势如何？—国内宏观经济周报 2023 年 12 月 24 日 证券分析师 陶川 执业证书：S0600520050002 taoch@dwzq.com.cn 证券分析师 邵翔 执业证书：S0600523010001 shaox@dwzq.com.cn 相关研究 《如何理解年末存款降息？》 2023-12-22 《 2024 年 货 币 政 策 的 三 个“锚”》 2023-12-20 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 本周（12.18-12.24，下同）高频数据显示，汽车零售增速放缓，观影市场复苏态势强劲；居民出行方式从公共交通转为私人交通，航空出行整体稳定；新房成交持续反弹，二手房市场喜迎需求回暖；工业生产前期的放缓节奏有所好转，不过建筑业生产进度继续放缓；食品价格持续回升，工业品价格涨跌互现；流动性方面，本周资金利率略有下行。 ◼ 加快全国统一大市场建设，推进中俄各层级交流互动。本周国务院总理李强在国务院常务会议及国务院第五次专题学习上对加快全国统一大市场建设工作进行相关部署。“推进中俄各层级交流互动”也是本周一大关键词：国务院总理李强、国务院副总理丁薛祥、国务院副总理何立峰分别于中俄总理第二十八次定期会晤、中俄能源合作委员会第二十次会议和中俄总理定期会晤委员会第二十七次会议中与俄方展开交流。 ◼ 汽车零售增速放缓，观影市场复苏态势强劲。12 月 11 日至 12 月 17 日乘联会口径乘用车零售销量较去年同期同比增长 2%。今年 12 月车市缺少历年的政策性购买诱因，缺乏往年新能源车贴补及燃油车购税优惠，市场走势较为平稳，购车热情低于往年。观影方面，多部国内外热门新片接连上映，激发市场活力，带动票房提升，本周票房环比上周增长9.5%。 ◼ 出行：居民出行方式从公共交通转为私人交通。本周地铁客运量与地面交通人流量背离态势仍在继续。近期寒潮席卷全国多省，居民因此减少非必要外出活动，10 市地铁客运量环比下降 2.7%。不过地面交通人流量则继续回暖：主要受冰雪天气及冬季流感肆虐影响，私人交通出行方式受到青睐，本周城市拥堵延时指数环比上升 3.0%，同比来看已达到近五年最大值。 航空出行整体稳定。寒潮影响下多地低温雨雪冰冻天气持续，国内航班整体安全平稳运行。受天气影响，近期国内执飞班次略微下降，但仍高于近三年同期水平。国际航线需求维持强势，复苏态势愈加明显，国际航班执飞航班继续增加。 货运需求进一步下降。寒潮侵袭叠加年关将近需求回落，整车货运流量指数环比下降 5.0%；同比来看，较去年同期有所恢复，但与 2020 及 2021年同期值仍存一定差距。 ◼ 地产：新房成交持续反弹，二手房市场喜迎需求回暖。季节性因素影响仍在，本周新房市场整体好转的背后，不同城市复苏节奏差异再现。本周 30 城商品房成交面积环比上升14.4%，近一个月来成交面积首超 2022年同期规模。不过背后不同城市间需求复苏节奏存在“分歧”——一、二线城市新房成交面积环比分别上升 30.8%、15.9%，三线城市则略显疲态，成交面积环比小幅下降 4.4%。整体上看，本周新房销售反弹主要受季节性因素影响，市场仍需等待政策支持的“真金白银”落地执行。 二手房市场曙光再现？本周二手房成交量趋势反转，逆跌明显。13 市二手房成交面积环比上升 12.2%，同比来看表现亦佳，与 2019 年同期值之间的差距逐渐缩小。分城市来看，本周一线城市二手房成交面积出现大幅回升，环比上升 13.1%，较去年同期强势增长 67.5%；二线城市成交量环比上升 20.5%，上周下行趋势“一扫而空”。 土地市场整体表现维持稳定。自 12 月以来，100 大中城市成交土地占地面积较 2022 年同期水平下降 12.0%，降幅有所收窄，以上积极信号可能与近期北上楼市放松调控等政策边际变化有关。本周土地溢价率仍保持平稳，但总体仍处于历年低位。 ◼ 生产：工业生产前期的放缓节奏有所好转。本周一些前期表现欠佳的工业生产指标开始逐渐好转：本周煤炭吞吐量周度环比上升 17.8%，打破 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观周报 东吴证券研究所 2 / 18 了前期快速下降的态势，开始回升；高炉开工率虽然仍延续了下降趋势，但降幅有所收窄，本周环比增速为-0.6 pct；铁路货运量小幅下降，但表现仍明显优于 2022 年同期水平；近期沿海七省电厂负荷率也在持续上行。整体来看，我们认为相较于上周，本周工业生产节奏有所好转。 分行业来看，建筑业生产进度继续放缓。近期诸多建筑业生产指标的表现均有所减缓：粗钢生产转升为降；螺纹钢库存也并无明显波动。临近年末，考虑到建筑业工程已陆续收尾的季节性因素，水泥生产和沥青（更偏向交通基建）生产节奏继续减缓：沥青方面，本周沥青开工率继续下降，环比录得-0.5 pct，且仍处于历史同期较低水平。水泥方面，本周水泥产能利用率仍处于下行通道，其环比增速为-0.3 pct，且磨机运转率仍延续下滑态势，有待增发万亿国债对基建形成正拉动、助力建筑业开工情况回暖。 汽车业生产稳中趋降。本周汽车钢胎生产略有下降，全钢胎开工率周度环比下降 2.0 pct，有待需求端拉动供给端生产回暖。纺服业复苏进程略有放缓，本周纺服端开工率转升为降，其中 PTA 开工率、聚酯开工率均值分别录得 79.9 %、86.9 %，较上周略有下降，复苏节奏变慢。 ◼ 通胀: 食品价格持续回升。本周农产品批发价格 200 指数周环比增长2.3%，涨幅较上周持续走阔。其中猪肉本周平均批发价格为 20.38 元/公斤，周环比上升 2.2%，由跌转涨，随着南北方气温下降，终端消费缓慢复苏，进入冬至备货，供应端养殖单位因猪价持续下跌惜售情绪渐浓，短暂推动猪肉价格回升；本周蔬菜价格延续大幅上涨趋势，周环比增长4.0%，涨幅较上周大幅走阔；水果价格由涨转跌，较上周环比小幅回落0.5%。 国内工业品价格涨跌互现，国际油价反弹。本周南华工业品指数持续增长，周环比上升 0.9%，涨幅较上周略为走阔，其中螺纹钢与铁矿石价格震荡运行，本周双双小幅回落，由涨转跌，周环比分别下降 0.4%与 0.3%，本周螺纹钢表观需求下降，供给端产量小幅回升；焦煤本周价格持续回落，周环比下跌 0.7%，跌幅连续收窄，近日寒潮天气导致大量施工停滞与运输受阻，终端消费市场较疲软，但前期钢厂到货缓慢增加了补库需求；水泥价格本周稳中偏弱运行，周环比增长 0.1%，由跌转涨，现阶段受季节性的影响增大，下游需求疲软，整体项目赶工情况不及往年；受需求季节性下降影响，本周玻璃价格持续回落，周环比下降 0.9%，跌幅收窄；本周有色金属价格迎来上涨，LME 铜价格持续增长，环比上升1.4%，涨幅较上周走阔，LME 铝价格本周转涨，周环比上涨 4.2%；因红海航运危机引发供应中断忧虑，叠加美联储释放明年降息信号，美元疲软，国际原油本周波动上行，由跌转涨，布伦特原油周环比增长 6.6%。 ◼ 流动性方面，本周资金利率略有下行。受上周 MLF