高频数据扫描：美联储或继续打压通胀预期

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2023 年 12 月 10 日 相关研究报告 《房贷利率弹性增加》20230108 《美债与美国自然利率》20230402 《美国就业市场降温、核心通胀可能放缓》20230409 《通胀温和或有利于银行修复息差——3 月通胀数据点评》20230411 《产出修复理想，内需尚有空间——1 季度经济数据点评》20230419 《债务上限之争重来》20230430 《加息已到尾声，危机尚未蔓延》20230504 《“可控收缩”是基准情景》20230507 《信贷扩张可能迎来拐点》20230514 《加息尾声的美元反弹》20230521 《美债准备迎接流动性冲击》20230528 《国内降息预期转强》20230611 《降息之后看社融》20230618 《地产政策引发热议》20230625 《汇率或处于超调状态》20230702 《美国经济“虚火”难降》20230709 《利率拐点与货币增速剪刀差》20230716 《经济韧性与通胀回落并不矛盾》20230729 《关注货币活性下降》20230813 《再看 M1 与利率拐点的关系》20230818 《美债遭遇财政货币双重冲击》20230820 《能源价格带动 CPI 回升》20230910 《财政视角下的美债利率》20230924 《预算之争与美债利率》20231007 《总量相对强劲、财政仍有空间——9 月金融数据点评》20231015 《美债利率上行遇阻》20231029 《如何看待美债利率回落》20231105 《中债收益率曲线已较为平坦》20231112 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《利差收窄与汇率反弹》20231126 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 固定收益 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 证券分析师：张鹏 peng.zhang_bj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 美联储或继续打压通胀预期 高频数据扫描 参考前一轮降息经验，12 月点阵图可能保持偏鹰色彩，进一步抑制商品市场通胀预期。  1. 食用农产品价格反弹。本周农业部猪肉平均批发价环比下降 1.10%，同比降幅收窄至 37.08%。山东蔬菜批发价格指数环比涨 3.35%，但同比涨幅收窄至 1.52%。12 月 1 日当周食用农产品价格指数反弹 0.60%，同比降幅收窄至 11.95%。  2. 国际油价继续下挫。EIA 数据显示，12 月 1 日当周美国汽油库存增 542万桶，远高于市场预期。10-11 月，美国原油库存反弹较为明显。如果将美油库存作为 OECD 原油库存的“高频指标”，那么这可能反映了发达经济体的原油库存反弹。库存反弹对油价自然具有压制作用，但当前美油库存距离今年 2 月的年内高点（约 4.8 亿桶）仍然差距明显。即使将汽油库存作为终端需求信号，考虑其对原油库存的前瞻意义，但美国汽油库存相对年内高点或者去年同期水平，都算不上明显高企。  然而美油期价仍一度跌破 70 美元/桶关口，可见市场情绪较为低迷，且对OPEC+减产的效果存在疑虑。尽管俄罗斯副总理诺瓦克本周表示，OPEC+可能采取进一步措施，但在减产前景下，近期油价不升反降，这将增加后续 OPEC+协调减产的难度。本周布伦特和 WTI 原油期货价继续下挫，全周均价环比分别降 6.65%和 6.29%。  下周的美联储会议可能传达偏鹰派信号（如点阵图隐含的降息次数明显少于市场预期），从而起到进一步抑制商品市场预期的效果。截至今年 4季度，联邦基金利率可能已与泰勒规则预测值基本一致，从以往经验来看，美联储或已接近“降息门槛”。但现阶段保持一定鹰派色彩，可能为联储保留更多的自由度。以 2019 年 8 月开启的美联储降息周期为例，直到 2019 年 6 月联储 FOMC 委员才在利率预测点阵图中给出了较为明确的降息信号，此前的 2019 年 3 月点阵图甚至包含了进一步加息的可能性（3 月会议的 2019 年和 2020 年利率预测中值分别处于 2.25-2.50%和2.50-2.75%；6 月会议的 2019 年和 2020 年利率预测中值均处于2.00-2.25%）。  本周发布的 11 月美国非农就业人数和非农企业薪资涨幅超出市场预期，医疗保健、政府部门和制造业新增就业较多，部分印证 10 月较差的非农数据与汽车等行业罢工有关。我们曾在此前的报告中多次提到，当前美国通胀的主因是流动性过剩导致的名义 GDP 偏高。在流通中货币增长放缓条件下，非农就业增长未必具有刺激通胀的作用。但在紧缩周期即将收官之时，美联储可能更有理由以偏强硬的表态，尽力避免通胀预期反弹。  本周 LME 铜现货价环比下降 0.45%、铝现货价环比降 2.10%；铜金比价环比降 0.12%。国内水泥价格指数环比涨 0.81%；螺纹钢库存环比降0.85%；螺纹钢价格指数环比涨 0.72%；全国 247 家钢厂高炉开工率环比降 2.66%；产能超 200 万吨焦化企业开工率环比降 0.13%，同比涨幅收窄；南华铁矿石指数环比涨 1.98%。  3. 楼市成交平淡。12 月 3 日当周 100 大中城市成交土地总价环比升373.70%；成交土地溢价率环比升 35.89%。万得追踪的 30 大中城市商品房成交面积环比升 18.47%；一线城市成交面积环比升 3.32%；二线城市成交面积环比升 24.10%；三线城市成交面积环比升 22.64%。12 月第一周，30 城日平均商品房成交面积约 31.7 万平米/天，相对平淡。  风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；美联储政策信号冲击市场等。 2023 年 12 月 10 日 美联储或继续打压通胀预期 2 目录 高频数据全景扫描 ......................................................................................... 5 高频数据和重要宏观指标走势对比 .............................................................. 9 美国重要高频指标 ....................................................................................... 15 高频数据季节性走势 ................................................................................... 16 北上广深高频交通数据 .............................................................................