首次覆盖报告：聚焦网络安全行业，长期成长空间广阔

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 31 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 佳缘科技(301117)首次覆盖报告 2023 年 12 月 19 日 [Table_Title] 聚焦网络安全行业，长期成长空间广阔 ——佳缘科技(301117.SZ)首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  专注于网络信息安全产品和信息化综合解决方案，成长性良好 佳缘科技股份有限公司成立于 1994 年 8 月，于 2022 年 1 月在深圳证券交易所成功上市，是一家专注于网络信息安全产品和信息化综合解决方案的提供商，业务专注于国防军工、医疗健康和政务服务领域。自成立以来，公司秉承坚持自主研发的技术创新理念，通过自身的技术积累实现了技术的持续创新和业务的不断拓展。2017-2022 年，公司营业收入的 CAGR 达27.88%，扣非归母净利润的 CAGR 达 39.83%，呈现出较好的成长性。  政策助力行业发展，网络安全和商用密码行业市场空间广阔 近年来，国家相继出台《中华人民共和国网络安全法》、《中华人民共和国密码法》等网络安全行业重要的法律法规及行业发展政策，为行业的持续快速发展奠定了坚实的基础。根据中国网络安全产业联盟(CCIA)《2023 年中国网络安全产业分析报告》的数据，2022 年，我国网络安全市场规模约为633 亿元，同比增长 3.1%。未来三年，预计网络安全产业将保持 10%以上的增速，到 2025 年市场规模将超过 800 亿元。根据赛迪研究院的数据，2021 年我国商用密码产业规模达到 585 亿元，较 2020 年增长 25.54%。  持续进行技术研发与产品更新，积极拓宽产品及技术应用领域 公司网络信息安全产品的核心技术是现代编码学，在发出端对发出信号进行信息编码、完整性保护、防篡改设计，在接收端对接受信号进行解码和身份鉴别，以实现数据传输过程中的网络信息的安全性、完整性和防重放攻击。2023 年，公司发布了以“快”为核心优势的三款重磅商密产品，积极拓宽产品及技术应用领域。公司根据航天、航空客户不同使用场景的需求提供特定形态的安全平台产品，研发的多路并行高速网络信息安全产品，应用于航天、航空、通信数传等场景，解决了多路高速数据传输并行处理难题。  盈利预测与投资建议 公司是一家专注于网络信息安全产品和信息化综合解决方案的提供商，长期成长空间广阔。预测公司 2023-2025 年的营业收入为 3.50、4.77、6.12亿元，归母净利润为 0.87、1.34、1.88 亿元，EPS 为 0.94、1.45、2.03 元/股，对应的 PE 为 60.46、39.30、27.99 倍。考虑到行业的景气度和公司未来的持续成长性，首次推荐，给予“买入”评级。  风险提示 研发风险；应收账款回收风险；人才管理及人工成本上升的风险；订单波动风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 316.84 269.52 350.08 477.12 612.20 收入同比(%) 66.27 -14.93 29.89 36.29 28.31 归母净利润（百万元） 92.50 61.68 86.80 133.54 187.50 归母净利润同比(%) 75.68 -33.32 40.73 53.85 40.41 ROE(%) 31.31 4.69 6.25 8.87 11.26 每股收益（元） 1.00 0.67 0.94 1.45 2.03 市盈率(P/E) 56.73 85.09 60.46 39.30 27.99 资料来源：Wind，国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|首次推荐 [Table_TargetPrice] 当前价： 56.88 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 92.61 / 45.00 A 股流通股（百万股）： 43.30 A 股总股本（百万股）： 92.26 流通市值（百万元）： 2463.11 总市值（百万元）： 5247.94 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 王朗 邮箱 wanglang2@gyzq.com.cn -42%-27%-12%4%19%12/193/206/199/1812/18佳缘科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 31 目 录 1. 公司介绍：聚焦网络信息安全，技术驱动快速成长 ............................................ 4 1.1 历史沿革：坚持自主研发创新，业务领域不断扩展 ................................... 4 1.2 财务分析：业绩实现快速增长，持续加大研发投入 ................................... 5 1.3 股权结构：股权结构合理稳定，核心高管经验丰富 ................................... 9 1.4 募投项目：募投项目增强实力，股权激励护航成长 ................................. 10 2. 行业分析：政策助力行业发展，持续成长空间广阔 .......................................... 13 2.1 国家政策持续出台，助力行业健康发展 ................................................... 13 2.2 行业运行态势良好，网安产业空间广阔 ................................................... 15 3. 竞争力分析：研发创新打造优势，积极拓展业务领域 ....................................... 19 3.1 产品研发：技术驱动快速发展，产品体系逐步完善 ................................. 19 3.2 资质优势：军工业务资质完备，获得客户高度认可 ................................. 23 3.3 业务拓展：积极拓展商密领域，助力业绩持续增长 ................................. 23 4. 盈利预测与投资建议 .......................................................................................... 26 5